上次的文章學習了如何重構資產負債表。即從公司業務活動出發將資產負債表重構為資產資本表，把原本按照會計規則排序的各項科目重新劃分為資產和資本。其中，資產包括營運資本、長期經營資產、長期股權投資、金融資產；資本包括股東權益、負債。基于重構的資產資本表，可以進行相關比率的分析，并且比傳統的比率分析更加準確。

由此，可以將資產資本表與現金流量表進行對應，具體的，可以查找上一篇學習筆記。

行走的守望者：財報分析之資產負債表的重構（1）——以醫藥制造行業為例?zhuanlan.zhihu.com

這次繼續進行利潤表的分析和重構。將資產資本表與重構后的利潤表——股權價值增加表相對應，并進行相應指標的分析。資產資本表與利潤表的邏輯關系如下圖所示。

資產資本表與利潤表的邏輯關系

重構后的股權價值增加表如下圖，可見，其對各種利潤進行了重新的定義。按照書中的表述，之所以計算沒有扣減財務費用的息前稅后利潤（經營收益、金融資產收益），是因為利息費用是資本的組成部分，而不是經營成本的組成部分。

股權價值增加表

其中，真實財務費用為利潤表中的財務費用加附注中的利息收入。

如果稅前利潤為負，表示無法滿足債權人的預期回報；股權價值增加為負，表示沒有給股東創造價值。

調整后的價值增加表與利潤表的對應關系如下圖，后文將使用python結合下圖進行價值表增加構建：

股權價值增加表與利潤表之間的對應關系

股權價值增加表與利潤表之間的對應關系

需要說明的是，上表將財務費用放到息稅前利潤后面作為資金成本，因為財務費用與公司經營活動關系不大。另外，認為營業外收入和營業外支出由經營活動導致，因此將其歸為經營活動（存在爭議）。

實際上，上表將傳統利潤表中的營業利潤替換為息稅前經營利潤，進而排除了投資收益、公允價值變動等于公司經營活動無關的項目對利潤的影響，更有利于進行利潤質量的分析。

對于非金融行業公司而言，金融資產收益風險較大，穩定性差，因此該部分收益質量不高；長期股權投資收益的質量高于金融資產收益，如果該收益占利潤比重高，則該公司為投資型公司；經營利潤的穩定性和持續性比前二者都高。

除了利潤的分析，還要進行財務費用和債務資本成本的分析，從而避免“僅僅為銀行打工”。在重構價值表時我近似的將財務費用作為債務資本成本，但應該知道實際上二者并不完全等同。

結合資產資本表中債務資本金額（短期債務+長期債務），可以計算債務資本成本率：

短期債務： dqzwr = (float(df.loc[df['報告日期'] == '短期借款(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '交易性金融負債(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '應付利息(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '應付短期債券(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '一年內到期的非流動負債(萬元)'][time].values))長期債務： cqzwr = (float(df.loc[df['報告日期'] == '長期借款(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '應付債券(萬元)'][time].values)+float(df.loc[df['報告日期'] == '長期應付款(萬元)'][time].values))

債務資本成本率 = 債務資本成本總額/債務資本平均金額

結合前文提到的真實財務費用，可以計算財務成本負擔率：

財務成本負擔率 = 真實財務費用/息稅前利潤

財務成本負擔率高的公司等于在給銀行打工。

此外，還可以計算實際企業所得稅率：

實際企業所得稅率 = 1- 凈利潤/稅前利潤

最后，作者認為股權價值增加值才是對利潤最準確的定義。傳統的凈利潤以利息費用反應債務融資成本，但忽略了股權資本的成本。

股權價值增加值 = 凈利潤 - 股權資本*股東預期回報率

顯然，上述指標對盈利做了更嚴格的限制——僅僅凈利潤為正是不夠的，還要求凈利潤超過股權資本成本。但是，凈利潤可能被操控，所以股權增加值仍然不完全可信，除了增加分析跨越的窗口期，還需將凈利潤與現金流進行綜合分析。

然而，作者指出利潤和現金流都很充足的公司，仍然有一定的風險。比如，提高收入，減少成本，即可實現短期利潤和現金流，但削減研發指出、廣告費等實現的成本縮減，并不利于公司未來發展，很可能早成未來競爭劣勢和利潤斷崖式下跌。

因此，公司當前的利潤和現金流，必須為未來進一步增長做好準備，真正反映一個公司盈利能力的不是一般的現金流量，而是自由現金流量。

對于重構后的利潤表，進行連續3年相應指標的計算，并將3年的價值增加表進行合并，并將其與上次文章構建的資產資本表進行合并，即可得出聯合表如下，

資產資本表與股權價值增加表（3年）聯合表

后面的文章將繼續對此表進行分析和篩選。

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8.3修改。

實際上，重構的股權價值增加表可以很方便的與現金流量表中的項目相對應，并根據一系列指標判斷公司盈利能力的真實性和含金量。

1.營業收入現金含量

在營業收入分析中可以結合現金流量表，加入營業收入現金含量指標：

營業收入現金含量 = 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入

該指標反映公司的營業收入中實際收到現金的比例。

2.成本費用付現率

成本費用付現率 = （采購商品、接受勞務支付的現金/(1+增值稅進項稅率)+支付給職工以及為職工支付的現金）/（營業成本+營業稅金及附加+銷售費用+管理費用）

3.經營利潤現金含量

經營利潤現金含量 = 經營活動產生的現金流量凈額/經營利潤

凈利潤現金含量 = 經營活動產生的現金流量凈額/凈利潤

上述指標一般應大于1.

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總結

以上是生活随笔為你收集整理的extjs 计算日期之和_财报分析之利润表的重构（2）——以医药制造行业为例的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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