第八章資金時間價值與方案經濟比選20161018講解

(二)凈年值(NAV) 1、含義 凈年值也稱凈年金(記作NAV)，它是把項目壽命期內的凈現金流量按設定的折現率折算成與其等值的各年年末的等額凈現金流量值。 2．計算 先求該項目的凈現值，然后乘以資金回收系數進行等值變換求解，即 NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n) 3．判據 若NAV≥0，則該項目在經濟上可以接受； 若NAV＜0，則經濟上可以拒絕該項目。 注意：用凈現值NPV和凈年值NAV對一個項目進行評價， 結論是一致的。 4．優缺點 缺點：一般求凈年值NAV，要先求該項目的凈現值NPV，因此，在項目經濟評價中，很少采用凈年值指標。 優點：對壽命不相同的多個互斥方案進行選優時，凈年值有獨到的簡便之處，可以直接據此進行比較。 [8-9] 下列關于項目評價中凈年值指標的說法，正確的有( )。 A. 凈年值僅考慮項目運營期內的經濟狀況 B. 凈年值等于凈現值與資金回收系數的乘積 C. 凈年值不能用于經濟分析中的費用效益分析 D. 計算期不同的互斥方案一般采用凈年值比較 E. 對同一個項目凈年值與凈現值的評價結論一致 答案：BDE [8-10] 以行業財務基準收益率作為折現率時，關于凈現值(NPV)和凈年值(NAV)的說法，正確的是( )。 A. 若NPV<0，說明項目利潤為負 B. 若NPV=0，說明項目盈虧平衡 C. 若NPV>0，說明項目在財務上可以接受 D. NAV 是NPV 與計算期之比 答案：C 四、比率性指標與評價方法 ——內部收益率、差額投資內部收益率和凈現值率 (一)內部收益率(IRR) 1、含義 內部收益率是指使項目凈現值為零時的折現率，記作IRR。其表達式為: 分類： 財務內部收益率(FIRR)：內部收益率用于獨立項目財務分析，其判別基準是ic； 經濟內部收益率(EIRR)：內部收益率用于獨立項目經濟分析，其判別基準是is。 2、判據 應用IRR對單獨一個項目進行經濟評價的判別準則： 若IRR≥ic(或is)，則認為項目在經濟上可以接受； 若IRR＜ic(或is)，則項目在經濟上應予以拒絕。 注意： 由于內部收益率不是用來計算初始投資收益的，所以不能用內部收益率指標作為排列多個獨立項目優劣順序的依據。 3、計算 (1)計算機編程求解 (2)人工試算法 通常當試算的折現率r使NPV在零值左右擺動且先后兩次試算的r值之差足夠小，一般不超過5%時，可用線性內插法近似求出r 。內插公式為： 式中：r——內部收益率；r1——較低的試算折現率； r2——較高的試算折現率；NPV1——與r1對應的凈現值； NPV2——與r2對應的凈現值。 公式推導：r1——NPV1；r——NPV0=0； r2——NPV2 4、優缺點 (1)內部收益率指標的優點 ① 與凈現值指標一樣，內部收益率指標考慮了資金的時間價值，用于對項目進行動態分析，并考察了項目在整個壽命期內的全部情況。 ② 內部收益率是內生決定的，與凈現值、凈年值、凈現值率等指標需要事先設定基準折現率才能進行計算比較起來，操作困難小。 注意：我國進行項目經濟評價時往往把內部收益率作為最主要的指標。 (2)內部收益率指標的缺點 ① 內部收益率指標計算繁瑣，非常規項目有多解現象，分析、檢驗和判別比較復雜。 ② 內部收益率適用于獨立方案的經濟評價和可行性判斷，但不能直接用于互斥方案之間的優劣排序。 ③ 內部收益率不適用于只有現金流入或現金流出的項目。 [8-11]關于內部收益率的說法，正確的有( )。 A．內部收益率反映項目對初始投資的回收能力 B．內部收益率不適用于獨立方案的經濟評價 C．內部收益率計算結果是由項目現金流量內在特征決定的 D．內部收益率可作為項目借款利率的上限 E．內部收益率相等表明凈現值相等 答案：CD [8-12]關于內部收益率指標的說法，正確的有( )。 A．反映項目整個壽命期內的現金流情況 B．用于評價項目投資的回收速度 C．內部收益率指標有時會出現多解 D．可直接用于互斥方案的比選 E．適用于所有類型的項目 答案：AC (二)凈現值率(NPVR) 1．定義和計算 凈現值率：按設定折現率求得的項目計算期的凈現值與其全部投資現值的比率，計算式為： 式中：Ip——項目投資現值。 凈現值率表明單位投資的盈利能力或資金的使用效率。 2．判別標準 若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受； 若NPVR＜0，方案不可行，應予拒絕。 五、經濟評價指標的選擇 經濟評價指標的作用： (1)用于單一項目(方案)投資經濟效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍； (2)用于多個項目(方案)的經濟性優劣的比較，以決定項目(方案)的選取。 項目(方案)經濟評價指標的選擇，應根據項目(方案)具體情況、評價的主要目標、指標的用途和決

總結

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