文/周霄

　　來源/表外表里（ID：excel-ers）

　　“熊”了一整個春天的小米股價，今天突然“牛”了一波，猛漲 8.11%，以 11.2HK$的價格強勢收盤。

　　搭乘 5G 的強勢預期，小米股價在今年一月漲到了上市以來的“最高光”時刻，1 月 22 日當天上漲 8.93%，收盤價達到歷史最高的 13.9HK$；然而，隨后席卷而來的新冠疫情，讓投資人對這一波“5G 紅利”的預期不斷落空，小米股價“跌跌不休”，3 月最低時曾跌至 9.5HK$，相比“高光點”下跌超過 46%。

　　5 月，新冠疫情依舊肆虐全球，小米“大本營”印度病例激增，沒有任何緩解的態勢；5G 時代何時到來，依舊沒有明顯的信號。那么今天的這波“猛漲”究竟為何，難道是因為金山云今晚上市（小米持股 15.8%）？

　　事實上，即便雷軍擁有再多的上市公司，小米的故事還得回歸到手機本身。根據 Canalys 統計，2019Q4 小米手機在歐洲多國取得迅速增長，其中德國、波蘭增長速度最快，達 306%、223%；此外，其在西班牙、烏克蘭的市占率達到第一。

　　看看地圖，這幾個高增長國家均處于歐洲，再看看歐洲市場的 4G 滲透率，小米大漲的真正原因躍然紙上。

　　手機行業的滲透規律很有趣：加速滲透期（也是高速增長期），低價產品的風靡往往會侵蝕龍頭份額；而整個行業滲透率趨于飽和時，高端品牌才能逐漸奪回份額。

　　而西班牙、烏克蘭這些歐洲國家正處于3-4G 的轉換初期，是 4G 高速滲透的開端。正如上述規律，小米在這個開端銷量高速增長，迅速搶占份額。

　　小米這樣的增長故事，其實在 2015 年的國內市場早已發生過，如今重演于歐洲。資本市場一發現這樣的技術轉換苗頭，就迅速反應在大漲的股價上。

　　中國 4G 時代：小米的潮起潮落

　　國內 3G 網絡在 2014 年滲透基本飽和，此時手機行業便馬不停蹄地迎來了 4G 時代。中國市場也迅速完成了對 4G 網絡的基礎設施布局。中國移動在 2014 年一年的時間內，完成了 3G 時代需要耗費 3 年才完成的目標；截止 2014 年 10 月底，4G 用戶早已突破 5000 萬大關；2015 年，中國 4G 市場更是進入爆發式的增長。

　　這一階段，小米的市場份額從5% 迅速攀升至 14.7%。小米當年的手機銷量超過 6000 萬臺，較上年增長 227%。彼時雷軍風光滿面，在曬出成績單的當天自豪道：我們從行業追趕者變成被全行業追趕的對象，國內同行對于小米模式的研究、學習、模仿已經達到“像素級”。

　　與之相比，同時期華為顯得暗淡許多，2014Q3 其市場份額從 10.2% 下降至9%。

　　2015 年之后，國內 4G 滲透速度開始放慢，小米市場份額很快就在 2016Q4 下跌至 7.4%。市面上 80% 的媒體都用“滑鐵盧”形容 2016 年的小米，雷軍也表示 2016 年并未達到 2015 年的出貨量。

　　而“友商”華為的份額卻不斷上升，2016Q2 達到 17.2%。

　　從“二八定律”的角度看，在行業迅速滲透、全民 4G 的初始階段，80% 的大多數消費者抱著嘗鮮的態度，偏向于購買更便宜、更具性價比的手機。兩年后，4G 網絡基本普及，剩下 20% 的“有錢人”開始換機，性能好、外觀美、質感優、創新足的機型更受青睞，高端品牌迎來增長周期。

　　隨后 2017 年，APP 生態系統，觸摸屏、指紋識別的出現為國內手機迎來第二次爆發熱潮。

　　小米順勢推出 8 款手機，基本覆蓋千元機和百元機市場。其國內市場的份額在 2017Q3 攀升至 13.7%，其銷量獲得“驚人”的 96.9% 增長。雷軍表示，2017 是小米“逆轉跨越”之年，是告別迷茫、重返巔峰的開始。

　　與此前規律一致，整個市場迅速增長時，華為份額再次增長放緩，并在 2017Q3 出現下滑，從 20.3% 下降至 19.4%。

　　此后，在 2018Q3 之后，指紋、屏幕等技術日趨成熟，華為份額開始飆升，2019Q3 達到 42.4% 的歷史最高值。然而小米在這個 5G 尚未開始的 2019 年，份額不斷下跌，2019Q3 的9% 已經是 10 個季度以來的最低值。

　　也就是說，在換機周期（技術驅動/產品體驗驅動）滲透階段，低成本廠商是“雙重受益”。增長一方面來自新的換機增量，另一方面來自通過低成本“搶奪”高端廠商的份額。

　　歐洲正值 4G 換機潮，小米或再迎爆發期

　　如今的中東歐正如 2014 年前后的中國，處于 4G 手機的高速滲透期。根據統計，截止 2019H1，日韓地區 4G 普及率最高，占比超過九成、其次為北美（71%）、澳大利亞（66.4%）和中國（63.1%）。而西歐的 4G 手機占比為 57.6%，僅相當于中國 2016 年的普及水平，正處于 4G 的高潮階段；中東歐占比僅7%，4G 狂潮即將到來。

　　于是，相似的一幕發生了：2020Q1，西歐市場上，小米銷售數據狂漲 79%、三星華為均大幅下降。

　　東歐的土耳其、波蘭市場，小米同樣漲勢大好，華為、三星、蘋果們紛紛敗下陣來。

　　行業增長高峰期“性價比”品牌迅速崛起，高端品牌份額下跌的規律，重現于歐洲市場。當我們將手機發展的時間軸再拉長之后發現，這個 4G 故事，在1-2G、2-3G 手機轉換時，就曾一遍遍地上演過。

　　2G/3G 換機潮：

　　同樣的「性價比先行、高端產品滯后增長」

　　20 年前，千禧年剛過，全球手機行業就迎來高速增長期，許多人的第一臺摩托羅拉或者波導手機就是在此時購入的。

　　然而，在手機行業的第一個紅利期，彼時的龍頭諾基亞卻全球份額與同比增長雙雙下跌。

　　當全球手機行業在 2002-2004 年之間迎來高速增長時，諾基亞的市場份額卻是下降的。這波增長紅利在 2006 年之后開始放緩時，整個手機行業的滲透率趨于飽和，諾基亞卻迎來了它的增長高峰。

　　2003 年開始，全球手機出貨量同比增長在 24% 左右徘徊，到了 2007 年，同比增長降至 12%。然而，諾基亞全球份額在 2004 年從 35% 跌至 31%，隨后在 2007 年達到 38% 的最高水平。

　　其股價在 2004 年連續下跌接近腰斬，又在 2007 年 10 月登上歷史最高峰，相比三年前增幅超過 360%。

　　這一 2G 時代的規律，在 2010 年前后的全球 3G 網絡的普及中，也再次上演。

　　2010 年，是全球 3G 網絡的普及狂潮。3G 網絡的到來也掀起了全球智能手機的狂潮，2010 年，全球手機出貨量同比增長 74.9%，創造智能手機發展歷程中的增長頂峰。

　　然而，蘋果和三星的加速增長卻發生在這次狂潮之后。蘋果在 2007 年發布第一款 iPhone 入局手機行業后，在 2011-2013 年的 3G 手機滲透期份額一路下跌，直到 2014 年智能手機更為成熟，高端消費者開始換機后，才逐漸搶回份額。

　　與蘋果相似，同為高端品牌的三星，市場份額在 2010 年僅為 7.5%，卻在 2013 年達到 31.3%，是迄今以來的最高份額。

　　5G 時代 - 小米還能重演高光嗎？

　　小米誕生于 4G 時代，在第二次增長浪潮中，份額達到歷史最高水平，企業順勢上市，一個月內股價增長超過 24%。

　　然而隨著高速增長期的冷卻，小米市場份額下跌，股價也一落千丈。2019 年底，小米份額仍在下降，但股價開始攀升。

　　這是因為小米從財報、資訊等各個途徑不斷強調著其對 5G 的重點布局。我們在之前《拆解小米財報里的 5G 大時代》的文章中分析過，這不僅僅是為了在 5G 準備齊全的中國市場搶回份額，也是小米順應新技術時代的增長規律，想要在技術成熟之前，炮制 4G 時代、2016 年之后的增長高峰。

　　天有不測風云。2020 年初的新冠疫情給小米澆上了一盆冷水，疾病的不確定性讓其股價再次驟跌，從 1 月的 14 元頂峰，3 月跌至 10 元谷底。

　　一方面，疫情的到來會拖慢基站的建設，也延緩一切消費與資金回籠的速度。如果疫情一直持續下去，小米大量的原料、制成品存貨或許會成為一個非常棘手的累贅。

　　疫情對整個經濟環境造成了一定的創傷，消費者在 2020 年對新手機的購買力或許不如 2016 年旺盛，這就意味著 5G 的鋪開不如 4G 迅猛，小米想要的份額上漲、銷售額激增就會大打折扣。而這種購買力的下降已經有了很明顯的信號，據臺灣經濟日報，6 月華為和小米砍單幅度可能至少達到 20％ 至 30％，并由小米最先開始砍單。

　　另一方面，華為在國際市場由于 5G 的搶奪和貿易戰受到種種打壓，不得不加重國內的業務砝碼，戰略重心轉至國內；此外，各個高端品牌也在不斷進行“性價比”下探。對小米來說，5G 的國內競爭環境，相比 4G 時代事實上，激烈得多。

　　更重要的是，小米的大本營，印度市場在此次疫情中受到的打擊遠遠超過國內。

　　印度作為世界人口第二大國，國土面積還不到中國的1/3，人口十分密集。據聯合國統計，在印度貧民窟里共居住著 1.7 億人，占印度總人口的 12.67%。在公共衛生專家看來，在印度的貧民窟里，沒有獨立的空間可以進行自我隔離，新冠肺炎疫情的傳播力極強。

　　5 月 8 日數據，印度現有確診病例已超過 3.7 萬人。全印醫學科學研究所主任警告，根據建模數據和確診病例的增加方式分析，印度疫情高峰期可能在 6 月或 7 月。

　　2019Q4，小米來自海外市場的收入占比已達 47%，算是整個手機板塊的半壁江山。然而這半壁，在貧窮和疾病的雙重作用下，可預期地損失慘重。

　　小米為 5G 布局花下血本，原想在 5G 到來的前期，重演 4G 規律，拿到第一波紅利。然而，疫情、國內競爭環境的多層因素交織，這個原本很明朗的利好階段變得難以估計。

　　小結

　　這個春天的尾巴，在小米久違的“大漲”背后，是歐洲手機市場的技術更迭，以及這個更迭背后的規律重演。

　　然而，“收入大本營”印度重創、國內 5G 格局尚不明朗；歐洲市場的蛋糕真的足夠大，足以消散這兩個主要市場的陰霾嗎？對小米來說，2020 年或許會是格外艱難的一年。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的小米暴涨背后：欧洲4G的惊喜，也救不了5G的落空的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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