文/彥飛

　　來源：未來商業圖譜（ID：wlsytp)

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　　中國在線音樂市場的第一大玩家，正面臨著“滯脹”難題。

　　5 月 12 日，騰訊音樂娛樂集團（以下簡稱“騰訊音樂”）發布截至 3 月 31 日的第一季度未經審計財報。

　　騰訊音樂的收入主要來自兩大板塊：在線音樂服務，承載主體是 QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂；社交娛樂服務，主要包括全民K歌為代表的的直播業務。

　　再往下細分，在線音樂服務的收入來自訂閱服務（也就是賣會員）、單曲和數字專輯銷售、版權轉售和廣告等業務；社交娛樂服務的收入則主要來自直播打賞。

　　財報顯示，第一季度騰訊音樂營收達 63.1 億元人民幣，同比增長 10%。

　　其中，在線音樂服務收入 20.4 億元，同比增長 27.4%；占比最高的訂閱服務收入 12.1 億元，同比增長 70%。

　　根據財報的說法，這塊收入的增長源于付費用戶的增長，以及月均 ARPPU（每付費用戶平均收入）的提高：

　　第一季度，在線音樂服務的付費用戶達 4270 萬，同比增長 50.4%；月均 ARPPU 達到 9.4 元，同比增長 13.3%。

　　另一方面，上季度騰訊音樂社交娛樂服務及其他業務的收入為 42.7 億元，同比增長 3.3%；付費用戶達 1280 萬，同比增長 18.5%。

　　同時，這塊業務的月均 ARPPU 為 111.1 元，同比下滑 12.9%。財報解釋道，這是由于新冠病毒肺炎疫情，以及直播互動功能調整的拖累。

　　盈利方面，騰訊音樂第一季度歸屬股東凈利潤為 8.87 億元，同比下滑 10.1%；基本和稀釋后每股收益（EPS）分別為 0.54 元和 0.53 元。

　　騰訊音樂 CEO 彭迦信表示：

　　“得益于在線音樂訂閱收入的強勁增長，我們在第一季度取得了健康的業績表現。”

　　但資本市場似乎并不買賬。

　　周一美股交易中，騰訊音樂（NYESE:TME）盤后下跌逾5% 至 10.81 美元。

　　自 2019 年 3 月底逼近 20 美元的歷史高點后，騰訊音樂在基本面保持穩定的情況下，股價長時間震蕩下跌，市場負面情緒明顯。

　　本周一 11.41 美元的收盤價，距離 16.75 美元的 52 周高點已跌去逾 30%。

　　對于占據中國在線音樂市場逾 7 成份額、版權儲備碾壓所有對手的騰訊音樂而言，這并不是一個正常現象。

　　騰訊音樂股價不振的直接原因，是上季度收入和盈利均不及華爾街分析師平均預期。

　　更深層的原因則是，騰訊音樂的現有業務均已觸及增長天花板，亟需新的突破口。

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　　天花板效應，體現在兩大核心業務收入的止步不前。

　　在線音樂并不是一個強周期性的市場，絕大多數人不會挑著季節聽歌，用戶規模較為穩定。

　　騰訊音樂的整體月活躍用戶（MAU）常年維持在 8 億左右，就能夠很好地說明這種服務穿越周期的特性。

　　因此，與同比指標相比，環比指標更能反映公司的真實經營狀況。

　　另一方面，在財報新聞稿中，騰訊音樂反復提及今年 1 月底以來，蔓延全國、至今尚未結束的新冠肺炎疫情，指出“疫情在多個方面對業務造成影響”。

　　但按照常理分析，疫情固然對餐飲、旅游、航空、汽車等多個行業造成重創，但對于純線上的騰訊音樂而言，并不能算是特別重大的不利因素。

　　甚至可以說，由于更多的人宅在家中、轉向線上娛樂，騰訊音樂是有機會吃到一波利好的。這在財報中也有所體現：

　　第一季度，騰訊音樂的在線音樂服務移動端 MAU 達 6.57 億，環比增長2%；社交娛樂服務的移動端 MAU 達 2.56 億，環比增長 15.3%。

　　顯然，雖然環比增幅較小，但騰訊音樂的用戶量并沒有出現流失。

　　然而，客觀上的有利條件，并沒有轉化為實實在在的業績增長。

　　第一季度，騰訊音樂的總營收同比提升 10%，但相比 2019 年第四季度的 72.9 億元，環比下滑 13.4%。其中，在線音樂服務營收環比下滑 4.7%，社交娛樂服務及其他業務的營收環比下滑 17.1%。

　　這并不是因為用戶舍不得花錢、只想“白嫖”。

　　第一季度，騰訊音樂的在線音樂服務的月均 ARPPU 為 9.4 元，相比上一季度微增 0.1 元；付費用戶 4270 萬，環比增長7%。以此計算，這塊營收理應比第四季度有所增長。

　　但是，由于季度內版權轉售收入再一次下滑，來之不易的增長被抵消了。

　　一年多以前，騰訊音樂管理層在 2018 年全年業績電話會議上預計，版權轉售收入在下一財年將實現穩定增長。

　　但除了 2019 年第一季度外，其余幾個季度的版權轉售收入始終處于下滑狀態，與此前預期大相徑庭，對整個在線音樂服務板塊的業績造成拖累。

　　這也從一個側面反映出，被公司管理層格外看重的訂閱收入，也就是賣會員，尚不足以完全撐起騰訊音樂的未來。

　　另一方面，社交娛樂服務及其他板塊營收環比縮水逾 17%，與其月均 ARPPU 從 138.5 元大幅下跌至 111.1 元有直接關系。

　　根據財報的解釋，ARPPU 的下滑原因是新冠疫情，以及“直播特定互動功能調整”的影響。

　　騰訊音樂未詳細說明包括哪些功能調整。但從單個用戶付費大幅下降，以及過去一年直播行業備受爭議的巨額打賞、未成年人打賞事件來看，這些調整可能與刷禮物、抽獎等增值服務有關。

　　結果，盡管社交娛樂服務的月活和付費用戶均有所增長，其收入仍比 2019 年第四季度大幅下滑。

　　再加上社交娛樂服務的營收占比高達2/3，騰訊音樂營收增長陷入停滯并不令人意外。

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　　盡管騰訊音樂一直在努力向付費流媒體模式轉型，但從目前的收入結構來看，它更像一家秀場直播公司。

　　彭迦信和他的團隊希望對標 Spotify，斥巨資囤積國內外唱片公司的獨家音樂版權，甚至因此遭遇了一場影響深遠的反壟斷調查。

　　通過版權建立護城河，無疑是非常有效的。尤其是周杰倫等頂級音樂人，想聽只能去企鵝家的 App，用戶遷移成本巨大。

　　其結果是，幾年間騰訊音樂的版權庫變得空前強大，一度壓得老對手網易喘不過氣來，只能到處告狀討說法。

　　但對于如何經營好這些版權，騰訊音樂顯然還有巨大的提升空間。

　　首選自然是效法 Spotify，建立付費墻、直接向用戶收錢。

　　作為全球流媒體音樂服務一哥，Spotify 已經證明了這條路的可行性。第一季度，Spotify 的月活躍用戶為 2.86 億，其中付費用戶達 1.3 億，滲透率達 45.5%。

　　相比之下，騰訊在 2019 年第一季度的付費用戶占比為 4.3%，看上去提升空間巨大。

　　但經過一年的發展后，這一數字也僅僅提高到了 6.5%，且與 2019 年第四季度的 6.2% 幾乎持平。

　　這背后有經營方面的因素，更深層的原因則是中國網民為音樂作品付費的意識，仍然處于培育期。

　　畢竟，我們才剛剛走出那個可以隨意下載電影、歌曲的蠻荒時代。

　　這也意味著，等待開花結果期間，騰訊音樂不得不放棄矜持，找到其他的賺錢方式。

　　它選擇了直播。這是一把雙刃劍。

　　直播業務的特點是能夠迅速創造大量現金流，但這是一塊主播爭奪極為激烈的市場，利潤要被主播及其背后的 MCN 分走一大塊，平臺最終能夠留下的并不多。

　　騰訊音樂的財報同樣體現了這一點：第一季度，騰訊音樂營收成本為 43.3 億元，同比增長 17%；運營利潤為 10.5 億元，同比下滑 8.7%。

　　成本增長和利潤下滑的主要原因之一，正是平臺針對K歌主播提高了收入分成比例，以提高平臺的競爭力，吸引加盟、避免流失。

　　另一方面，在短視頻等新興媒體形態的沖擊下，時間成本高、信息密度低、爽點分散的直播正在褪去曾經的光環。這也是騰訊音樂直播業務所需要應對的長期挑戰。

　　付費音樂尚不足恃，秀場直播競爭慘烈。

　　騰訊音樂選擇的突圍方向，是所謂的“長音頻”。

　　4 月 23 日，騰訊音樂發布集團長音頻戰略，CEO 彭迦信稱“長音頻將是未來持續發力的戰略領域”，將通過在線音樂和社交娛樂服務的協同，助力長音頻業務發展。

　　這類長音頻包括有聲書、相聲評書、歷史人文、情感生活、親子教育、廣播劇等多種類型。根據官方數據，長音頻用戶的日均使用時長是非長音頻用戶的兩倍。

　　值得注意的是，騰訊音樂還在 3 月份拉來了閱文集團，雙方將孵化孵化閱文集團旗下大量原創網絡文學內容的 IP 衍生品，共同開拓長音頻領域有聲作品市場。

　　另一方面，競爭對手們也在加快步伐。

　　就在騰訊音樂發布財報的同一天，網易云音樂宣布與華納版權（WCM）達成戰略合作，將獲得華納版權 130 萬首音樂詞曲版權。

　　這相當于在騰訊音樂看似牢不可摧的護城河上，撕開了一個不小的口子。

　　在線音樂之戰，遠未結束。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的解读腾讯音乐财报：营收环比下滑13%，卖会员仍难撑起未来的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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