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　　文美股研究社

　　北京時間 4 月 24 日，英特爾對外發布 2020 年第一季度財報。從財報來看，英特爾在營收跟凈利潤上均保持一定同比增長。盡管一季度業績超華爾街分析師預期，但由于疫情影響英特爾取消全年展望，二季度調整后每股收益未達預期，再加上暫停回購等舉措導致其盤后股價大幅下跌近6%。

　　在發布這份新財報之前，全球面臨新冠肺炎的影響，這或多或少也給英特爾的業務帶來一些不可控影響。從之前股價來看，英特爾今年的表現遠好于基準費城半導體指數，年內上漲 0.42%，這也似乎看出投資者看好英特爾本季度的財報業績。只是因疫情還未迎來拐點，不少投資者還是很擔憂全球半導體行業后續發展。

　　根據英特爾的股價表現來看，盡管因美股熔斷股價下滑不少，但目前還是在穩步回漲，在疫情中少數取得逆勢增長的企業之一。這份新發布的財報核心數據表現如何？這次疫情對英特爾哪些業務帶來哪些影響，為何財報表現超預期盤后股價卻下滑？

　　營收同比增長 23%，凈利潤同比增長 42%

　　報告顯示，英特爾第一季度營收為 198 億美元，與去年同期的 161 億美元相比增長 23%；凈利潤為 57 億美元，與去年同期的 40 億美元相比增長 42%。

　　在財報發布后，截止文章發稿，目前英特爾盤后股價為 55.50 美元，盤后股價下跌 6.00%，市值為 2527.22 億美元。

　　按照部門劃分，英特爾客戶計算集團一季度凈營收為 97.75 億美元，相比之下去年同期為 85.86 億美元；數據中心集團第一季度營收為 69.93 億美元，相比之下去年同期為 49.02 億美元；物聯網集團第一季度營收為 11.37 億美元，相比之下去年同期為 11.19 億美元。

　　非可變存儲解決方案集團營收為 13.38 億美元，相比之下去年同期為 9.15 億美元；可編程解決方案集團營收為 5.19 億美元，相比之下去年同期為 4.86 億美元；一季度其他所有業務營收為 6600 萬美元，相比之下去年同期為 5300 萬美元。

　　業績展望：

　　英特爾預計 2020 財年第二季度營收約為 185 億美元；運營利潤率約為 28%，不按照美國通用會計準則的運營利潤率約為 30%；稅率約為 13%，不按照美國通用會計準則的稅率同樣約為 13%；每股收益約為 1.04 美元，不按照美國通用會計準則的每股收益約為 1.10 美元，超出分析師預期。

　　和許多其他公司一樣，英特爾也因疫情不確定性而撤回了全年業績展望，這說明英特爾 2020 年在業績營收上還是會存在一些變動影響。同時基于疫情影響的考慮，芯片巨頭英特爾在 3 月 24 日宣布暫停回購股票，去年 10 月份宣布的 200 億美元股票回購計劃中未完成的部分就此暫停。

　　在發布新財報之前，英特爾就披露，他們今年一季度回購了 7100 萬股股票，耗資 42 億美元。算上一季度回購的 42 億美元的股票，英特爾 200 億美元的股票回購，也還未完成一半。

　　該公司暫停股票回購，表明英特爾正在為未來可能出現的業務不確定性提前做好準備，讓手中擁有更多的現金。英特爾這一做法，也有可能加速部分投資者對其未來業績的擔憂，這幾個因素很有可能成為英特爾盤后股價下跌的重要原因。

　　盡管對英特爾一季度的財報整體表現并沒有帶來很大的拖累，但疫情還未迎來拐點，英特爾后續發展還是會存在一些不確定因素影響。回歸到本季度財報業績，英特爾整體表現究竟如何？

　　疫情之下 PC 業務強勢復蘇，計算機業務增長表現超市場預期

　　在本季度，英特爾 PC 行業強勢復蘇，營收大增 23%，達 198 億美元，而凈利潤也從 2019 年一季度的 40 億美元同比大增 42%，至 57 億美元。相較于前些年的不溫不火，PC 業務出現了較大規模的復蘇。在四季度，英特爾計算機業務營收為 100 億美元，同比增長2%。

　　這次英特爾計算集團業務能夠獲得這么高的增長，主要還是歸結于疫情影響。受疫情影響，不少用戶居家辦公學習，這在一定程度上也讓筆記本成為熱銷產品。Intel CEO 此前接受采訪時曾表示這是因為人們居家辦公或者上網課的需求所致；Intel CFO 也在電話會議上表示，由于疫情影響，第二季度的需求可能仍然會非常強勁。

　　這次受疫情影響，全球不少半導體巨頭的供應鏈都有受到一定影響，但幸運的是英特爾在供應鏈環節上還是未受到一定沖擊。英特爾在 3 月 20 日聲明表示，公司準時出貨率維持在 90% 以上。英特爾公司市場營銷集團副總裁兼中國區總經理王銳告訴記者，英特爾在成都、大連的工廠未停工一天，這或許也是英特爾計算機業務還能保持一定同比增長的關鍵原因。

　　只是在競爭層面，英特爾在消費級芯片和服務器芯片兩大業務上還是面臨一定的增長壓力，尤其是 AMD 的崛起在逐漸影響到英特爾在半導體行業第一的位置。AMD 在蘇姿豐領導下，使用 7nm 工藝的三代銳龍強勢登場后一路高歌，這也讓 AMD 頗受投資者的青睞。

　　盡管英特爾一季度業績未受到疫情較大影響，但隨著歐美國家疫情仍未出現拐點，半導體行業后續發展情況仍然不是很樂觀。在疫情影響下，今年半導體行業整體預計將出現下滑。市場調研機構 Gartner 預測，由于新冠疫情對半導體供需的影響，2020 年全球半導體收入預計將下降 0.9%。

　　云服務器 CPU 出貨量提升，數據中心營收表現“疫”外大增

　　在英特爾的業務營收中，數據中心業務貢獻的業務被該公司寄予厚望。本季度，數據中心業務營收 69.9 億美元，同比增長 42.7%。Q4 財報顯示，英特爾在數據中心集團業務營收達到 72.1 億美元，同比增長了 19％。有分析師表示：數據中心事業部（DCG）和物聯網事業部（IoTG）是英特爾 2019 年收入增長的主要驅動力。

　　疫情影響之下，全球刮起的興起的在線協同辦公熱潮，讓服務器廠商們看到機會，而大力投資擴容，這也讓英特爾數據中心領域一直處于上升趨勢。此前英特爾還不斷強調自己不再是一家芯片公司，而是“數據”公司，這意味著這家公司的業務范圍涉及到有關數據的方方面面。

　　在疫情之下，B端市場帶來的額外需求優勢被資本市場稱為“保護傘”，這也成為英特爾躲避風險的重要籌碼。據華爾街投行伯恩斯坦（Bernstein）在報告中評價稱：高端 CPU 市場的潛在反彈、有強大的資產負債表、較低的估值、超大規模數據中心支出，都將對英特爾有利。

　　近幾年，英特爾積極以數據為中心業務轉型，在面臨營收與利潤雙雙下滑的局面下，數據中心業務發展也面臨諸多考驗。尤其是，英特爾除了要與 AMD、英偉達、高通等正面競爭之外，它還要面臨來自其他領域巨頭來搶奪芯片市場的奶酪。

　　對于半導體巨頭英特爾來說，互聯網巨頭自研及創新企業大力發展各種細分領域的 AI 芯片，給半導體芯片巨頭帶來巨大壓力，這也在直接沖擊整個數據中心市場，這將會影響到英特爾的數據中心業務呈現下滑態勢。

　　研發成本擴大致每股收益低于預期，競爭對手芯片技術突破已產生威脅

　　英特爾預期本季度的銷售額為 185 億美元，高于華爾街分析師平均預期的 177.9 億美元。但英特爾預期調整后每股收益為 1.04 美元，低于華爾街的預期。此前，33 名分析師此前平均預期英特爾 2020 財年第二季度每股收益將達 1.19 美元。下個季度每股收益低于分析師預期也成為英特爾盤后股價下跌的一個重要原因。

　　據悉成本會進一步擴大主要是因為芯片研發，據英特爾 CFO 稱，獲利下降的主要原因為為 PC 市場開發的“Tiger Lake”10 納米制程處理器的成本影響，英特爾計劃在第三季開始銷售此款芯片。

　　在半導體行業，巨頭們投入到芯片研發上的成本都不低，這也成為他們提高芯片競爭力的關鍵所在。根據行業情報公司 JPR 近日公布了 2019 年 Q4 全球 GPU 出貨量榜單，三巨頭中，英特爾依然霸榜，不過 AMD 和英偉達所占的市場份額也在進一步提升，這對于英特爾來說并不是好消息。

　　在 5G 芯片領域，英特爾目前是處于下風。去年，蘋果與高通的和解，隨后英特爾宣布放棄 5G 智能手機調制解調器業務。英特爾退出智能手機調制解調器業務后，聚焦以數據為中心業務也遇到發展瓶頸。以數據為中心的業務在最新一季度營收同比下跌5%，這是英特爾在資本市場引起暴跌緣故之一。

　　同時隨著英特爾這一持續的延遲，也給了其它競爭對手乘勢追趕的機會。目前包括臺積電、AMD 、英偉達、高通等在內的英特爾競爭對手得以推出低成本、高性能的芯片，從而實現了跨越式發展，尤其是 AMD 對英特爾的威脅在加大。

　　當下，英特爾在處理器市場面臨 AMD 的全方位挑戰，得益于 AMD 的新處理器架構和臺積電提供的 7 納米制程芯片制造技術，AMD 正穩步贏取英特爾原有市場份額。

　　去年，AMD 推出了 7nm Zen2 架構的銳龍 3000 系列以及霄龍 EPYC 7002 系列處理器，以及顯卡方面的 7nm 工藝的 5700/5500 系列顯卡。強力的手腕使得 AMD 站穩了市場，AMD 的 CPU 和 GPU 業務也因此走上正軌。隨著 AMD、英偉達在拼命追趕這在后續對英特爾的財報業績增長帶來不小的增長壓力。

　　由于疫情還不確定何時能結束，和許多其他公司一樣，英特爾也因不確定性而撤回了全年業績展望。此外，據彭博報導，蘋果公司計劃與臺積電合作，在 2021 年開始銷售采用自家處理器的 Mac 計算機，這些傳聞新聞也對英特爾來說算是不太好的消息。

　　結語

　　在發布這份新財報之前，華爾街分析師對英特爾的前景看法不一，據 FactSet 的數據，36% 的分析師對該公司的評級為“買入”或“增持”，45% 的分析師對其評級為“持有”。從評級來看，英特爾還是獲得不少好評。這次在疫情的嚴峻考驗下，半導體巨頭們的后續業績增長都還面臨不可控的影響，英特爾能否繼續維持較為穩定的增長勢頭頗為重要。

　　目前，英特爾的市值處于 5 年來的相對高點，這說明不少投資者還是看好英特爾在未來的發展。在芯片行業變得更加分散的大背景下，英特爾強調多元化，努力維護生態的主張并沒有太大問題。只是未來如何進一步在芯片技術上實現更大突破，或許是進一步鞏固其地位的關鍵籌碼。

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總結

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