圖片來源@視覺中國

　　本文來源于微信公眾號秋源俊二（ID:QYJEQYJE），作者：秋源俊二

　　昨天晚上大概十點多，看到一則新聞：

　　好一個“good luckin"啊！想不到濃眉大眼的愛奇藝，也跟著瑞幸咖啡，一起叛變了。

　　股價瞬間掉下去 13 個點，直呼過癮。

　　事實是怎么樣的呢？

　　我簡單翻看了一下報告，發現基本是在搞笑。

　　所有的造假，一定是動機先行；龔宇又不是實際控制人，代理人造假這樣的事情，基本在國內沒怎么見過。

　　但該報告卻壓根不談造假動機。誰閑著沒事造假玩啊？

　　當然，愛奇藝在披露業務數據時，可能存在一些統計口徑方面的誤差，以及在會計處理方面的爭議。但這不是業務造假，而是會計處理中存在一定靈活性，管理層在選擇披露時，選擇了有利于自己的表達。也即可能存在所謂的會計瑕疵。

　　另外，在劇集的采購方面，可能存在一定利益輸送關系。過去劇的采購，是個大染缸，基本上沒一個是特別干凈的，楊偉東、劉春寧不就是這么被干掉的嗎？

　　愛奇藝管理層如果要 fraud，也是利益輸送啊，而該報告里的核心第一條卻是 MAU 的 overstate，真是醉了。

　　好了，吐槽完畢，咱們進入正題，學習一下這個辣雞報告。本文以下分為幾個部分：

1. 　　MAU 里的熱點圖，“有點東西”

2. 　　版權分銷收入，wolfpack 為何出現誤判?

3. 　　不可能三角：遞延收入，收入確認以及會員數

4. 　　會員收入確認：會計好玩的地方

　　MAU 里的熱點圖，“有點東西”

　　第一部分， 報告里說得最多的是 MAU 虛增造假。但拿廣告展示系統和 QM 的數據說事，挺沒趣的。

　　君不見，過去兩年，快手和抖音，因為 MAU，DAU 打過多少次架。

　　為啥呢，因為統計口徑不一樣啊。

　　舉個簡單例子：當初 18 年的時候，抖音用戶把視頻下載下來，在微博上播放時，居然把一次播放，算一個 DAU。

　　問題是：這能算一個 DAU 嗎？這是一個哈姆雷特式的問題，仁者見仁。

　　無論是 QM，北極光數據，還是不靠譜艾瑞數據，除非把公司數據底庫扒一遍，靠所謂各種技術統計的數據，基本只用來判斷趨勢。

　　所以這個所謂報告找的各種機構數據，用來絕對數值判斷，簡直是搞笑，非常不專業。

　　當然，這并不是說，第一部分全部是辣雞，還是有可取之處的。原因就在Click Farm Activity上。

　　這條就是說，愛奇藝在刷流量造假。

　　我專門登錄一下愛奇藝指數網站，查一下關鍵詞：偶像練習生

　　很明顯有個悖論：西藏總人口才 344 萬，并且人家說藏語，憑什么西藏地區搜索次數，過去三個月排名第二？

　　這種分布次數圖，應該粗略匹配人口數量和文化習慣啊。

　　顯然這圖披露出來，愛奇藝可能存在某種刷流量的嫌疑，否則這事解釋不清楚。否則，就是愛奇藝指數，自身數據不靠譜，有問題。

　　后續，又查了熱血街舞團，居然排名第一。

　　這不是搞笑嗎？西藏這種人煙稀少的地方，說藏語，你來個第一……

　　（報告寫的是第5）我智商為正的， 請不要侮辱我。

　　又搜了一下老男孩：

　　老男孩排名第八，確實有點意思。

　　但是，有一個問題，上面這些挑選的項目，是兩三年前甚至更久的劇了。可能存在樣本偏差。

　　于是，又搜索了一下最近超級火的《愛情公寓5》的具體情況：

　　這個信息里面，就沒什么問題：北京，江蘇，浙江，天津……

　　符合人口分布，符合文化分布，也符合生活常識。沒有西藏和寧夏（2019 年人口數 645 萬）這種地方，這是符合邏輯的，也符合常識。

　　所以問題來了，如何解釋上面的現象呢？

　　首先來看還是他們家的圖：

　　愛情公寓的峰值，是符合劇播出的時間，絕對數也比較大接近 600 萬；

　　偶像練習生均值比較低，隨意截取的時間，大致為 17 萬左右。

　　過去熱播綜藝熱度，不及熱門劇的1/30，符合影視劇攤銷常識，也符合影視綜藝的生命周期；

　　問題的答案似乎很明確了：愛奇藝的當紅炸子雞熱播節目，并沒出現數據失真的情況。

　　也就說，做空報告的“heat index”，本身有極大的局限性，按照邏輯的推演，出現自相矛盾的地方。拿這個做空，典型的狗頭一枚。

　　此外，挑選的熱播節目，都是過時的東西，非常有選擇性。

　　但是，我還是不得不說，愛奇藝的數據中臺，可能有問題，這個熱力圖本身，如何解釋西藏為什么可以排名第一呢？麻煩解釋一下。

　　當然，如果要造假刷流量，為什么選擇這么小的流量，而且是已經攤銷完的綜藝或者劇呢？劑量不夠大啊，難道，莫非，或許，是為了避開審計重要性水平分析？

　　這個地方，有朋友可以解釋一下嗎？確實沒弄懂，但可以確認的事情是，做空的報告的證據，出現了自相矛盾的地方。

　　版權分銷收入，wolfpack 為何出現誤判?

　　這一部分，是說版權許可收入，簡單來說：就是愛奇藝不是一堆自制綜藝+自制劇嗎？他們可以賣給其他影視平臺公司，如優酷，騰訊視頻，甚至 Netflix。

　　做空報告的核心邏輯：愛奇藝的賣劇的收入，明顯高于市場上限 2 萬塊一集。

　　而愛奇藝的劇，賣出去一集要賣六七萬一集。

　　這一部分，最不嚴謹的邏輯是：分析時，忘了分析賣了多少次。

　　舉個例子：一部《延禧攻略》，愛奇藝賣一家，或許單價 2 萬一集沒錯，但是問題是，既然都選擇分銷了，應該是賣給了騰訊視頻，也會賣給優酷，甚至有可能賣給 Netflix 最好。

　　單價思維沒錯，但不能忽略賣的次數啊。

　　賬不能這樣算吧。

　　看其他人有解釋：劇的質量與價格有關系，一兩萬是衛視臺價格等等；

　　其實最簡單的，問問行業人士不就清楚嗎？甚至做同行比較分析也行。但報告里全然沒有這些，只是簡單找了一個前員工。調研和數據，就懶得找了，有興趣自行研究一下。

　　……

　　后續關于遞延收入和收入確認的問題，是需要結合當季爆款劇進行分析。

　　遞延收入，是和爆款劇、爆款綜藝掛鉤；而收入確認，是和會計收入確認準則相關；兩者之間，并非線性關系。

　　此外，會員數是期末時間點的數據，也就是披露期間的最后一天；而遞延收入和會計收入確認，是期間數據。必須分清楚“橫截面數據”和“期間數據”。

　　（這會懶得寫，下次再寫，先開個口頭支票。）

　　關于聯名會員的收入確認問題，這只是會計中 net 確認收入和 gross 確認收入的不同處理而已。沒意思，管理層選擇這樣的數據披露，只不過是為了呈現好看的一面——維持 APPRU 的數值。

　　總結：

　　關于這個做空報告，市場已經給出了答案。

　　不得不說，市場定價是非常有效的。

　　借用一位球友的話：只能說在一個好的時機選了一個近期經營羸弱的公司想撈一筆，關鍵愛奇藝這個位置有啥可撈的？

　　基本不賺錢哈， 還是老羅說的好，也許白菜錢也是錢吧。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的做空爱奇艺，也就赚个买菜钱的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網站內容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。