科創(chuàng)板打新（科創(chuàng)板打新 更容易中簽嗎？）

4月16日，最新版《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務指引》正式出臺，結合之前的制度規(guī)定，科創(chuàng)板打新相關政策已日趨完善。

今天，我們結合最新政策，為您全面解析科創(chuàng)板打新那些事兒。其中機會風險，提前一文知曉。

“科創(chuàng)板打新有“新”變化。

科創(chuàng)板打新參與者也主要分為三大類，即：戰(zhàn)略投資者、網下投資者和網上投資者。具體要點，大家可通過我們梳理的下表查看。

科創(chuàng)板三類打新參與者要點

與目前A股的打新相比，科創(chuàng)板打新主要有4點不同：

戰(zhàn)略配售范圍提升，目前A股4億股以上方可進行戰(zhàn)略配售。

網下打新的配售比例大幅提升，目前A股網下打新比例一般僅為10%。

個人無法參與網下打新，網上打新雖然配售比例降低，但由于科創(chuàng)板投資者門檻設置，參與人數(shù)少，最終中簽率并未降低(詳見后文測算)。

新股定價由網下打新機構通過詢價過程決定，采用市場化定價方式。

“個人投資者網上打新中簽率或有提升。

首先，我們可以估算科創(chuàng)板網上打新中簽率的最低邊界。

中簽率=回撥后網上發(fā)行數(shù)量網上申購數(shù)量

=(發(fā)行量回撥后網上發(fā)行比例)(發(fā)行量網上初始發(fā)行比例單個投資者申購上限比例申購人數(shù)上限參與率)

其中，單個投資者申購上限比例為1/100深圳生活網0，因此：

中簽率=回撥后網上發(fā)行比例/網上初始發(fā)行比例1000(申購人數(shù)上限參與率)

假設1：

根據(jù)近一年A股IPO的情況，認購倍數(shù)普遍在2000倍以上，我們判斷科創(chuàng)板大概率仍將觸發(fā)回撥10%。由于網下初始發(fā)行比例不低于70%，因此回撥后網上比例/回撥前網上比例不小于40%30%=1.33。

假設2：

由于申購總量越大，中簽率越低，因此在估算最低中簽率時，我們假設所有符合科創(chuàng)板門檻的投資者(取上交所公布的300萬人)都開通了權限并滿格參與打新，即參與率100%。

假設某公司發(fā)行1億股(過去一年中近8成新股發(fā)行規(guī)模小于1億股)，按照20%初始發(fā)行比例計算，單一投資者申購上限為1億20%(1/1000)=20000股，也就是需要20萬滬市市值即可打滿。相對于50萬資產的科創(chuàng)板開通門檻，實現(xiàn)打滿并不困難。

考慮到科創(chuàng)板設立早期，投資者申購熱情較高，開通科創(chuàng)板權限的投資者可能會出現(xiàn)大比例打滿情況。

在這兩個假設之下，科創(chuàng)板新股中簽率最低值為萬分之4.44，這一數(shù)字高于過去一年中58%的新股。

進一步地，我們可以對中簽率進行敏感性分析。通過前面的中簽率計算公式，中簽率的核心影響變量在于回撥前后的網上發(fā)行比例和參與率。在觸發(fā)回撥10%的假設下，初始發(fā)行比例決定了回撥后發(fā)行比例。

因此，我們可以通過假設不同網上初始發(fā)行比例和參與率的場景，估算打新中簽率。其中，對于多數(shù)深圳生活網新股，發(fā)行后總股本不超過4億股，網上發(fā)行比例預計在20%左右。

背景知識：

1、關于科創(chuàng)板網下初始發(fā)行股票數(shù)量安排

公開發(fā)行后總股本不超過4億股的，網下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%；

公開發(fā)行后總股本超過4深圳生活網億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。

2、關于科創(chuàng)板回撥機制

網上投資者有效申購倍數(shù)超過 50 倍且不超過 100 倍的，應當從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的5%；

網上投資者有效申購倍數(shù)超過100 倍的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%；

回撥后無限售期的網下發(fā)行數(shù)量原則上不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。

“全新定價體系，長期仍有破發(fā)可能。

科創(chuàng)板新股網下詢價面向的對象包括證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等7類專業(yè)機構投資者。

發(fā)行人和主承銷商可以通過初步詢價確定發(fā)行價格，或者在初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間后，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

為了防止市場化定價結果和公司價值形成較大偏差，上交所明確了一系列規(guī)則，通過機制約束使定價結果相對合理。

? 平衡各方利益機制

由于在戰(zhàn)略配售中強制要求券商跟投(參與跟投的保薦機構相關子公司，跟投比例2%~5%，并鎖定24個月)，并且鼓勵發(fā)行人的高級管理人員與核心員工通過設立資管計劃形式參與戰(zhàn)略配售，并且戰(zhàn)略配售、網下打新和網上打新價格一致。

上市公司、主承銷商和打新投資者在定價博弈中利益將更加平衡，防止出現(xiàn)發(fā)行價過高的情況。

? 定價參考基準

新股定價基準包括主承銷商出具的投資價值研究報告明確的估值區(qū)間、剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，以及公開募集方式設立的證券投資基金和其他偏股型資產管理產品、全國社會保障基金和基本養(yǎng)老保險基金的報價中位數(shù)和加權平均數(shù)等信息。

對于超出上述定價參考基準范圍的，發(fā)行人和主承銷商應當說明理由或者給予投資風險特別公告。

? 詢價規(guī)則約束

包括初步詢價時，網下投資者填報的擬申購價格發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行價格區(qū)間的最高價格與最低價格的差額不得超過最低價格的20%。

初步詢價結束后，發(fā)行人和主承銷商應當剔除擬申購總量中報價最高的部分，剔除部分不得低于所有網下投資者擬申購總量的10%。

在全新的定價機制下，科創(chuàng)板新股發(fā)行價將實現(xiàn)市場化定價，突破現(xiàn)有23倍市盈率上限，且上市前5個交易日不設漲跌幅限制，加大了股價的波動空間。因此，科創(chuàng)板新股存在上市后破發(fā)的可能。

參照歷史經驗，上一輪市場化發(fā)行期間(2009年-2012年)，共870余只股票上市，約16%在上市首日收盤破發(fā)。

參照海外市場經驗，2017年以后上市的港股，約28%在上市首日收盤破發(fā)，上市首日盤中破發(fā)的比例接近一半。

考慮到科創(chuàng)板設立早期，股票供給較小，資金需求旺盛，可能存在一定投機氛圍。

隨著后期股票供給增加，市場情緒逐漸回歸理性，破發(fā)概率會開始上升。

例如，創(chuàng)業(yè)板設立后，第一只破發(fā)的股票出現(xiàn)在第7個月，此時已上市約80只股票。

“個人投資者也可“借道”打新

因為戰(zhàn)略配售和網下打新的獲配比例較高，所以對于普通投資者來說，如果想?yún)⑴c戰(zhàn)略配售和網下打新，主要方式就是通過相關產品。

具體來說有以下3種方式。

? 戰(zhàn)略配售基金

2018年7月發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金可參與科創(chuàng)板股票戰(zhàn)略配售。參與戰(zhàn)略配售的優(yōu)勢是獲配比例相對較高，劣勢是需要12個月鎖定期。

6只產品設立后存在3年封閉期，期間沒半年可放開申購一次，不可以贖回。目前6只產品已在場內上市交易。

? 科創(chuàng)板公募產品

截至3月底，已有55只在2月后申請且名稱中含有“科創(chuàng)”或“科技創(chuàng)新”的公募產品獲得證監(jiān)會受理，其中絕大多數(shù)屬于混合型基金。

需要注意的是，有19家基金設立2年或3年封閉期，這些基金為了應對贖回壓力，會在封閉期結束前一年調整打新策略以進行流動性管理。

? 券商資管產品

目前已有券商設立科創(chuàng)板相關產品，投資者可關注相關產品信息。

“當然，參與科創(chuàng)板打新，必須要先開通了科創(chuàng)板權限。

目前，普通投資者主要滿足以下條件即可開通科創(chuàng)板權限：

開立了滬市A股證券賬戶；

開通科創(chuàng)板權限前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元(不含通過融資融券融入的資金和證券)；

參與證券交易24個月以上；

通過適當性綜合評估等。

屆時，賬戶滬市市值滿1萬元即可參與打新。

具體來說，是T-2日(T日為網上申購日)前20個交易日(含T-2日)的日均持有滬市市值達1萬元。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的科创板打新（科创板打新 更容易中签吗？）的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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