作者：大雄

　　【TechWeb】1 月 11 日消息，近日，中微半導體宣布開年大單，公司獲得長江存儲 9 臺刻蝕設備的訂單。而在不久前的 2019 年第四季度，中微才剛剛宣布獲得長江存儲的 3 臺設備訂單，截至目前共占據長江存儲介質設備總采購量的1/3。公司接連的中標喜訊刺激著二級市場的股價。1 月 2 日中國國際招標網公布相關招標結果，公司股價漲至 103.96 元/股，漲幅高達 12.39%；1 月 8 日中標消息傳開，股價已經沖上 113.75 元/股，漲幅為 10.25%，高漲的股價反映了股民們對中微未來的無限暢想。暢想和夢想總是豐滿而美好的，但回歸現實，中微究竟能否不負眾望，或許我們能從財務數據中看出一絲端倪。

Primo AD-RIE 刻蝕機/圖源中微半導體官網

　　經營活動現金流

　　財務報表中的“經營活動產生的現金流量凈額”，反映的是一家公司與主營業務有關的現金變動狀況，能夠較好體現公司核心業務的現金造血能力。截至 Q3，中微半導體的經營活動現金流量凈額為-1.54 億，整體表現為現金流出，但先別著急，細看三個季度的季度數據，實際上虧損的缺口是在不斷減少的，并且公司已經在第三季度實現了單季度現金流的扭虧為盈，從-1.46 億轉為 +2.21 億。同時對比 2018 年的數據，可以看出公司的刻蝕機設備和 MOCVD 設備造血能力整體優于 2018 年。實際上公司 2018 年以前經營活動現金流量凈額持續為負，2016 及 2017 年分別為-1.02 億和-1.50 億，一直到 2018 年才實現正流入 2.61 億。

　　自由現金流

　　主營業務造血能力有所改善就足夠了嗎？顯然不是的，還需要結合自由現金流進一步分析。這里提及的自由現金流，是指“經營活動產生的現金流量凈額”與“投資活動產生的現金流量凈額”的總和，表示公司通過主營業務賺取的收入，扣除為了持續經營和擴大發展所花費的支出后，公司所剩下的可以自由支配的現金。

　　從自由現金流的角度看，公司現金流狀況似乎不容樂觀。截至 Q3，公司的自由現金流凈額-11.28 億，經營活動和投資活動均表現為現金流出，其中以投資活動流出為主，主要是 Q3 單季度投資活動凈流出 10.4 億，其中投資支付的現金為 12 億。

　　錢去哪了

　　Q1 和 Q2 的投資活動數據正負不超過 3 億，Q3 的這個 10 億確實過于顯眼。許多人或許這會開始著急了，這公司的錢都用去哪了？

　　回答這個問題之前，我們先來捋一下這錢到底是從哪里來的。這錢并不是公司的，相反，實際上是對中微未來抱有無限暢想的中微股民們的血汗錢。2019 年 7 月 22 日，中微半導體成功在科創板上市，實際募資 14.57 億元，在招股說明書中提及本次募集資金主要用于“高端半導體設備擴產升級項目”、“技術研發中心建設省級項目”和補充流動資金。

　　讀到這是不是認為這 10 億元都拿去擴產升級了，花的值，有種物盡其用的感覺？但其實這筆錢實際上被拿去理財了。2019 年 8 月 22 日公司發布公告，宣布使用閑置募集資金進行現金管理，擬使用不超過 10 億元的募集資金進行結構性存款的投資理財，而對應的，Q3 新增了 9.43 億交易性金融資產。所以，Q3投資流出的現金基本來自于公司科創板上市募集的資金。

　　感覺被騙了？實際不然。任何項目都是循序漸進的，相應的，資金也是按部就班的使用。2019 年 12 月 4 日，公司發布關于使用募集資金置換預先投入的自籌資金的公告，用募資中的 0.9 億置換出公司原先墊付的錢，11.25% 的項目預算已經先用出去了。錢還是花在刀刃上的，不過得慢慢花。剩下的總不能都吃活期利息是吧，拿去投資理財，多掙一點是一點。

　　撥開云霧

　　最后解決剩下的疑問，也是大家最關心的問題，公司的自由現金流狀況究竟如何？排除上文提及的募集資金的影響， Q3源于公司內部的投資凈流出為-1. 27億，自由現金流為0.94億，則中微半導體實際上實現了連續 2 個季度正自由現金流，現金流狀況確實有所改善。

　　結語

　　財務報表等數據反映的是公司以往的業績，而現金流是其中頗為重要的參考指標。中微半導體現金流狀況從 2018 年開始持續不斷改善，說明公司核心業務的造血能力在持續提升。而公司從 2019 年 Q4 開始宣布的 12 臺設備的中標信息，體現的是未來業績的保障以及行業對公司業務的認可。

　　雖然中微仍未公布 2019 年業績預告，但這家刻蝕機的龍頭企業還是值得大家有所期待的。

總結

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