近期銀行板塊高位回落，資金面卻顯示出強勁的配置需求。

港股通大舉增持銀行，持有市值從2023年末的3756億港元，飆升至突破1萬億港元。此外，北向資金也在持續加倉A股銀行股，今年二季度持有市值增長266億元。

熱門ETF方面，銀行AH優選ETF成為規模增幅最快的銀行類ETF，年內資金凈流入7.7億元。

在資產荒背景下，銀行股的高股息（銀行AH指數股息率5%）和低估值（0.76倍PB），或為機構資金配置的關鍵。

【港股通、北向資金雙雙大幅增持銀行股】

2023年初以來，內地資金通過港股通大舉增持內銀H股，持倉規模從2023年初的3756億港元飆升至2025年7月11日的1萬億港元，并成為港股通持倉市值最大的行業。今年已來更是顯著增配，持倉市值相比年初增長4554億元，增幅達52%。

來源：中信證券

截至7月11日，15家AH銀行股獲港股通持股合計8446億港元，相比年初增長2972億港元，其中，建設銀行、工商銀行持股超2000億港元，分別達2771億港元、2048億港元。

北向資金亦繼續增持A股銀行股。根據中信證券統計，截至二季度末，北向持倉中銀行股市值2542億元，相比一季度末進一步多配置0.13%，持有市值增長266億元。

來源：Wind，中信證券

【增持邏輯：高股息或為資產荒下的最優解】

2022年以來，10年期國債收益率下降111bps，企業債收益率降167bps，新發放貸款利率降144bps。

國內資產回報率系統性下降，或是各類資金加速配置銀行股的關鍵，當前銀行板塊靜態股息率4.08%——

高于一年期存款利率310bps；

高于一年期理財產品收益192bps；

高于保險預定利率155bps。

以銀行AH優選ETF（517900）跟蹤的銀行AH指數為例，在顯著上漲之后，股息率仍有5%，高股息優勢更為凸顯。另一方面，估值也仍較低，最新市凈率為0.76倍PB，相比2021年高位1.15倍PB，估值仍然收縮34%。

來源：wind，截至2025.7.18

對此，機構認為，銀行板塊的"穩定回報"特性正在增強。

一是宏觀政策和監管政策有助于銀行保持盈利穩定，二是保險資金、公募基金和資產管理公司等機構投資者的增持行為進一步鞏固了這一特性。同時，隨著貿易緊張局勢緩和，實體經濟壓力和銀行資產質量風險有所降低。

從投資角度看，銀行板塊的收益機會主要來自兩個方面：一是市場重新評估銀行系統風險后可能帶來的估值回升，二是在人民幣資產配置體系中，銀行股具有相對穩定的權益回報特征。

【月度AH價格優選策略——助力捕捉銀行阿爾法】

市場唯一橫跨AH市場的銀行AH優選ETF（517900）受資金高度關注，截至7月18日，今年來資金凈流入7.8億元，份額增幅近600%，增速在銀行類ETF中位居第一。

資料顯示，銀行AH指數由中證銀行指數及其中同時有AH上市的香港市場證券組成，采用AH價格優選月度證券類別轉換策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股銀行股14只，權重40%，A股銀行股28只，權重60%。簡而言之，銀行AH在中證銀行指數基礎上，在AH市場中優選“更便宜”的標的。

自2017年12月6日指數發布以來至2025年7月18日，銀行AH全收益指數累計漲101%，相對中證銀行指數超額收益26%。

統計區間：2017.12.6-2025.7.18。

銀行AH優選ETF（517900）已正式納入融資融券標的，這意味著ETF本身質地較優。此外，納入兩融后，ETF玩法進一步升級——上漲階段，投資者可以融資買入銀行AH優選ETF放大收益；下跌階段，融券并賣出該ETF，賺取做空收益。

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來源：金融界

總結

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