頭圖來(lái)源圖蟲(chóng)

　　文/沉舟

　　來(lái)源：創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）

　　網(wǎng)易二次上市屢被傳，今日回港大幕正式拉開(kāi)。

　　5 月 29 日中午，美股公司網(wǎng)易(NYSE:DAO)正式在港交所通過(guò)聆訊，并正式提交赴港上市招股書(shū)。

　　在聆訊文件中，網(wǎng)易 CEO 丁磊發(fā)布了題為《想先熱愛(ài)的力量》的公開(kāi)信，這也是網(wǎng)易上市 20 年來(lái)的首封致全體股東信。他表示網(wǎng)易正準(zhǔn)備在香港二次上市，將“網(wǎng)易”品牌帶回中國(guó)。

　　丁磊還感慨，“我們不是一家只想著賺錢的公司，請(qǐng)所有投資人理解并支持這一點(diǎn)。后疫情時(shí)代，進(jìn)步伴隨著挑戰(zhàn)而來(lái)。”

　　實(shí)際上，網(wǎng)易在港交所二次上市，和資本市場(chǎng)環(huán)境變化有很大關(guān)系。瑞幸財(cái)務(wù)造假事件引發(fā)中概股信任危機(jī)，美國(guó)納斯達(dá)克交易所修改了企業(yè)上市規(guī)則，并提高了上市門檻，還加大了監(jiān)管懲處力度。

　　中經(jīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)新聞系副主任陳端向創(chuàng)業(yè)邦表示，“不單單在于國(guó)際形勢(shì)，網(wǎng)易二次回港上市是從戰(zhàn)略并結(jié)合當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)的多方考量，對(duì)網(wǎng)易的價(jià)值而言肯定是一個(gè)比較積極的事。”

　　網(wǎng)易目前總股本為 32.579 億股，公司持有 1.3 億股 ADS，按目前股價(jià) 366.25 美元計(jì)算，公司總市值為 477 億美元。每股相當(dāng)于 14.65 美元，折合 113.58 港元（注：在港上市具體發(fā)行股本尚未披露，本文不計(jì)算在港股本）。

（圖片來(lái)源：同花順）

　　“作為最早一批登陸美股的互聯(lián)網(wǎng)公司，彼時(shí)，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)還處在一個(gè)混沌初開(kāi)的狀態(tài)，網(wǎng)易當(dāng)時(shí)美股上市根本談不上資本溢價(jià)，但是經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)頭部化趨勢(shì)越來(lái)越彰顯，回歸港股并將帶來(lái)一番資本溢價(jià)，將為其在整個(gè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新趨勢(shì)下的發(fā)展提供動(dòng)能。”陳端分析。

　　游戲持續(xù)貢獻(xiàn)海量現(xiàn)金流

　　招股書(shū)顯示，網(wǎng)易的主營(yíng)業(yè)務(wù)是游戲、在線教育（網(wǎng)易有道）和創(chuàng)新性業(yè)務(wù)（電商、音樂(lè)等）。

　　其中游戲以平均 60% 左右的高毛利率貢獻(xiàn)最大的營(yíng)收，而在線教育的毛利只約有 25%，電商的毛利僅僅在 10% 以上。

　　鑒于游戲的高毛利率，一直以來(lái)網(wǎng)易都在游戲領(lǐng)域深耕。

　　近期，外媒 TweakTown 新聞編輯 Derek Strickland 公開(kāi)了由其統(tǒng)計(jì)的“2019 財(cái)年游戲公司收入 Top 榜”。該榜單收錄了上一財(cái)年游戲收入排名前 17 的公司。根據(jù)他的統(tǒng)計(jì)，在 2019 財(cái)年，索尼以 181.9 億美元收入占據(jù)榜首。

　　中國(guó)公司有兩家上榜，其中騰訊以 162.24 億美元高居第二，網(wǎng)易以 66.68 億美元位居第五。

　　網(wǎng)易已經(jīng)成功打入全球游戲公司的頭部陣營(yíng)之中。

　　網(wǎng)易 2020 年 Q1 財(cái)報(bào)顯示，第一季度凈收入 171 億元，其中游戲業(yè)務(wù)凈收入 135 億元，營(yíng)收占比高達(dá) 78.9%。游戲在網(wǎng)易營(yíng)收的領(lǐng)軍地位可見(jiàn)一斑。

　　在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)一直保持高位營(yíng)收和正向增長(zhǎng)率。2019 年四個(gè)季度，其游戲營(yíng)收都保持百億規(guī)模體量，同比增速分別為 35.26%、13.60%、11.50% 以及 5.30%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào) 創(chuàng)業(yè)邦制表）

　　從網(wǎng)易近期的動(dòng)態(tài)也不難看出，網(wǎng)易逐漸把業(yè)務(wù)重心回歸到游戲。近日舉辦的 520 發(fā)布會(huì)上，網(wǎng)易一口氣推出 20 款游戲。

　　如今，網(wǎng)易主要旗艦 IP《夢(mèng)幻西游》、《陰陽(yáng)師》增長(zhǎng)穩(wěn)定并推出副產(chǎn)品，合作的《魔獸世界》也表現(xiàn)穩(wěn)定，出海方向產(chǎn)品《荒野行動(dòng)》、《第五人格》在海外地區(qū)排名靠前，預(yù)計(jì)今年加大海外推廣，并推出更多旗艦游戲副產(chǎn)品。

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)向創(chuàng)業(yè)邦表示，“比起騰訊在社交網(wǎng)絡(luò)上的優(yōu)勢(shì)，網(wǎng)易的游戲在發(fā)展進(jìn)程中累積的最大優(yōu)勢(shì)是內(nèi)容經(jīng)驗(yàn)，用戶對(duì)網(wǎng)易重要 IP 作品的忠誠(chéng)度較高，旗艦游戲生命周期較長(zhǎng)。一些頂級(jí)的 IP 能經(jīng)久地給公司帶來(lái)利益，比如《夢(mèng)幻西游》系列作品，在 2019 年依舊保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。”

　　可以得出的結(jié)論是，只要持續(xù)發(fā)力自研和穩(wěn)定推出系列產(chǎn)品，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)或可一直處在頭部地位，貢獻(xiàn)源源不斷的現(xiàn)金流。

　　“有道”是長(zhǎng)跑之戰(zhàn)，距離護(hù)城河還有距離

　　相對(duì)于游戲的變現(xiàn)能力，網(wǎng)易孵化出來(lái)的網(wǎng)易有道（(NYSE:DAO)，以下簡(jiǎn)稱“有道”）盡管增速亮眼，但是依然處于虧損階段。

　　2018 年，網(wǎng)易有道營(yíng)收 7.32 億元人民幣，占網(wǎng)易整體營(yíng)收僅為 1.43%。有道在 2019 年 10 月 25 日上市，并在上市后從網(wǎng)易財(cái)報(bào)剝離。

　　招股書(shū)顯示，在線教育服務(wù)網(wǎng)易有道一季度凈收入達(dá) 5.4 億元，同比增長(zhǎng) 139.8%；此前 2019 年網(wǎng)易有道全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.05 億元，同比增長(zhǎng) 78.28%；歸母凈虧損由 2.39 億元擴(kuò)大至 6.47 億元。

　　營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)近八成的同時(shí)，網(wǎng)易有道的凈虧損仍在不斷擴(kuò)大，是典型的增收不增利。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào) 創(chuàng)業(yè)邦制表）

　　背后原因在于攻占 K12 教育領(lǐng)域，前期就必須面對(duì)高額的三費(fèi)支出。在整個(gè)在線教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，為了獲取更多的用戶，幾乎所有在線教育企業(yè)都在營(yíng)銷上花盡心思，為了保持行業(yè)地位，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，網(wǎng)易有道也加入了這場(chǎng)營(yíng)銷大戰(zhàn)。

　　2019 年網(wǎng)易有道的三費(fèi)支出都有明顯增加，其中營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)最為突出，由 2018 年的 2.13 億元漲至 6.22 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例攀升至 47.7%，也就是說(shuō) 2019 年網(wǎng)易有道在營(yíng)銷方面投入了全年近一半的營(yíng)收。

　　不過(guò)，隨著學(xué)生群體的增大，邊際效應(yīng)得到加強(qiáng)。有道的毛利率從 18 年以來(lái)的 30% 左右一躍上升至 43.5%。

　　“與新東方、好未來(lái)等注重小班教育不同，有道的線上互動(dòng)大班模式使得在線教學(xué)更集約化。對(duì)于也會(huì)考量教育成本的學(xué)生和家長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，未必效率會(huì)下降。”老虎證券認(rèn)為。

　　不過(guò)從短期來(lái)看，有道的盈利之路還沒(méi)開(kāi)始，在用戶規(guī)模等各方面還未在 K12 領(lǐng)域筑起護(hù)城河。

　　“K12 本身還處在一個(gè)春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，目前網(wǎng)易的在線教育領(lǐng)域贏得了相當(dāng)好的口碑和聲譽(yù)，但是也沒(méi)有占據(jù)絕對(duì)的霸主地位，沒(méi)有形成一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的護(hù)城河。“陳端分析。

　　賣掉考拉，剝離副業(yè)，不擅長(zhǎng)的生意不做

　　2020Q1，網(wǎng)易還有一個(gè)明顯的變化，就是將電商業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)直接打包到“創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他”中。

　　2019 年 9 月，阿里巴巴以 20 億美元全資收購(gòu)了考拉，由此考拉海購(gòu)也正式加入阿里經(jīng)濟(jì)體。

　　曾經(jīng)作為網(wǎng)易重點(diǎn)孵化對(duì)象之一，跨境電商平臺(tái)“網(wǎng)易考拉”成立在 2015 年 1 月，一年后網(wǎng)易考拉增速高達(dá) 310%，2017 年考拉驅(qū)動(dòng)電商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 156.9%。

　　在 2016 年，丁磊甚至公開(kāi)表示，希望未來(lái)三到五年，考拉可以達(dá)到 500 億元至 1000 億元的規(guī)模，在電商戰(zhàn)場(chǎng)再造一個(gè)網(wǎng)易。

　　只是，在再造一個(gè)網(wǎng)易之前，網(wǎng)易的電商業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)卻陷入了瓶頸。

　　2018 年，電商年度增速?gòu)?2017 年的 156.9% 驟降至 64.82%，進(jìn)而拖累網(wǎng)易總營(yíng)收增速滑落至 2014 年以來(lái)的最低水平。

　　此前，有分析認(rèn)為這在于丁磊的雙向權(quán)衡和考量。雖然電商盈利能力在轉(zhuǎn)好，但考拉并沒(méi)有取得真正意義上的盈利；而電商剛破 10% 的毛利率，在常年維持 60% 以上毛利率的游戲業(yè)務(wù)面前，實(shí)在辛苦太多；同時(shí)，電商資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如同一塊定時(shí)炸彈，一旦運(yùn)營(yíng)能力下滑，就有可能引爆。

　　此前，網(wǎng)易 CFO 楊昭烜也表示，不支持用不惜虧損來(lái)?yè)Q取快速增長(zhǎng)的模式，而是希望“在增長(zhǎng)速度和電商盈利模式兩者之間達(dá)到平衡”。

　　目前，招股書(shū)顯示，創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括網(wǎng)易嚴(yán)選、網(wǎng)易云音樂(lè)、廣告服務(wù)、電子郵件及其他增值服務(wù)。

　　其中，網(wǎng)易云音樂(lè) 2018Q1 到 2019Q2 的營(yíng)收為實(shí)際公布營(yíng)收，單季在 10-12 億之間，約為騰訊音樂(lè)的五分之一。

　　有分析師告訴創(chuàng)業(yè)邦，網(wǎng)易考拉和網(wǎng)易嚴(yán)選都是以網(wǎng)易自身的平臺(tái)品牌為電商業(yè)務(wù)來(lái)做背書(shū)，通過(guò)代工模式和議價(jià)能力讓利于消費(fèi)者。這是思路上沒(méi)有錯(cuò)，但是網(wǎng)易本身就不是一家電商屬性的公司，而且其電商導(dǎo)流優(yōu)勢(shì)并不算很強(qiáng)。

　　網(wǎng)易需要新故事

　　實(shí)際上，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)爆發(fā)點(diǎn)已經(jīng)逐漸清晰，新基建下，5G 基站建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成為新的投資熱點(diǎn)。

　　“綜合來(lái)看，網(wǎng)易目前還是一家 To C 類公司，在新的大潮中，怎樣布局大數(shù)據(jù)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，從而找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)迫在眉睫。”陳端認(rèn)為。

　　在上一輪的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，網(wǎng)易跌出了前三。面對(duì)人工智能等領(lǐng)域的新競(jìng)爭(zhēng)，網(wǎng)易必須有所作為。網(wǎng)易需求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，不然未來(lái)可能會(huì)面臨新一輪的洗牌。

　　丁磊今日在公開(kāi)信上還表示，網(wǎng)易下一步在以下四大方向著重發(fā)力：第一是建立一個(gè)有自我進(jìn)化能力的組織。從今天起網(wǎng)易會(huì)要求所有管理者快速、大量地挖掘各種年輕人才，幫助他們更快獲得培養(yǎng)。第二是繼續(xù)貫徹精品戰(zhàn)略。第三，堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。最后，推動(dòng)資源更加普惠。

　　回港上市，對(duì)于網(wǎng)易來(lái)說(shuō)是新的機(jī)遇，募資為網(wǎng)易帶來(lái)更多的籌碼。所謂手中有糧，心中不慌，市場(chǎng)期待丁磊帶來(lái)新的故事。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的二次上市，网易回归 游戏"老炮儿"能讲出什么新故事？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

如果覺(jué)得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。