“四年，我們終于在美國紐約時代廣場納斯達克敲鐘上市啦！”

　　網(wǎng)紅張大奕興奮地玩起了微博抽獎，她的公司如愿上市。

　　美國東部時間 4 月 3 日，被譽為“網(wǎng)紅第一股”的如涵控股正式登陸納斯達克（查看鈦媒體此前報道）。敲鐘儀式過后，如涵旗下網(wǎng)紅們在微博開啟了“現(xiàn)金抽獎”狂歡。

　　但資本市場并沒有像網(wǎng)紅們一樣給予如涵太多熱情。上市首日，如涵在一片大好的行情下意外慘跌。

　　如涵發(fā)行價為 12.5 美元，取 IPO 發(fā)行區(qū)間價 11.5 美元-13.5 美元的中間值。4 月 3 日，如涵控股開盤 11.5 美元，已經(jīng)較發(fā)行價下跌8%。

　　該股隨后震蕩下跌，一直沒有拉回到發(fā)行價之上，盤中最大跌幅達 38.2%。鈦媒體（微信 ID：taimeiti）查詢雪球美股數(shù)據(jù)顯示，截至美國 4 月 3 日收盤，如涵控股跌 37.20%，市值為 6.49 億美元。

　　不少股民感慨：“第一次見到破發(fā) 15% 的新股”、“打新首日居然暴跌 30%”、“數(shù)年難的一見”……

　　還有網(wǎng)友順便黑了一把土豆網(wǎng)……

　　在很多股民看來，首日股票表現(xiàn)證明，如涵控股的網(wǎng)紅電商經(jīng)濟模式并不被美股投資人看好。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，如涵三大板塊業(yè)務(wù)為紅人經(jīng)紀、營銷推廣及電商業(yè)務(wù)。簡單的說就是一家靠網(wǎng)紅開店賣貨撐起的公司，特別是頭部網(wǎng)紅。

　　所以，既不能說它是單純的經(jīng)濟公司，又不能說它是單純的電商。無法用 KOL 的個人價值對標明星經(jīng)紀公司，也無法用 GMV 去對標阿里巴巴、拼多多等電商公司。因此，很難在資本市場上尋找到對標公司。

　　從收入規(guī)模來看，如涵在 2017 財年、2018 財年和 2019 財年前三季度，分別實現(xiàn)收入 5.77 億元、9.47 億元和 8.56 億元人民幣。當(dāng)季分別虧損 4013 萬元、8995 萬元以及 5750 萬元。

　　單靠一個張大奕遠遠不夠

　　IPO 后，馮敏持股為 25.7%，擁有 50.7% 的投票權(quán)；第二大股東網(wǎng)紅張大奕持股 13.5%，擁有 2.7% 的投票權(quán)；這兩位也是一手打造如涵的關(guān)鍵人物。

　　馮敏在 2001 年就成立了如涵控股股份有限公司，在沒遇到張大奕之前，這家公司正逐漸走向墮落，2014 年，兩人的人生軌跡開始同時發(fā)生改變。

　　2014 年，如涵控股與張大奕合作開淘寶店，借助其網(wǎng)紅身份帶貨迅速獲得巨大銷量，張大奕的女裝淘寶店開業(yè)不到 1 年就升級 4 皇冠店鋪；

　　2015 年雙 11，成為唯一擠進全平臺女裝 top10 排行榜的個人網(wǎng)紅店鋪，店鋪年度進帳 3 億；

　　2016 年，張大奕首次淘寶直播觀看人數(shù)達到 41.3 萬，直播 2 小時帶貨 2000 萬；

　　2016 年與 2017 年雙十一，該店蟬聯(lián)單日成交額最快破億的網(wǎng)紅店鋪。

　　“名人效應(yīng)+網(wǎng)紅電商+流量變現(xiàn)”，逐漸演變?yōu)樵摷夜咀顙故斓牟僮魇址ǎS后他們也將這一模式復(fù)制到其他網(wǎng)紅身上。

　　截至 2018 年 12 月 31 日，如涵共簽約了 113 名網(wǎng)紅，并將其分為三類：頂級 KOL、成長 KOL 以及新興 KOL，這三類 KOL 帶貨能力以及粉絲數(shù)也不盡相同。頂級 KOL 共有 3 位，分別是張大奕、大金、莉貝琳，其共擁有 3250 萬位粉絲；而其他成長 KOL 以及新興 KOL 各有 7 位以及 103 位。

　　上述 3 個頂級 KOL 創(chuàng)造了每人每年銷售額超過 1 億元的網(wǎng)紅店，以及 7 個每人每年能創(chuàng)造 3000 萬至 1 億元人民幣銷售額的網(wǎng)紅店。

　　但與超強帶貨能力相對應(yīng)的，是巨額的網(wǎng)紅孵化成本。

　　如涵簽約的 113 名網(wǎng)紅都是全約（網(wǎng)紅的吃喝拉撒以及商演等都由公司負責(zé)），即 360 度孵化打造，不與其他平臺合作。而在 KOL 方面，培養(yǎng)網(wǎng)紅是一項費時費力的工作。

　　鈦媒體查詢招股書顯示，如涵除了培訓(xùn)、打造網(wǎng)紅人設(shè)外，還會完整地負責(zé)產(chǎn)品設(shè)計、采購、網(wǎng)店運營、物流和售后等服務(wù)。在招股書中，如涵把這稱為“全方位服務(wù)模式”。這也是一個成本巨大的工程，還不見得一定會出成績。

　　在電子商務(wù)研究中心主任曹磊看來，為了打造網(wǎng)紅、維持網(wǎng)紅的知名度和熱度需要花費一筆不菲的網(wǎng)紅維護費，其實就是變相的流量購買費用。

　　根據(jù)招股書顯示，如涵主要的營收來源電商業(yè)務(wù)的交易量在近三年增速持續(xù)放緩，而凈利潤虧損卻在增加。2017 年財年配送費用達到 6941 萬元，銷售與營銷費用 9781 萬元，總務(wù)及管理費用 6710 萬元，運營虧損達 2182 萬元。2018 年，如涵在配送、銷售與營銷、總務(wù)及管理等方面產(chǎn)生費用分別為 1 億元、1.46 億元和 1.3 億元，加上其他營業(yè)收入 71 萬元，總運營虧損 7235 萬元。

　　除了公司營收過于集中在幾個頭部網(wǎng)紅，如涵網(wǎng)紅的粉絲同樣主要分布在微博，占比高達 75%，微淘占比 21% 和微信占比4%。

　　現(xiàn)在算起來，張大奕已是“老一輩”電商網(wǎng)紅。而以抖音、快手以及各類直播平臺為代表的內(nèi)容平臺快速崛起，瓜分了流量，行業(yè)競爭日趨白熱化。

　　在微博上張大奕有 1074 萬粉絲，但在抖音上只有 20 萬粉絲，大部分短視頻點贊只有幾千，這跟抖音網(wǎng)紅動輒幾十萬的贊相差太遠。

　　對于如涵來說，維護店鋪和網(wǎng)紅的運營成本只會越來越高，而它們急需要更多的張大奕走出來。

　　資本看不到希望著急套現(xiàn)？

　　即便擁有更多的張大奕，如涵的造血能力也值得商榷。

　　根據(jù)招股書，如涵現(xiàn)在有完全服務(wù)模式（直營）和平臺模式（三方）兩條商業(yè)化（賺錢）路徑。其中，完全服務(wù)模式即利用如涵旗下 KOL 將流量導(dǎo)入如涵在線店鋪，目前是 91 家店鋪；平臺模式即為第三方商家提供 KOL 促銷和廣告服務(wù)，按 GMV 收費，如涵抽5-7 成，KOL 抽剩余3-5 成。

　　上述模式，實則就是利用多重渠道將 KOL 流量變現(xiàn)。要么直接變現(xiàn)給自己，要么變現(xiàn)給他人，如涵抽成。

　　同時，雖然這些頭部 KOL 是如涵“帶貨”的引擎，但頭部 KOL 們也占去網(wǎng)店的很大一部分分成，看上去優(yōu)秀的賣貨能力并沒有給如涵帶來豐厚的利潤。

　　最重要的是，成長性在哪里？

　　據(jù)招股書顯示，如涵計劃將從本次發(fā)行中獲得的凈收益用于以下用途：

　　1，大約 40% 用于投資外部的渠道，并在業(yè)內(nèi)進行戰(zhàn)略投資；

　　2，約 30% 用于培養(yǎng) KOL；

　　3，約 20% 用于投資技術(shù)、人工智能解決方案和大數(shù)據(jù)分析；

　　4，10% 用于其他。

　　而這幾部分，并沒有脫離出“KOL 帶貨”的根本邏輯，也沒有解決高昂的運營成本問題。

　　財務(wù)狀況不穩(wěn)定，成長性有限，這可能是如涵著急上市的主要原因。早在 2015 年 7 月如涵就通過借殼克里愛在新三板掛牌，至 2018 年 4 月摘牌。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，如涵從新三板摘牌到赴美 IPO，背后的重要推手或許是著急想要退出變現(xiàn)的資本。

　　根據(jù)招股書顯示，如涵自 2014 年獲得軟銀賽富A輪融資后，接連在 2015 年獲得聯(lián)想君聯(lián)資本數(shù)千萬元B輪融資、2016 年阿里巴巴 3 億元C輪融資。IPO 后，馮敏持股為 25.7%，孫雷持股 12.8%，沈超持股為 5.9%，張大奕持股 13.2%，淘寶和君聯(lián)資本持股為 7.5%。

　　通常，國內(nèi)的私募股權(quán)基金退出周期多在3~5 年，以此推算，確實到了如涵的投資人需要變現(xiàn)的時刻了。

　　（本文獨家首發(fā)鈦媒體 App，作者丨李小年，趙宇航）

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的华尔街不识张大奕，网红第一股 IPO 首日破发暴跌37%的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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