2007-9-12 10:34:00 代碼:000078 作者:胡文毅　來源: 三元顧問　出處: 頂點財經

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??? 從國家食品藥品監督管理局獲悉，我國已成為世界上最大的疫苗生產國，疫苗年產量超過10億個劑量單位。二級市場上，醫藥板塊初露崢嶸，在康緣藥業漲停帶動下，誠志股份、海王生物快速拉升。

????醫改春風加速大市值醫藥企業誕生

??? 從我國醫藥行業自身運營規律來看，自2003年起，優勝劣汰、強者恒強的行業趨勢已經逐步明朗，而新的醫療體制改革試行將加速這個過程，從而加快優勢企業的成長步伐。

　　醫藥商業經營狀況依然良好

??? 收入繼續保持20%以上的增長，凈利潤增長率則達到48.4%。07年上半年毛利率達到10.0%,同比提升0.5個百分點。化學制劑行業和中藥行業在經 歷了06年反商業賄賂打擊后，07年上半年表現出強勁的恢復性增長，凈利潤增速都接近50%。這其中既有06年同期基數較低的因素，同時也受到投資收益增 加和費用控制有效的影響。

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??? 管理辦法有望年內出臺

??? 新《藥品注冊管理辦法》有望年內出臺，政府對藥品創新的定義和保護將得到切實體現。發改委調整了278種中成藥價格，推出了"優質優價"目錄，明確表示鼓 勵優質和創新的品牌企業發展。這些措施將對藥品消費起到積極的促進作用，尤其是社區衛生中心和農村鄉鎮市場，面臨很大的發展機遇，從事中成藥、生物制藥生 產的上市公司是直接的受益者。

?? 醫藥股“題材”豐富

??? 牛市中資金追逐的熱點，3-4月醫藥行業繼續跑贏大盤，領漲的主要有以下幾類品種：一為券商概念股，吉林敖東、九芝堂等，二為季報業績大幅度超過市場預期 的，其中業績大部分來自于投資收益或交易性金融資產，麗珠集團、馬應龍、華邦制藥等，三為產品價格大幅上漲帶動短期業績預期爆增的，鑫富藥業、廣濟藥業 等，還有一類為研發產品臨床推進或獲得批文的，長春高新、岳陽興長等。而缺少短期催化劑的恒瑞醫藥、云南白藥、華蘭生物等白馬股漲幅較小。

　　2006年國家對醫藥行業監管重點是藥品流通環節“反商業賄賂”，2007年監管范圍擴大至藥品注冊、藥品生產以及藥品銷售，監管力度不斷加 大。在藥品生產環節，嚴格執行GMP認證，并向高風險生產企業派駐監管員，對疫苗施行批簽發制度，要求血液制品檢測脫離“窗口期”等措施正在執行；在藥品 注冊、審批環節，新《藥品注冊管理辦法》正在征求意見；在藥品銷售環節，與之相關的《處方管理辦法》即將執行，以期改變仿制藥競爭過度的局面。隨著行業監 管不斷強化，醫藥行業優勝劣汰步伐繼續加快，行業集中度將顯著提高，未來我國醫藥行業將有機會培育出大型企業，醫藥板塊也將成長出大市值公司。我們對醫藥 上市公司2006年報和2007年1季報進行了回顧，和醫藥行業運行吻合，2006年醫藥上市公司銷售收人增長10.6％，凈利潤增長3.9％，2007 年1季度銷售收入增長10.6％，凈利潤增長13.2％；2006年、2007年1季度行業毛利率24.6％、23.2％，凈利潤率2.9％、4.0％， 07年1季度凈利潤率明顯回升，醫藥行業凈利潤率回升主要來自費用下降和投資收益大幅增加。年報、季報都表現較好上市公司是恒瑞醫藥、科華生物、東阿阿 膠、江中藥業和國藥股份。我們建議投資者特別關注代表企業經營質量的指標經營活動現金流/凈利潤。

??? 優質公司率先走出行業低谷

??? 一季度行業和公司數據均表明：優質公司將率先走出行業低谷。行業集中度進一步提高后，優質公司強者恒強的趨勢將更為顯著。在醫藥板塊熱點紛呈之時，我們強 調企業的真實業績和核心競爭力；在整體市盈率高企之時，我們建議投資者更著重于可持續發展的“價值型投資機會”而非一次性收益的“交易性機會”。長遠看， 現階段看似已處于較高估值的優質企業，其風險卻是最小的。1季度業績超預期的公司包括恒瑞醫藥、雙鷺藥業、科華生物、國藥股份等經營具特色、基本面扎實的 優質公司，這些公司未來仍有超預期潛力。

　　

股票			漲幅				評估
代碼	名稱	現價	當天	5天	30天	120天	來源	評級	07年	08年	09年
000952	廣濟藥業	23.34	2.82%	-12.50%	21.51%	547.84%	聯合證券	增持	0.05	0.48	0.78
600812	華北制藥	5.7	2.33%	-7.64%	-42.00%	116.73%	平安證券	推薦	0.01	0.15	0.25
000423	東阿阿膠	28.69	2.10%	1.77%	152.82%	265.33%	中銀國際	優于大市	0.21	0.28	0.38
600479	千金藥業	25.6	1.07%	0.66%	-11.78%	109.74%	申銀萬國	增持	0.57	0.69	0.80
000623	吉林敖東	54.83	1.05%	14.04%	-20.93%	223.87%	?	?	?	?	?
600607	上實醫藥	17.18	0.94%	-1.12%	-31.75%	142.98%	海通證券	買入	0.32	0.36	0.42
002038	雙鷺藥業	41.09	0.93%	5.95%	-6.00%	283.19%	國泰君安	增持	0.57	0.72	0.90
600572	康恩貝	20.27	0.90%	0.05%	-14.67%	146.23%	中原證券	增持	0.41	0.52	0.65
600079	人福科技	6.91	0.88%	-10.52%	-37.49%	107.41%	?	?	?	?	?
600750	江中藥業	20.75	0.63%	-5.47%	-24.08%	110.40%	申銀萬國	買入	0.66	0.80	0.98
600518	康美藥業	12.27	0.57%	-1.23%	-15.82%	123.19%	海通證券	增持	0.62	0.80	0.96
000513	麗珠集團	24.1	0.42%	-4.16%	11.81%	268.02%	申銀萬國	中性	0.45	0.83	0.68
002004	華邦制藥	25.18	0.32%	-1.39%	-23.87%	167.35%	上海證券	跑贏大市	0.44	0.55	0.60
600253	天方藥業	7.3	0.27%	3.42%	-27.72%	108.93%	?	?	?	?	?
000522	白云山Ａ	8.51	0.24%	-2.19%	-25.37%	150.00%	中投證券	推薦	0.04	0.29	0.37
600869	三普藥業	15.7	0.00%	-6.03%	-28.77%	201.39%	?	?	?	?	?
600511	國藥股份	42.4	-0.19%	-2.54%	17.43%	136.07%	申銀萬國	買入	0.64	0.88	1.06
000999	S 三 九	18.03	-0.28%	-6.58%	-12.81%	130.35%	申銀萬國	增持	0.17	0.25	0.34
002022	科華生物	27.5	-1.36%	1.59%	25.94%	130.76%	上海證券	跑贏大市	0.53	0.68	0.81

??? 康美藥業（600518）：制藥業務的月度純銷持續攀升。公司8月份的銷售數據顯示：8月單月制藥業務的純銷金額同比增長41%；繼7月份單月純銷同比增長48%后，公司保持了銷售快速增長態勢。預計公司銷售在今年中期起步，全年制藥業務的銷售收入增長有望達到25%左右。

券商時間業績預測?評級查看文章2007年2008年2009年

中金公司	2007-09-11	0.57	0.80	?	?	推薦	查看文章
中金公司	2007-08-27	0.54	0.71	?	?	推薦	查看文章
國金證券	2007-08-16	0.54	0.73	0.81	?	買入	查看文章

??? 海王生物（000078）： 目前公司藥品制造業務已經在抗腫瘤、心腦血管、基因工程等領域形成產品系列群，同時還保持部分產品在市場的領先地位，這使公司醫藥制造業務在未來發展中得 到了強有力的支撐。公司技術創新與新產品開發取得了顯著成效，共取得6個品種的國家新藥證書和生產批件、3個保健食品注冊批件。2005年，公司知識產權 工作獲得質與量的突破，有7個發明專利獲得國家知識產權局授權,申報了13個新專利、其中1個國際專利。其中，公司技術中心自主研發的中藥一類新藥虎杖苷 注射液獲2005年國家高技術研究發展計劃（863計劃）第一批引導項目立項。

總結

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