本報記者/鐘楚涵/李向磊/上海報道

　　美股在線教育公司跟誰學(xué)（GSX.US）再一次遭到做空，這是其遭到的第六次做空。

　　5 月 18 日，做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布對跟誰學(xué)的做空報告，指其利用機(jī)器人進(jìn)行刷單，并且虛增了公司營收。渾水認(rèn)為，跟誰學(xué)至少有 70% 的用戶是假的。對此，跟誰學(xué)創(chuàng)始人陳向東在社交平臺回應(yīng)，Muddy Water 的做空報告做了功課，技術(shù)思維值得點(diǎn)贊，但是沒有弄明白跟誰學(xué)的在線直播雙師大班課模式。

　　對于跟誰學(xué)頻繁遭到機(jī)構(gòu)做空的原因，香頌資本董事沈萌認(rèn)為：“跟誰學(xué)的業(yè)績在看空機(jī)構(gòu)眼中屬于不正常的好于同業(yè)，而且對看空理由的反駁也都較為空洞。”

　　目前，此事還在不斷發(fā)酵。5 月 20 日，渾水連發(fā)兩條 Twitter 回應(yīng)陳向東，稱還有更多關(guān)于跟誰學(xué)欺詐的證據(jù)，并讓陳向東保留現(xiàn)金，因為跟誰學(xué)的下場就是瑞幸。

　　被指機(jī)器人刷單、虛增收入

　　梳理今年以來對跟誰學(xué)的做空報告，虛增業(yè)績、用戶造假都是每個做空機(jī)構(gòu)重點(diǎn)論證的部分。渾水在對于跟誰學(xué)的做空報告中同樣指出了這個問題，渾水認(rèn)為，跟誰學(xué)至少有 70% 的用戶是假的，甚至懷疑這一數(shù)字至少有 80%。渾水同時表示，跟誰學(xué)利用機(jī)器人刷單。

　　渾水發(fā)現(xiàn)，在跟誰學(xué)的用戶中，有四類為虛假用戶，分別是 Precise Joiners、Burst Joiners、GSX IP Joiners 和 Early Joiners。其中，Precise Joiners 指在不同星期中同一天的同一時刻加入線上課程的用戶；Burst Joiners 指同一秒內(nèi)涌入的用戶，這一異常現(xiàn)象類似于我們在一小時內(nèi)看到 10 列地鐵經(jīng)過，其中 9 列完全空著，1 列全是人。這類用戶占比 8.4%；GSX IP Joiners 指至少有一次與老師或?qū)煿蚕砹?IP，占到 28.2%。

　　5 月 19 日，跟誰學(xué)就渾水報告作出公開回應(yīng)稱，關(guān)于 Precise Joiners、Burst Joiners 以及 Early Joiners，跟誰學(xué)采用“雙師大班”模式進(jìn)行教學(xué)，在常規(guī)的直播課中，直播系統(tǒng)會將一個主講老師所帶的大班，拆分成由多個輔導(dǎo)老師帶領(lǐng)的小班。每次開課前 30 分鐘左右，輔導(dǎo)老師會開啟小班互動模式陪伴學(xué)生。在主講老師進(jìn)入直播間后，輔導(dǎo)老師可采用手動切換的方式，將直播間從小班模式切換至主講老師主導(dǎo)的大班模式。如果輔導(dǎo)老師沒有及時切換，直播系統(tǒng)會自動進(jìn)行補(bǔ)充切換。

　　跟誰學(xué)表示，在小班切換到大班的過程中，從大班的視角就會出現(xiàn)渾水報告中提及的情況。關(guān)于報告中的 GSX IP Joiners，跟誰學(xué)表示，根據(jù)跟誰學(xué)的數(shù)據(jù)，這一數(shù)據(jù)為 0.78%，而非渾水所說的 28.2%。

　　對此，前 VIPKID 高管、春風(fēng)時雨教育創(chuàng)始人王思鋒對記者表示，跟誰學(xué)的這個解釋有點(diǎn)牽強(qiáng)。因為從技術(shù)的角度去看，切換并不會導(dǎo)致 IP 遷移。“實(shí)際上在整個在線教育行業(yè)里面，確實(shí)很多微信賬號不是真人操作，比如輔導(dǎo)老師或者班主任有些回復(fù)，其實(shí)是機(jī)器人完成，這樣可以節(jié)省人力成本。除此之外，在行業(yè)里面，一些公司會用一些假學(xué)生（托）的情況也是行業(yè)內(nèi)普遍存在的。”

　　渾水的報告同時指出，跟誰學(xué)的刷單不僅僅是簡單的提高運(yùn)營氛圍，其還對公司交易進(jìn)行了刷單，虛增了公司營收。在渾水報告中，一位前跟誰學(xué)經(jīng)理向渾水證實(shí)了跟誰學(xué)依靠機(jī)器人刷單一事。該經(jīng)理表示，跟誰學(xué)擁有上萬臺機(jī)器，自 2015 年起便使用機(jī)器人充當(dāng)學(xué)生，使老師覺得上課的人不是那么少。該經(jīng)理同時指出，跟誰學(xué)會與其他公司合作，利用虛擬賬號完成交易，對業(yè)績進(jìn)行刷單。并指出，微師（跟誰學(xué)旗下的一款應(yīng)用）、BaijiaYoulian（跟誰學(xué) 30% 的投資人）在內(nèi)的三家公司向跟誰學(xué)提供機(jī)器人用戶。

　　對此，跟誰學(xué)表示：“微師只是跟誰學(xué)旗下提供直播視頻服務(wù)的工具，其全部業(yè)務(wù)已按照會計準(zhǔn)則的要求如實(shí)計入財務(wù)報表。同為跟誰學(xué)旗下品牌，無論各品牌間是否有交易，均會在合并報表層面抵消，換而言之，跟誰學(xué)無法通過與自己交易來進(jìn)行刷單，因此該指控不成立。”

　　5 月 20 日，跟誰學(xué)方面對記者表示：“跟誰學(xué)會在特定場景下使用產(chǎn)品技術(shù)手段和用戶進(jìn)行及時互動，例如公眾號關(guān)注回復(fù)、常見問題智能回答、定時發(fā)送學(xué)習(xí)內(nèi)容、開課前到課提醒等。但這和利用技術(shù)手段刷單、冒充學(xué)員上課是完全不同的概念。”

　　實(shí)際上，此前的灰熊、香櫞在對跟誰學(xué)的做空中，都提及了其虛增營收。香櫞在 4 月 30 日發(fā)布的做空報告中發(fā)布過對一名刷單公司員工的調(diào)研，該員工表示，接到跟誰學(xué)的訂單之后，會在平臺上注冊假身份，會像真正的學(xué)生一樣購買課程，寫積極的評論。香櫞報告指出，2019 年跟誰學(xué)注冊用戶中有 40% 是假的。

　　當(dāng)時，對于香櫞以上指控，陳向東上表示：“它自編自導(dǎo)和 fabricate（捏造）和收買了一個人來偽證跟誰學(xué)刷單（還錄了音）。”

　　對此，風(fēng)險咨詢公司美思明智集團(tuán)（Mintz Group）高級經(jīng)理、注冊反舞弊審查師馬寧對記者表示：“一般做空機(jī)構(gòu)前期都會做大量的調(diào)查研究工作。另外，類似香櫞、渾水這類知名機(jī)構(gòu)考慮到自身的名譽(yù)和公信力，去信口開河或者胡編亂造一個人出來，這樣的可能性是很低的。”

　　逆勢高增長之謎

　　某在線教育行業(yè)投資人李強(qiáng)（化名）對記者表示：“陳向東此前沒有在線教育的經(jīng)驗，突然做在線教育，就打敗了同行業(yè)里所有人。這讓大家都覺得跟誰學(xué)很奇怪，也百思不得其解。”

　　新時代證券今年 3 月的一份研報顯示，目前在同業(yè)中，除跟誰學(xué)實(shí)現(xiàn)盈利，其余主要公司新東方在線、網(wǎng)易有道、流利說、51talk 仍處于虧損階段，經(jīng)營性現(xiàn)金流與凈利潤同為負(fù)數(shù)。

　　在此背景下，跟誰學(xué)卻始終保持著良好的業(yè)績增速。2019 年，跟誰學(xué)實(shí)現(xiàn)凈收入 21.15 億元，同比增長 432.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.87 億元。今年 5 月 8 日，跟誰學(xué)在做空輿論中發(fā)布 2020 財年第一季度業(yè)績，公司業(yè)績繼續(xù)保持大幅增長，實(shí)現(xiàn)凈收入 12.98 億元，同比增長 382%；非美國通用會計準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)凈利潤 1.91 億元，同比增長 406%。在此背景下，體量、知名度均不及頭部玩家的跟誰學(xué)很難不受到關(guān)注，其憑借什么實(shí)現(xiàn)高速增長？

　　5 月 20 日，跟誰學(xué)向記者解釋了業(yè)績增長的原因表示：“公司業(yè)績增長的原因是基于行業(yè)和公司兩個層面，在行業(yè)層面，我們正處在一個新興行業(yè)剛剛起步的階段，行業(yè)本身正在迅速擴(kuò)容，這也為身處其中的每一家企業(yè)都提供了實(shí)現(xiàn)高速增長的可能性。在公司層面，2017 年即建立了以‘在線大班直播課’模式基礎(chǔ)下的單位盈利模型，隨即對該模型迅速復(fù)制和放大，最終形成規(guī)模化的盈利。此外，跟誰學(xué)更強(qiáng)調(diào)有效增長，關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流。”

　　但這樣的說法又是否站得住腳？在行業(yè)層面，雖然在線教育行業(yè)充滿潛力，但是目前的頭部玩家都仍在不斷探索模式并且不斷投入巨大的成本。王思鋒表示：“很多從業(yè)者相信，大班課在相當(dāng)長的時間里面都會是 k12 在線教育一個主流形態(tài)。因此大家都在爭搶這個賽道。寧可虧損，也要把市場份額提升上去。所以整個行業(yè)里，大班雙師課的投放成本從 2018 年開始就在快速增高。”

　　“有一個疑問是，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，大家都在互相學(xué)習(xí)。而‘大班名師雙師課’模式并不難復(fù)制，因為名師可以挖，雙師大班課沒有技術(shù)壁壘。那么同行業(yè)其他公司為什么沒有復(fù)制跟誰學(xué)模式而產(chǎn)生盈利呢？”李強(qiáng)表示。

　　在教育行業(yè)從業(yè)多年的朱培元表示：“在線教育行業(yè)而言，大班課模式的優(yōu)勢是邊際成本可以很低，但是其獲客成本高。我從業(yè)多年，深刻體會到從企業(yè)的投入、付出到轉(zhuǎn)變成客戶的過程其實(shí)很艱難。并沒有見過類似跟誰學(xué)這么高盈利的。”

　　對此，跟誰學(xué)向記者表示：“在大班課業(yè)務(wù)剛剛起步的時候，公司擁抱了一波微信紅利，從而為公司沉淀了相當(dāng)大規(guī)模的低成本流量。教育是非常長尾的生意，一個 K12 學(xué)生如果可以堅定地選擇一家機(jī)構(gòu)，將通過續(xù)班、擴(kuò)科、轉(zhuǎn)介紹等多種方式為這家機(jī)構(gòu)持續(xù)帶來收入。”王思鋒也指出，跟誰學(xué)早期建立了微信社群公號流量池，導(dǎo)致了這部分用戶的成本較低。

　　跟誰學(xué)方面表示，陳向東此前曾表示，2018 年公司利用微信紅利沉淀了接近 1 億用戶。對此，李強(qiáng)直言：“對該數(shù)據(jù)持懷疑態(tài)度，根據(jù)教育部發(fā)布的《2018 年全國教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》可以粗略算出，2018 年全國中小學(xué)生人數(shù)共約 2 億，如此算來，跟誰學(xué)獲得了全國一半的中小學(xué)生用戶。”

　　朱培元表示：“跟誰學(xué)早期確實(shí)吃到了一波微信紅利。”但其認(rèn)為，這波紅利已經(jīng)不再具備優(yōu)勢。“現(xiàn)在大班課的推廣已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了快手、抖音短視頻推廣。跟誰學(xué)之前的優(yōu)勢越來越小了。并且，現(xiàn)在的家長越來越相信品牌，更加愿意去報名新東方這類知名機(jī)構(gòu)，而不是跟誰學(xué)。”

　　原新東方在線 coo 潘欣也曾經(jīng)撰文指出，跟誰學(xué)一直標(biāo)榜自己的自有低成本流量池效率再高也是有限的，當(dāng)陷入依靠投放的同質(zhì)化模式后，拉低利潤率幾乎是必然的。

　　值得注意的是，2020 年第一季度，跟誰學(xué)銷售費(fèi)用由 2019 年同期的 9952 萬元上升至 7.57 億元，同比增長 661%。跟誰學(xué)對記者的回復(fù)中也坦言：“就目前的新獲客這塊來說，其實(shí)各家都是通過投放來獲客的，成本也在趨同。”

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的跟谁学再遭浑水做空 逆势高增长背后有何秘密？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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