九方智投 快讯
九方金融研究所高級宏觀研究員尤眾元:
2021年12月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心公布一年期LPR利率下調5個基點。該舉措與中央經濟工作會議“穩字當頭、穩中求進”的核心主旨相吻合,是靈活適度且穩健的貨幣政策的具體措施。在本次降息之前,LPR已經連續19個月保持不變,考慮到當前宏觀經濟存在下行壓力,本次降息備受關注且意義重大。
在今年一季度,我們在研究報告中提出:基于計量經濟學中的BP濾波法,我們計算得到經濟數據的周期項,計量結果顯示美國的經濟周期從2016年開始顯著落后中國,在最新的一輪周期中,落后5個月。2021年7月是中美經濟增速反轉的時點,中國經濟增速開始放緩,美國經濟增速進一步上升。當前,中國經濟處于波峰向波谷的中間點,經濟增速仍未觸底,出于維穩經濟的需求,政策制定者需要出臺政策對沖經濟下行壓力。所以,盡管海外出現加息、Taper等收緊貨幣政策的舉動,我們的貨幣政策應當“以我為主”,我們預期貨幣政策于未來一個季度仍然存在進一步寬松的可能。
關于行業,利率的下調會刺激金融機構加大對實體經濟特別是小微企業、科技創新、綠色發展的支持。另外,盡管房貸利率一般與五年期LPR利率掛鉤,一年期LPR的下降對于購房需求直接刺激有限,但是流動性邊際改善一定程度上也會改善購房預期,提升擁有合理住房需求的購房者的需求。在政策扶持下,我們預期2022年的制造業投資有望超預期上行,其中,高端制造業增速會高于平均。基于歷史數據,房地產投資于明年一季度可能出現較大幅度下降,近期政策面的回暖會扭轉這種趨勢,預期房地產投資于二季度之前出現拐點。
降息對于股市屬于直接利好,市場可能出現溫和的上行,其中,對于利率敏感的房地產、銀行等行業會直接受益于低息環境。因為利率走低會下降債券的吸引力,當前擁有高確定性與高景氣度的新能源、軍工、半導體等行業也會吸引追求確定性的投資者。近期因為海外因素與疫情干擾,市場出現了短期波動。我們認為,在當前時點,投資者可以適當樂觀。
總結
