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　　文出行一客（ID:carcaijing），作者蘧毛毛，責編楊佩謙

　　神州租車股權收購一事塵埃落定。

　　7 月 2 日，上汽集團和神州租車（00699.HK）發布消息稱，上汽集團全資子公司——上海汽車香港投資有限公司（以下簡稱“上汽香港”）與神州優車股份有限公司及其子公司 UCAR Limited、 UCAR Service Limited、 UCAR Technology Inc.（以下簡稱“神州優車”）以及 Amber Gem Holdings Limited（以下簡稱“Amber Gem”）簽署了《收購要約》。

　　根據要約有關內容，上汽香港擬以每股 3.10 港幣的價格以現金出資方式收購神州優車及 Amber Gem 所持有的神州租車不超過 6.13 億股股份，投資金額不超過 19.02 億港元（折合人民幣 17.34 億元）。

　　消息一出，業界嘩然。在一個月前的 6 月 1 日，神州租車公告稱，神州優車（838006.OC）已于 5 月 31 日與北汽集團簽訂了一份戰略合作協議。根據協議，北汽集團將收購神州租車不超過 21.26% 的股份。

　　雖然神州優車與北汽集團簽署的合作協議沒有法律約束力，且當時合作的細節和條款仍在磋商當中，但是由于北汽集團與神州優車千絲萬縷的合作關系，同時此前并沒有消息指出上汽集團方面有收購神州租車股權的意向。因此，行業內對上汽香港收購神州租車股權一事均感到頗為意外。

　　那么，北汽集團收購神州租車股權一事是否還將繼續進行？出行一客求證神州優車方面回應稱；“一切以公告為準。”北汽集團方面則表示：“目前沒有可以分享的消息。”

　　不過，一位接近神州優車的行業人士告訴出行一客：“此前北汽集團確實和神州優車洽談了收購神州租車股權一事，但是上汽集團搶先一步敲定合作細節。畢竟按照商業規則，誰先確定，誰有優勢，誰便能先得到。”

　　資本市場也給予了積極的反饋。7 月 3 日開盤，神州租車股價拉升，截至當日收盤，神州租車股價漲幅為 12.25%，報收 2.84 港元/股。

　　上汽比北汽更快一步？

　　據了解，神州優車共持有神州租車 4.42 億股股份（占神州租車 20.87% 的股權），此次預計出售的股份不超過 4.42 億股公司股份，總代價不超過 13.72 億港元；AmberGem 共持有神州租車 3.13 億股股份（占神州租車 14.6% 的股權），此次 AmberGem 出售的股份將不超過 1.69 億股股份，交易金額不超過 5.25 億港元。

　　如果收購順利完成，上汽香港預計將持有神州租車已發行股份總額的 28.92%，成為神州租車的第一大股東。而陸正耀以及神州優車則將全面退出。

　　事實上，在此之前，神州優車已經幾度減持了神州租車的股份，6 月 9 日，陸正耀辭任神州租車董事會主席及非執行董事的職務。“瑞幸曝出財務造假后，神州租車受到波及，其他股東也希望能夠建立起神州租車的防火墻，進一步與陸正耀和神州優車做出切割。”一位投資人士對出行一客分析稱。

　　那么，誰將是最合適的買方？

　　在和北汽集團簽訂合作協議時，神州租車便對雙方合作結果能否達成留有余地。神州租車方面稱，該戰略合作協議在性質上不具法律約束力，概不保證將會訂立正式協議。神州優車與北汽集團的合作細節和條款仍在磋商當中，尚未達成最終條款。此外，在神州優車與北汽集團訂立正式協議并交割前，神州優車持有神州租車的股份可能在神州優車若干貸款人根據相關融資協議條款酌情下進一步被非自愿出售。

　　據上述接近神州優車的行業人士介紹，上汽集團快北汽集團一步收購了神州租車的股份。除了速度更快，上汽集團比北汽集團多收購了神州租車 7.66% 的股份，同時又以 3.10 港元的溢價達成合作，成為更加理想的買方。

　　雖然北汽和神州雙方最終沒有達成合作，但是當時北汽集團收購神州租車股權的消息，對于提振資本市場對神州租車的信心至關重要。

　　“從一定程度上，北汽集團收購神州租車股權的消息可以對沖瑞幸事件的影響，同時發揮了抬價的作用。”上述投資人士稱。

　　值得注意的是，該股權收購方案尚未正式簽署協議，中間或仍將存在變數，包括股權質押風險以及收購事宜實施過程存在不確定性等。如果交易成行，神州優車持有的神州租車股份將被全部出售，出售股份所得之價款將優先用于償還神州優車相應的股份抵押貸款。

　　買方更看重神州出行產業鏈

　　雖然神州租車經營發展受到了瑞幸事件的波及，但是神州租車仍然是非常搶手的資產。

　　“究其原因，買方均看重的是神州租車在租車領域的行業龍頭地位，并想借此加快在出行領域的布局。”上述行業人士稱。截至 2019 年底，神州租車的業務范圍布局擴展至 2619 個直營服務點，包括 443 家門店及 2176 個自助點。截至 2020 年 3 月 31 日，神州租車平均每日汽車租賃車隊同比增加 9.6% 至約 11.33 萬輛，車隊總規模約為 14.17 萬輛。

　　上汽集團認為，收購神州租車股權是上汽集團加快推動“電動化、智能網聯化、共享化、國際化”新四化創新轉型發展，積極布局移動出行、打造“新出行綜合體”的積極舉措。本次收購如能按約完成，將有助于上汽集團出行業務的加快發展。同時基于市場化原則，神州租車與上汽集團可在資產效率提升及服務創新模式探索等方面協同合作。

　　據了解，上汽集團分別于 2016 年、2018 年和 2019 年推出了共享出行品牌 EVCARD、移動出行戰略品牌“享道出行”、企業級租車服務品牌“享道租車”，完成了在分時租賃、網約車、B端租車等子版塊的布局。其中，“享道出行”注冊用戶已超 700 萬，日均訂單穩定在 10 萬單以上。

　　對于此次收購方案，券商機構大多對合作雙方業務發展前景給予了積極評價。光大證券研報認為，入股神州租車將補強上汽集團C端租車領域的實力，實現移動出行的全方位覆蓋。中金汽車研究則認為，目前神州租車作為成熟的上市公司，在公司法人治理結構方面比較完善，預計上汽將通過委任董事會成員的方式參與到公司經營決策中。

　　雖然神州租車在出行領域占據一定優勢，但是目前業績仍然承壓。2019 年年報顯示，神州租車的營業收入約為 76.91 億元人民幣，其中汽車租賃服務收入為 55.59 億元，連續緩慢增長；汽車銷售收入為 21.32 億元，高于 2018 年但低于 2017 年；2019 年神州租車的歸母凈利潤為 3078 萬元，較 2018 年的 2.9 億元下滑約 89%。

　　從過往財務數據可以看到，2016 年以來神州租車的歸母凈利潤基本呈現逐年走低的態勢。2016 年，神州租車實現歸母凈利潤 14.59 億元，之后逐年下降，到 2019 年神州租車的歸母凈利潤僅為 3078 萬元。

　　2020 年一季度，受疫情影響，神州租車實現營收 13.25 億元，同比減少 28.3%，實現歸母凈利潤-1.88 億元，同比減少 148.11%，同比由盈轉虧。

　　“神州租車早期的股權投資在上市后都陸續退出，這使得后面的擴張不得不依賴債權融資，結果導致其財務費用不斷攀升，成本增加，盈利逐漸減少。”上述投資人士稱。

　　上汽集團的及時出手對于神州租車經營來說，可以說是一場“及時雨”。一方面，可以有利于幫助神州租車降低財務成本，專注短租業務；另一方面，可以更快地幫助神州租車恢復正常運營，從而扭轉虧損的局面。

　　“有了上汽集團的助力，神州租車有希望隨著市占率的增長，換取一定收益和穩定的現金流，為接下來的發展打開局面。”上述投資人士稱。

總結

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