21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者賴鎮(zhèn)桃 廣州報(bào)道

歐洲央行如期降息，但罕見地露出“鷹爪”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，歐元區(qū)存款機(jī)制利率降至2.5%，這是歐洲央行自去年6月以來第六次降息。

對比美聯(lián)儲(chǔ)、英央行的小心謹(jǐn)慎，歐洲央行的降息步伐一向更為積極，不過此次議息會(huì)議卻透露出寬松周期正迎來轉(zhuǎn)向。歐洲央行行長拉加德沒有重復(fù)以往措辭，表示“朝更低利率方向行進(jìn)是明確的”。利率決議聲明也更新了表述，稱貨幣政策已在“有意義地減少限制”。言外之意，都是積極寬松的大門已經(jīng)半關(guān)。

歐洲央行釋放偏鷹的信號(hào)后，交易員們大幅下調(diào)歐洲央行降息預(yù)期，押注歐洲央行年內(nèi)降息空間只剩下36個(gè)基點(diǎn)。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然為增長疲軟所困擾，但美國總統(tǒng)特朗普加稅的“幽靈”、歐盟和德國歷史性祭出巨額國防開支，更為復(fù)蘇和通脹前景增添更多不確定性。換言之，歐洲央行的降息之路正開始進(jìn)入步履緩慢的迷霧區(qū)。

“板上釘釘”的降息

歐洲央行此次降息25個(gè)基點(diǎn)，基本都在市場意料之中。

一方面，通脹仍在回落通道。近日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月CPI同比增長2.4%，出現(xiàn)5個(gè)月來首次降溫。作為頑固通脹的關(guān)鍵指標(biāo)，核心通脹（剔除食品、能源、酒精和煙草成本）以及服務(wù)業(yè)通脹在經(jīng)歷了一段時(shí)間的反復(fù)后，2月份均出現(xiàn)回落，為降息亮綠燈。

歐洲央行也在決議聲明里提到，抗通脹進(jìn)展順利，大多數(shù)基本指標(biāo)顯示，通脹將持續(xù)穩(wěn)定在2%的政策目標(biāo)附近。

另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力或在加大。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日，歐洲央行還公布了最新的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)測，將2025年增長預(yù)期從1.1%下調(diào)至0.95%，也下修了2026年和2027年的增速預(yù)測，2026年為1.2%，2027年為1.3%。聲明指出，前景惡化的風(fēng)險(xiǎn)在于“貿(mào)易和政策不確定性帶來的出口下滑和投資持續(xù)疲軟”。

拉加德當(dāng)天一再強(qiáng)調(diào)，受到貿(mào)易緊張局勢的影響，增長風(fēng)險(xiǎn)仍然傾向于下行。

安邦智庫宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心研究員魏宏旭告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，歐洲央行此次降息主要還是為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低迷，歐元區(qū)去年經(jīng)濟(jì)增速只有0.1%，德法兩大經(jīng)濟(jì)體也“熄火”，使得歐洲央行去年開始連續(xù)降息，希望通過貨幣政策放松，幫助經(jīng)濟(jì)走出低谷。同時(shí)，歐元區(qū)通脹走低也為降息掃除了障礙。

降息即將按下暫停鍵？

在此次貨幣政策會(huì)議之前，市場已經(jīng)提前消化了降息的消息，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)顯然在于歐洲央行后續(xù)降息步伐如何演變。德國中央銀行貨幣和貨幣政策主管Sonja Marten表示，這可能是歐洲央行今年最后一個(gè)“明確的”決定。

去年10月以來，市場幾乎可以清晰預(yù)見歐洲央行會(huì)在每次會(huì)議按下降息按鈕，但本次的會(huì)議折射出，歐洲央行降息正在重回謹(jǐn)慎，積極降息的日子或?qū)⒁蝗ルy復(fù)返。

今年1月，歐洲央行仍將貨幣政策定義為“限制性的”，而本次會(huì)議聲明里，措辭出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變——“貨幣政策的限制性正在明顯減弱，因?yàn)榻迪⑹蛊髽I(yè)和家庭的新貸款成本降低，貸款增長也在加快”。

“這是一個(gè)明確的信號(hào)，表明歐洲央行認(rèn)為新的利率水平接近中性區(qū)域，但不想關(guān)閉進(jìn)一步降息的大門。”荷蘭國際集團(tuán)在議息會(huì)議后發(fā)布的研報(bào)中點(diǎn)出。

歐洲央行會(huì)議后，市場聞聲壓縮對歐洲央行降息的押注，交易員預(yù)期歐洲央行年內(nèi)降息幅度可能不到40個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)掉期市場暗示的水平，2025年歐洲央行第二次降息的概率從大約85%下降到60%左右，英國藍(lán)海資產(chǎn)管理公司首席投資官M(fèi)ark Dowding認(rèn)為歐洲央行的下次降息可能是最后一次。交易員甚至開始定價(jià)歐洲央行明年再次加息的可能性，因?yàn)樨?cái)政刺激可能會(huì)推高通脹，預(yù)計(jì)到2026年9月加息的可能性約為40%。

歐洲央行論調(diào)有所轉(zhuǎn)鷹，歐股3月7日早盤小幅走低，歐元兌美元?jiǎng)t一度觸及四個(gè)月高點(diǎn)，觸及1.085美元，遠(yuǎn)高于2月兌美元1.01的水平，此前分析師一直高喊的歐元平價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大大消退。

在受訪專家看來，歐洲央行后續(xù)降息節(jié)奏放緩已成為市場共識(shí)。

中國銀行研究院高級研究員趙雪情向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，歐元區(qū)內(nèi)外部形勢復(fù)雜多變，特別是“特朗普2.0”關(guān)稅政策以及俄烏沖突后續(xù)演進(jìn)具有不確定性，歐洲央行需要依據(jù)數(shù)據(jù)決定后續(xù)路徑。隨著借貸成本接近中性水平，歐洲央行在決策過程中表現(xiàn)出更加謹(jǐn)慎的態(tài)度以平衡不必要的抑制經(jīng)濟(jì)增長和刺激過度通脹的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)歐洲央行至少還有50個(gè)基點(diǎn)降息空間。

在魏宏旭看來，近期歐盟、德國發(fā)布大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃，財(cái)政擴(kuò)支會(huì)影響通脹，也就影響到貨幣政策的既有路徑。如果通脹回落像市場預(yù)期的那樣放緩，歐洲央行的確會(huì)放緩降息步伐。而且滯脹風(fēng)險(xiǎn)使央行政策空間收窄，使得歐洲央行未來會(huì)更加謹(jǐn)慎。不過，目前來看，包括特朗普關(guān)稅政策等外部影響較多，不確定因素較大。

“未來更可能是一種被動(dòng)的應(yīng)變式的政策走向。各種沖突之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，或者出現(xiàn)衰退的可能性也很大，這會(huì)讓歐洲央行未來的決策更難。”魏宏旭說道。

而從短期看，下個(gè)月的會(huì)議，歐洲央行或?qū)聪陆迪ⅰ皶和ｆI”。多位歐洲央行政策制定者認(rèn)為，一旦他們對貿(mào)易和財(cái)政政策有了更清晰的判斷，他們在4月會(huì)議上“按兵不動(dòng)”的可能性越來越大。交易員目前認(rèn)為，下次會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性不到50%，低于此前的60%。

債市動(dòng)蕩何時(shí)休？

最近，德國國債陷入數(shù)十年來的“至暗一周”。 德國10年期國債收益率在3月5日和3月6日飆升約40個(gè)基點(diǎn)，這是自20世紀(jì)70年代以來政府債券的最大兩日拋售，目前收益率小幅回落至2.8%左右，依然是2023年10月以來的最高水平。

而且德債的沖擊波還擴(kuò)散到全球債市。10年期法國國債收益率創(chuàng)2011年4月以來新高，10年期日債收益率飆升至2009年以來最高水平，澳大利亞和新西蘭國債收益率也大幅上揚(yáng)。

德債掀起這樣大的波瀾，直接導(dǎo)火索源于德國財(cái)政政策的180度大轉(zhuǎn)變。德國候任總理默茨，此前在競選期間一直堅(jiān)持“債務(wù)剎車”、嚴(yán)格限制赤字?jǐn)U張的立場，但隨著美國對歐政策和俄烏局勢轉(zhuǎn)變，默茨的態(tài)度也出現(xiàn)驚人逆轉(zhuǎn)。這周二默茨喊出“不惜一切代價(jià)”的口號(hào)，宣布設(shè)立一個(gè)5000億歐元的基建基金，同時(shí)尋求放寬德國憲法中“債務(wù)剎車”的限制，增加國防開支，同時(shí)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。

除了德國，歐盟也在這周推出“重新武裝歐洲”計(jì)劃，旨在調(diào)動(dòng)8000億歐元，大幅增加國防支出，以應(yīng)對日益嚴(yán)峻的安全局勢。不少觀點(diǎn)看來，這周對歐洲來說是“歷史性的一周”。

趙雪情分析稱，近期德國債券收益率飆升，一方面源于其財(cái)政政策歷史性轉(zhuǎn)向，刺激力度超過市場預(yù)期，規(guī)模可能達(dá)到萬億歐元級別。另一方面，財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴窠?jīng)濟(jì)與通脹預(yù)期，同時(shí)歐洲央行暗示降息接近尾聲，帶動(dòng)長端收益率上行。

值得注意的是，盡管拋售潮把德債收益率推至近年新高，但德國國債收益率仍是歐元區(qū)國家中最低的，德國多年來堅(jiān)持財(cái)政保守主義，使得該國的債務(wù)規(guī)模有限。

因而更需要關(guān)注的是歐盟其他成員國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。魏宏旭指出，歐盟和歐元區(qū)的有關(guān)財(cái)政約束條件進(jìn)一步放寬，可能對債券市場帶來長期影響，增加一些國家的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)。目前一些歐元區(qū)國家仍然具有很高的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，繼續(xù)增加政府開支，不僅會(huì)讓通脹更為頑固，也會(huì)繼續(xù)推高債券收益率。

展望前路，一面是特朗普關(guān)稅政策帶來的經(jīng)濟(jì)承壓，一面是財(cái)政擴(kuò)張推高的通脹風(fēng)險(xiǎn)，都預(yù)示著歐洲央行正面臨愈加復(fù)雜的兩難抉擇。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的第六降！欧洲央行如期降息25个基点，宽松周期渐近尾声？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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