P-Quant & Q-Quant

（金融量化中的“少林”和“武當(dāng)”）

很多人不知道有這對名詞，但我相信大家都會有一個疑惑，對衍生品定價算不算量化？

那么對沖基金里面用模型找到的交易策略算不算量化？如果都是量化的范疇，那么這兩個方面看起來差別特別大。我們很多人在找量化相關(guān)的書籍和課程的時候，有些人推薦一定要看《期權(quán)期貨及其他衍生品》，看過的人知道這本書更多的是講應(yīng)該怎樣對衍生品定價的。

而且很多人聽過CQF考試（CQF是Paul Wilmott搞的一個培訓(xùn)課程和認(rèn)證體系。），但是你搜一搜CQF的內(nèi)容，會發(fā)現(xiàn)它主要講的是金融衍生品和FICC產(chǎn)品（期權(quán) 互換 債券 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等）定價以及量化風(fēng)險管理的內(nèi)容，是咱們國內(nèi)聽說的量化明明就是指用計算機(jī)生成的模型來進(jìn)行投資交易啊。

其實(shí)這就是P-Quant和Q-Quant之分。

金融市場的買方（buy-side）

和賣方（sell-side）

要徹底理解兩者的區(qū)別，我們先來看一個概念：金融市場中的買方和賣方。

買方，就是金融產(chǎn)品的購買者。

賣方，則是金融產(chǎn)品的出賣者（也就是銷售）。

比如最簡單的股票，上市公司的股票往往是由投行和券商來幫他們吆喝的，他們口若懸河、舌燦蓮花，詳細(xì)介紹公司的業(yè)務(wù)和未來的成長，目的就是把股票以更高的價格賣出去。金融衍生品交易也是類似的，投資銀行和券商主要從事設(shè)計開發(fā)原始產(chǎn)品以及負(fù)責(zé)原始產(chǎn)品的銷售推廣；而共同基金、對沖基金、養(yǎng)老基金、信托公司以及資產(chǎn)管理公司初步充當(dāng)買方的角色，他們可以從投行或券商那里購買原始產(chǎn)品，然后根據(jù)自己對未來市場的預(yù)測，配合自己的投資策略，長線持有、或者不斷地短線買賣，為投資者獲利。

在這個過程中，賣方有一個很重要的工作就是要為自己吆喝的產(chǎn)品定價，比如我們品職要準(zhǔn)備上市了，投行要為品職的股票定價，然后賣出去，衍生品的交易是一樣的道理，只不過衍生品的定價會更加復(fù)雜一些。

P-Quant和Q-Quant在買方賣方的應(yīng)用

Q-Quant一般應(yīng)用在賣方，主要就是利用數(shù)學(xué)模型對復(fù)雜的衍生產(chǎn)品進(jìn)行定價。學(xué)過金融的人一定知道，衍生品定價的基本原則是風(fēng)險中性的定價思路，定價機(jī)制還是主要應(yīng)依據(jù)數(shù)學(xué)模型，比如隨機(jī)過程、偏微方程，所以由此推導(dǎo)出的定價模型大多充滿了學(xué)院派氣質(zhì)且理論性十足，顯得高深晦澀，一般人好像做不了。

所以Q-Quant有時候又被我們稱為風(fēng)險中性測度。在“風(fēng)險中性”的理論假設(shè)下，衍生品被確定的價格是完美市場上、是在normal的狀態(tài)下、是符合正態(tài)分布特點(diǎn)的價格。由于 Q-Quant主要背靠數(shù)學(xué)模型而不依賴歷史數(shù)據(jù)，這意味著即便在數(shù)據(jù)相對匱乏的情況下，我們也依然可以依據(jù)理論憑空開發(fā)出一些新的產(chǎn)品，這對金融市場中的賣方而言，絕對是喜聞樂見的。所以以投行和券商為代表的賣方，大多從事衍生品定價，即通過開發(fā)和銷售新的金融衍生品來實(shí)現(xiàn)獲利，他們更倚重 Q-Quant所具備的可實(shí)現(xiàn)“從無到有”的制造特性。

如果說 Q-Quant主要是賣方的心頭好，那么 P-Quant則是可謂是買方的白月光。P-Quant主要就是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)去預(yù)測未來走勢，然后確定交易策略。所以說白了，作為投資者，大家最想學(xué)的賺錢策略其實(shí)是P-Quant的內(nèi)容。大家津津樂道的西蒙斯、長期資本管理公司（LTCM）、大本營基金都是P-Quant的高手。

比如量化策略里最經(jīng)典的統(tǒng)計套利，就是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算出來兩種產(chǎn)品的相關(guān)系數(shù)，比如美國國債和公司債的收益率在正常市場狀態(tài)下，相關(guān)系數(shù)是大于0，但是由于兩者之間風(fēng)險的差別，公司債風(fēng)險更高，投資者會要求更高的回報，所以公司債相對于國債會有一個利差，比如根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，歷史平均利差是10bp，但是現(xiàn)在市場上利差達(dá)到了12bp，那么量化投資者就可以根據(jù)這個情況判斷目前公司債的收益率很高，那就意味著公司債目前的價格是被低估的，那么他就可以下達(dá)買入公司債、賣出國債的指令，而等到利差回復(fù)到10bp時，就把頭寸平掉，賺取2bp的利差。

所以P-Quant可以理解成真實(shí)概率測度，與“風(fēng)險中性”不同，在“真實(shí)概率”的理論假設(shè)下，金融產(chǎn)品的價格預(yù)測是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)而估算出來，而不是僅僅依據(jù)數(shù)學(xué)模型演算出來，也就是說，P-Quant所預(yù)測出未來走勢主要是以數(shù)據(jù)統(tǒng)計為基礎(chǔ)的，因而是“真實(shí)”的，而且數(shù)據(jù)量越大，預(yù)測效果就越可能接近未來的實(shí)際效果，也就是所謂的“大數(shù)據(jù)”（Big Data）。當(dāng)然歷史的車輪越往前發(fā)展，累積的數(shù)據(jù)就越多，為了處理卷帙浩繁的歷史數(shù)據(jù)，我們往往離不開計算機(jī)的輔助，所以與 P-Quant相關(guān)的產(chǎn)品技術(shù)也主要是時間序列、貝葉斯算法、機(jī)器學(xué)習(xí)等與計算機(jī)技術(shù)密切相關(guān)的建模方法。

量化交易和金融工程

國內(nèi)跟量化相關(guān)的還有兩個名詞我們也經(jīng)常見到，即量化交易和金融工程，我們知道現(xiàn)在越來越多的大學(xué)在開設(shè)專門的金融工程專業(yè)，而且大家也都知道金融工程要學(xué)習(xí)很多的數(shù)學(xué)知識，貌似就是量化，那么咱們一般意義上所說的量化交易和金融工程到底有什么區(qū)別呢？

其實(shí)金融工程從狹義意義上來理解的話就是Q-Quant，因?yàn)閲鴥?nèi)金融工程專業(yè)更多的是學(xué)習(xí)衍生品、債券的定價和風(fēng)險管理策略。當(dāng)然從廣義上來說，金融工程不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設(shè)計、金融風(fēng)險管理等各個方面。所以廣義意義上的金融工程其實(shí)是包含量化交易策略的。

我們通常所說的量化交易其實(shí)就是P-Quant，主要工作崗位是對沖基金的基金經(jīng)理和交易員。鑒于我們作為普通投資者，所以我接下來關(guān)于量化學(xué)習(xí)方法和量化策略的介紹主要討論的是P-Quant。

在某種程度上，P-Quant的跌宕起伏浮其實(shí)就是數(shù)據(jù)分析技術(shù)的興衰榮辱。在歷史數(shù)據(jù)量不夠，計算機(jī)技術(shù)尚不成熟的年代里，P-Quant理論難免因?yàn)橥饬Σ蛔愣@得捉襟見肘，那時各類金融衍生品憑借著Q-Quant定價模型大行其道。但計算機(jī)技術(shù)的日新月異，使得海量數(shù)據(jù)處理瞬間成為了可能，現(xiàn)在很多歐美對沖基金以及投行的自營盤都開始熱衷于開發(fā)基于“大數(shù)據(jù)技術(shù)”的套利策略。

Q-Quant一點(diǎn)都不學(xué)嗎？

從我們學(xué)習(xí)的角度來看，要想徹底稱為量化專家，真的開發(fā)出能夠打敗市場的量化交易策略，也不能只學(xué)P-Quant，因?yàn)楹芏嗔炕呗缘陌l(fā)展也是依托于Q-Quant理論的。

比如我們可以依據(jù)BSM模型計算期權(quán)的合理價格，然后跟期權(quán)的市場價格做一個比較，如果期權(quán)的市場價格更大一些，那就說明目前市場認(rèn)為波動率更大一些（期權(quán)價格主要反映的就是volatility），可能是因?yàn)橥话l(fā)事件市場一下子亂了方寸，波動性大增，這時候就有了統(tǒng)計套利的機(jī)會——因?yàn)槭袌鲞t早是有效的，那些過激反應(yīng)的“傻瓜”早晚會意識到自己的錯誤，波動性會降到長期平均水平，那么我們就可以通過short option來做空波動性，等待波動性的回落。

做空波動性好像聽上去有點(diǎn)復(fù)雜，因?yàn)椴▌有杂植皇且环N金融工具，那要怎么做空呢？其實(shí)根據(jù)BSM模型，波動性和期權(quán)的價格是一一對應(yīng)的，所以做空期權(quán)就是做空波動性。同時如果想要對沖風(fēng)險，就可以采用delta對沖策略，通過long stock來規(guī)避股價大幅上升帶來的風(fēng)險（這其實(shí)是LTCM的期權(quán)交易策略）。

而且經(jīng)典的數(shù)理金融理論的發(fā)展也給我們創(chuàng)設(shè)量化交易策略帶來很多新的思路，所以有些時候多讀一些最新的論文和理論其實(shí)對我們的實(shí)踐有很大的借鑒意義。

總的來說，金融量化技術(shù)可分為兩大類，一類是P-Quant，另一類是Q-Quant。它們雖然同樣都是把數(shù)學(xué)模型應(yīng)用到金融領(lǐng)域中，但是原理和受眾卻大相徑庭，而且各自的風(fēng)頭此消彼長，相當(dāng)于是金融量化領(lǐng)域的“少林”和“武當(dāng)”。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的一文读懂P Quant与 Q Quant ，量化交易与金融工程的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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