原標(biāo)題：美國(guó)通脹韌性仍存！黃金高位震蕩，回調(diào)是機(jī)會(huì)嗎？

美國(guó)通脹及就業(yè)市場(chǎng)韌性仍存，通脹預(yù)期顯著回落美國(guó)12 月CPI 同比3.4%，高于預(yù)期的3.2%，高于前值的3.1%，核心CPI 同比3.9%，高于預(yù)期的3.8%，低于前值的4%。美國(guó)12 月新增非農(nóng)就業(yè)人口21.6 萬人，高于預(yù)期的17 萬人，10 月和11 月新增非農(nóng)合計(jì)下修7.1 萬人。

前期市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，但從1月中上旬開始由于美國(guó)非農(nóng)及CPI 數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言打壓市場(chǎng)過早的降息預(yù)期，受降息預(yù)期的波動(dòng)，金銀價(jià)格漲后回落。金融條件在市場(chǎng)快速計(jì)入降息預(yù)期的背景下出現(xiàn)顯著緩和，美聯(lián)儲(chǔ)官員在短期通脹擔(dān)憂尚未消散時(shí)并不樂于見到這一情況。

美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)ⅰ疤崆啊狈啪徔s表，基于黃金價(jià)格模型，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)2024年黃金價(jià)格相對(duì)于2023年模型預(yù)測(cè)金價(jià)上漲19.3%至2355 美元/盎司，2025 年黃金價(jià)格相對(duì)于2024 年模型預(yù)測(cè)金價(jià)上漲6.6%至2510 美元/盎司。許多與會(huì)者表示金融條件放松超過適當(dāng)?shù)乃娇赡苁刮瘑T會(huì)更難實(shí)現(xiàn)其通脹目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)短期有動(dòng)力借不弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“敲打”市場(chǎng)，防止金融條件持續(xù)放松加劇年末二次通脹的可能性。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)價(jià)格指數(shù)的緩和展現(xiàn)出更明顯的認(rèn)可，自2022 年6 月來首次沒有使用通脹“不可接受的高”這一表述。這符合美聯(lián)儲(chǔ)因通脹增速向目標(biāo)靠攏的證據(jù)增強(qiáng)而開始考慮降息時(shí)點(diǎn)的行動(dòng)，也表明在通脹反彈和經(jīng)濟(jì)下行兩類擔(dān)憂中，證據(jù)更加支持后者。

目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有走弱但目前仍有韌性，通脹面臨“最后一公里”，在數(shù)據(jù)或事件無進(jìn)一步變動(dòng)的情況下，實(shí)際降息仍需時(shí)間。整體上，數(shù)據(jù)將繼續(xù)作為決策的依據(jù)。“去通脹”已取得明顯進(jìn)展，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)減少。雖然美聯(lián)儲(chǔ)也保留了進(jìn)一步加息的可能，但這更多是期望控制市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。

就通脹現(xiàn)狀來看，當(dāng)前通脹仍處于高位，但繼續(xù)顯示出明顯的放緩跡象；在2023 年實(shí)現(xiàn)委員會(huì)2%的通脹目標(biāo)方面，已經(jīng)取得了明顯進(jìn)展。就通脹前景來看，勞動(dòng)力供求的再平衡將有助于降低核心服務(wù)通脹，降低通脹的持續(xù)進(jìn)展可能需要來自產(chǎn)品和勞動(dòng)力需求的進(jìn)一步疲軟，而限制性貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮核心作用。此外，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減少。

近期公布的美聯(lián)儲(chǔ)12 月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均對(duì)此前過早降息的預(yù)期有所打壓。會(huì)議紀(jì)要顯示利率峰值時(shí)間可能比預(yù)期更長(zhǎng)，且未關(guān)注降息時(shí)點(diǎn)，但討論了過度限制性可能帶來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)下行風(fēng)險(xiǎn)，并討論了放緩及停止縮表。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。12月全球制造業(yè)PMI 進(jìn)一步下行，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍有待進(jìn)一步提升。騎牛看熊認(rèn)為基本金屬供給瓶頸終將在弱復(fù)蘇的帶動(dòng)下，迎來新一輪的景氣周期，尤其是黃金更是如此，看好2024 年黃金否極泰來的投資表現(xiàn)，回調(diào)仍然是進(jìn)場(chǎng)的好機(jī)會(huì)！

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總結(jié)

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