《瑪莎的公司》反映的是另一個(gè)故事。女主人公瑪莎是美國家居時(shí)尚的代言人，她的瑪莎·斯圖爾特多媒體公司于1999年10月18日開盤交易，發(fā)行價(jià)是18美元/股，當(dāng)天開盤價(jià)為37美元/股，上漲了107％，但在隨后的6個(gè)月里，股價(jià)下跌了48％。事情并沒完，她又因內(nèi)幕消息，拋售了一家生物制藥公司的股票，而被法院審判。整個(gè)過程也是離奇、精彩，讓人深思。對(duì)大多數(shù)投資者來說，與其是主動(dòng)賣空，不如說是要防天有不測(cè)風(fēng)云。

　　里奧·高夫最后推薦的六本書都很有價(jià)值。《一九二九年股市大崩盤》經(jīng)常被人提及，自是一本經(jīng)典之作。作者加爾布雷思并不為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)所接受，可是對(duì)社會(huì)大眾有影響力，文筆也很淺顯易懂，這本書即將由上海財(cái)大出版社譯出，我們靜候佳音。

　　《混亂中的困惑》(喬瑟夫·迪加維加)收入海南出版社的《投機(jī)與騙局》中。這本書在1688年已出版，用的是對(duì)話形式來解釋當(dāng)時(shí)阿姆斯特丹股票交易市場(chǎng)的運(yùn)作，但書中所描述的種種現(xiàn)象似乎也發(fā)生在今天的市場(chǎng)中——混亂、瘋狂，充斥著人性弱點(diǎn)的暴露。

　　《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》

　　《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》(麥里斯·麥基)不單是本投資經(jīng)典，也是一本人類愚行的總記錄，如十字軍東征、“女巫”、占卜術(shù)、催眠術(shù)、圣物崇拜、決斗等歷史故事。《投機(jī)與騙局》只收錄南海公司、郁金香和密西西比計(jì)劃的幾個(gè)大泡沫，相比之下，視野狹小了些。在中國九十年代初的上市狂潮和九十年代末的世界科網(wǎng)泡沫中，我們都會(huì)看到南海泡沫的影子。當(dāng)時(shí)的“股份公司申請(qǐng)”中有：馬匹保險(xiǎn)公司、頭發(fā)貿(mào)易公司、為所有男女主人因?yàn)槠腿嗽斐傻膿p失而保險(xiǎn)的公司以及“經(jīng)營和承攬巨大好處，但是沒有人知道它是什么公司”。

　　《客戶的游艇在哪里》

　　《股票市場(chǎng)顯相實(shí)錄》(費(fèi)雷德·施維德)明顯沒有《客戶的游艇在哪里》的譯名那般直奔主題和生動(dòng)，也就是說港灣里到處是經(jīng)紀(jì)人的游艇，卻不見客戶的游艇。這書事實(shí)上講的是金融中介機(jī)構(gòu)的盈利之道及隨時(shí)可能出現(xiàn)的忽視客戶利益的腐敗，比如基金可以虧得一塌糊涂，但基金經(jīng)理照樣收取管理費(fèi)等。不過，從另一個(gè)角度來說，聰明的人不應(yīng)該“買股票”，而是要么“賣股票”，要么做“交易中介”。也就是說，自己搞家公司上市或者為別人包裝上市，這樣就避免了投資風(fēng)險(xiǎn)。中國的絕大多數(shù)券商的死亡之旅是與自營有關(guān)，他們自己充當(dāng)了交易主體，把自己的風(fēng)險(xiǎn)全部暴露卻無法防范。如果這些券商僅經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即使沒有賺大錢的投行業(yè)務(wù)，生存應(yīng)該是沒有問題的。

《說謊者的撲克牌》

　　《營救華爾街》

　　《世紀(jì)大拍賣——俄羅斯轉(zhuǎn)軌的內(nèi)幕故事》

　　《悲觀博士考夫曼論貨幣價(jià)值》

　　《說謊者的撲克牌》的作者邁克爾·劉易斯是個(gè)極機(jī)智的寫手。他曾是所羅門兄弟公司的債券交易員，把自己的所見所聞敘述出來，有黑色幽默風(fēng)格，讓人忍俊不禁。所羅門公司是80年代華爾街極富個(gè)性的公司，它出了很多人才，后來又演繹了許多故事。例如，已超過路透社的財(cái)經(jīng)信息商彭博創(chuàng)始人、紐約市市長布隆伯格就出自所羅門公司，當(dāng)時(shí)年已不惑的他被炒魷魚，不得不自創(chuàng)事業(yè)。《說謊者的撲克牌》寫到1988年、1991年所羅門公司因操縱政府債券丑聞而差點(diǎn)倒閉，后被巴菲特解救，故事情節(jié)可見《華爾街黑幕》(四川人民出版社)，作者是馬丁·邁耶，海南出版社推出了他的很多著作。邁耶的文風(fēng)應(yīng)屬通俗財(cái)經(jīng)類，可總透露一股陳腐味，讓人難以卒讀。如果把他的著作與伯恩斯坦比較，高下立見。

　　債券丑聞的主角之一是梅利韋瑟，他是所羅門公司的董事和王牌債券交易員，《說謊者的撲克牌》就是以他登場(chǎng)亮相為開頭的。巴菲特接手所羅門后，對(duì)公司的交易文化頗為感冒，梅利韋瑟不得不離開，創(chuàng)辦了后來轟動(dòng)一時(shí)的美國長期資本管理公司，于是又成為《營救華爾街》一書的主角。當(dāng)公司面臨破產(chǎn)，很想出資營救的巴菲特最終沒有動(dòng)手，可能是與他對(duì)梅利韋瑟的交易文化不以為然有關(guān)。《營救華爾街》和《一個(gè)美國資本家的成長》的作者同是羅杰·洛文斯坦，他將復(fù)雜晦澀的長期資本管理公司的前因后果寫得如此扣人心弦，真是有本事。坊間還有一本英國作者尼古拉斯·鄧巴的《創(chuàng)造金錢》(上海人民出版社)，說的也是長期資本管理公司興衰錄，遜色不少。長期資本管理公司的失敗應(yīng)該說是曾讓華爾街傳統(tǒng)交易員目瞪口呆的“金融工程”之王們的滑鐵盧，它讓人們真正反思所謂的科學(xué)在充滿人性與偶然性的金融市場(chǎng)能走多遠(yuǎn)？

　　給長期資本管理公司這只駱駝壓上最后一根草的是俄羅斯金融崩潰，而由《金融時(shí)報(bào)》女記者弗里蘭寫的《世紀(jì)大拍賣——俄羅斯轉(zhuǎn)軌的內(nèi)幕故事》是介紹這場(chǎng)災(zāi)難前因后果最清楚的書。

　　所羅門公司還出了一個(gè)大人物考夫曼，他是80年代美國金融市場(chǎng)頭牌宏觀經(jīng)濟(jì)分析員，當(dāng)時(shí)的影響力不亞于格林斯潘。海南版有他的自傳《悲觀博士考夫曼論貨幣價(jià)值》，書名實(shí)在不引人注目，內(nèi)容其實(shí)非常扎實(shí)且好讀，是思維縝密的人的上品讀物。

　　但另一位歐洲的老投機(jī)家科斯托拉尼對(duì)考夫曼不以為然。“他總是在美聯(lián)儲(chǔ)的決定之后發(fā)表其利息預(yù)測(cè)，這每個(gè)學(xué)徒都能做到。著名的所羅門兄弟公司用大量金錢和公關(guān)旅行把他支撐起來，以便日后發(fā)表分析，從而能把證券市場(chǎng)引向這個(gè)或那個(gè)方向，幸運(yùn)的是他今天早已被人遺忘了，但肯定沒被那些由于他的預(yù)言而損失錢財(cái)?shù)娜藗冞z忘”。

　　《門口的野蠻人》

　　《大交易》

　　里奧·高夫推薦的第二十五本投資經(jīng)典是《門口的野蠻人》(布賴恩·伯勒和約翰·希利亞爾)，機(jī)械工業(yè)出版社的版本是新譯本，中譯本早在1997年由海南出版社出版，書名是《大收購》，在九十年代初就有了。我還記得當(dāng)時(shí)讀完此書的感受，真是回腸蕩氣，對(duì)大收購的魅力佩服不已。為了爭奪RJR和納貝斯克公司這塊掌上明珠，由公司自己的管理團(tuán)隊(duì)、KKR公司團(tuán)隊(duì)與第一波士頓團(tuán)隊(duì)三方爭奪。由于這個(gè)案子幾乎匯集了所有的華爾街大投行(如所羅門、摩根士坦利、高盛等公司)，所以這場(chǎng)收購戰(zhàn)夠經(jīng)典的。書中給人印象最深的是貪得無厭的公司管理層，如果讓他們MBO的話，讀者會(huì)很不痛快。其實(shí)，這本書也可以作為席卷中國大地的MBO熱潮的教科書，讓人們真正清楚認(rèn)識(shí)到MBO在什么條件下才能發(fā)生，尤其是它需要透明公正，這就是引來競(jìng)爭團(tuán)隊(duì)競(jìng)價(jià)交易。

　　這場(chǎng)發(fā)生在1988年的歷史上最著名的大收購的贏家是KKR團(tuán)隊(duì)，其核心是科爾伯格─克拉維斯─羅伯茨公司(簡稱KKR)。一戰(zhàn)成名的他們也因此遭到不少非議，上海財(cái)大版的《新金融資本家》就是后來為他們辯護(hù)之作，這本書寫得并不很優(yōu)秀，但對(duì)喜歡購并的人來說，可讀。

　　當(dāng)時(shí)身為KKR團(tuán)隊(duì)的布魯斯·瓦瑟斯坦后來也寫了一本書叫《大交易》，就不同凡響了，他當(dāng)然也提及那場(chǎng)大收購，可是對(duì)收購與反收購的歷史、戰(zhàn)略及技術(shù)闡述得更多。把這書和《門口的野蠻人》一并閱讀，能獲得理智與情感的平衡。

??? 《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》

　　《非理性繁榮》

　　《金融新秩序》

　　《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》

　　摩根士坦利網(wǎng)站上推薦了《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》、《市場(chǎng)，烏合之眾和崩潰》、《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》、《非理性繁榮》、《巴菲特文集》、《投資革命》、《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》、《瘋狂的歲月：60年代華爾街牛市的戲劇崩潰結(jié)局》、《聰明的投資人》、《客戶的游艇在哪里》、《投資存亡戰(zhàn)》、《投機(jī)的藝術(shù)》、《股票作手回憶錄》、《隆巴德街：金融市場(chǎng)的象征》、《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》、《混亂中的困惑》十六本經(jīng)典書籍，我們上面還未介紹的中譯本有三。《機(jī)構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新》的作者大衛(wèi)·史文森是耶魯基金的投資主管，他從1985年到2001年將10多億美元的資金運(yùn)作到107億美元，保持了凈(除去費(fèi)用)年均滾動(dòng)收益率18.3％的驕人業(yè)績。此書中譯本封面其貌不揚(yáng)，書名也無新意，當(dāng)時(shí)我在書店里翻閱看看目錄，估計(jì)不錯(cuò)。回來后細(xì)讀，拍案叫絕，覺得它是機(jī)構(gòu)投資者必讀書。大衛(wèi)·史文森曾師從諾獎(jiǎng)獲得者托賓，早年在華爾街工作，后又返回母校耶魯理財(cái),兼職耶魯大學(xué)商學(xué)院。如此理論與實(shí)踐相結(jié)合，既能像教科書那般系統(tǒng)，又有實(shí)戰(zhàn)者有血有肉的體會(huì)，能不力透紙背？看完此書后，我一直想將它介紹給《Value》讀者，現(xiàn)在終于如愿。

　　如果不出意外的話，羅伯特·希勒一定會(huì)獲得諾獎(jiǎng)，因?yàn)樗錾恕！斗抢硇苑睒s》還沒出版幾年，已被業(yè)內(nèi)人士紛紛推薦為經(jīng)典，殊為不易。羅伯特·希勒的套路很多，底子是行為金融學(xué)，他的研究方向值得跟蹤。希勒作過一個(gè)很有意義的調(diào)查，他詢問機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，1987年10月的全球股市大崩盤是什么原因?qū)е碌?#xff1f;促使他們拋售的原因又是什么？答案都是一樣的，既不是經(jīng)濟(jì)消息，也不是政治新聞，影響最深的就是價(jià)格變化本身。債券和股票價(jià)格前期下跌的影響比媒體上任何其他新聞的影響都要大得多，也就是說，投資者拋售的主要原因是別人也在拋售！

　　《非理性繁榮》有許多讓人耳目一新的見解。如“龐氏騙局”原來是指金融詐騙，即用高息誘惑人們投資某個(gè)不存在或沒價(jià)值的項(xiàng)目、然后把錢揮霍一空的古老騙術(shù)。但希勒把它推廣至由于貪欲和恐懼而引起自發(fā)的金融泡沫，并非人為操縱，這是非常深刻的。遺憾的是，每次泡沫崩潰后，人們總是試圖找到金融操縱之手。對(duì)，在很多的情況下，金融市場(chǎng)總會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的操縱，但人們自身的貪婪和盲從經(jīng)常是投機(jī)失敗的主要原因。

　　希勒的另一本書《金融新秩序》，對(duì)二十一世紀(jì)的各方面風(fēng)險(xiǎn)管理作出了金融創(chuàng)新安排，分析框架很是壯闊，在世界各地好評(píng)如潮。我們?cè)鴮⑺u(píng)為《Value》2003年10本最佳商業(yè)圖書，并作了推介。

　　《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》的作者金德爾伯格應(yīng)該是希勒的前輩了，副標(biāo)題“金融危機(jī)史”很清楚地點(diǎn)明了內(nèi)容。此書的特點(diǎn)是細(xì)微，史料眾多，看后讓人覺得金融危機(jī)不是偶然而是必然的，只要金融市場(chǎng)繼續(xù)存在下去。

　　摩根士坦利推薦的五本書沒有大陸版。從《市場(chǎng)、烏合之眾和崩潰》的書名可以看出，它也是一本對(duì)歷史上的金融市場(chǎng)繁榮與崩潰進(jìn)行剖析的書，作者羅伯特·門斯特在高盛工作了五十多年。《瘋狂的歲月：60年代華爾街牛市的戲劇崩潰結(jié)局》，美國60年代的股市類似于90年代的股市，多頭樂觀氣氛濃厚，股市新概念層出不窮，如“漂亮50”股票、多元化綜合類的企業(yè)集團(tuán)極度受寵等等，最終以70年代初的大熊市告終。《投資存亡戰(zhàn)》早在1935年已出版，現(xiàn)在仍然在投資領(lǐng)域流行。亞馬遜書店的介紹是：該書作者加德·里伯在華爾街擔(dān)當(dāng)經(jīng)紀(jì)人40多年，享有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，他以自己切身的體會(huì)告訴投資者：“投資沒有捷徑和快速致富的公式，并將自己對(duì)市場(chǎng)的一些真實(shí)體會(huì)和第一手經(jīng)驗(yàn)提供給讀者”。里伯這本書的語言淺顯活潑，所以第一版就賣出25萬冊(cè)以上，比它早一年出版需要很高的智力閱讀的格雷厄姆的《證券分析》暢銷得多。作為一個(gè)1929年大崩潰的幸運(yùn)兒(在災(zāi)難來臨前，他把自己的和他的委托人的股票全賣了)，里伯強(qiáng)調(diào)：“止損是惟一一個(gè)人們可以教給你的，而且永遠(yuǎn)正確的市場(chǎng)準(zhǔn)則”。《投機(jī)的藝術(shù)》比《投資存亡戰(zhàn)》早出版5年，作者菲利普·卡萊特是美國先鋒基金(1928年)的創(chuàng)辦人，曾被巴菲特譽(yù)為“如果有一個(gè)投資顧問名人榜的話，他應(yīng)在前十名之列”。卡萊特非常勤奮，101歲還到辦公室上班。他有許多獨(dú)特的觀點(diǎn)，如不喜歡發(fā)放股息的公司，因?yàn)檫@說明它們不知道如何投資，只能還給股東。他也不覺得了解上市公司的管理層有什么必要，“管理只是有許多的現(xiàn)金需要安排”。盡管身為投資顧問，他卻告誡人們：“沒有人因別人的忠告而獲得財(cái)富”。

　　倫敦的隆巴德大街是近代金融市場(chǎng)的發(fā)源地，是昨日的華爾街。《隆巴德大街：貨幣市場(chǎng)的象征》的作者巴杰特是一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家、英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志的前編輯。“書中對(duì)銀行系統(tǒng)從經(jīng)紀(jì)人、貨幣到信用等各個(gè)角度進(jìn)行了描述。這些關(guān)于隆巴德大街當(dāng)年貨幣市場(chǎng)的觀察、內(nèi)情和真相，直到一個(gè)多世紀(jì)后的今天，仍在我們耳邊回想起許多警世之言”。亞馬遜網(wǎng)如是評(píng)論。

　　金德爾伯格對(duì)巴杰特極為重視，認(rèn)為是他首先提出了“最后貸款人”解決金融危機(jī)的重要性，并圍繞巴杰特的觀點(diǎn)在《經(jīng)濟(jì)過熱、經(jīng)濟(jì)恐慌及經(jīng)濟(jì)崩潰》中寫了整整一章。

　　《資產(chǎn)配置的藝術(shù)》是本新書，作者為摩根士丹利個(gè)人投資部首席策略師。

　　這些書在亞馬遜書店有售，有興趣引進(jìn)版權(quán)的內(nèi)地出版社也可一試。當(dāng)然，其中也許已有內(nèi)地版，若是，請(qǐng)告知我。

《賊巢》

　　我們計(jì)劃推薦的55本投資理財(cái)經(jīng)典，上篇已介紹了一半多，下面，我們按類別繼續(xù)進(jìn)行。“傳記、小說類”還有兩本書值得一述。《賊巢》也名《股市大盜》，在90年代初出版時(shí)，曾風(fēng)靡一時(shí)，作者是兩位《華爾街日?qǐng)?bào)》記者，也暴得大名。《賊巢》描寫的是80年代的垃圾債券之王米爾肯等人是如何發(fā)跡的以及因?yàn)閮?nèi)幕交易而徹底崩潰。事實(shí)上，80年代的垃圾債券市場(chǎng)類似于90年代的納斯達(dá)克，為創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供了大量的資金，并且為企業(yè)購并添磚加瓦。也許問題正出在后面一點(diǎn)，80年代是美國許多老企業(yè)被“解構(gòu)”的時(shí)代，這引起了諸多社會(huì)矛盾，那些購并者成了“強(qiáng)盜”，被指責(zé)為貪婪無恥。當(dāng)80年代的盛宴結(jié)束后，需要有人承擔(dān)責(zé)任，風(fēng)頭最足的米爾肯自然首當(dāng)其沖。

　　歷史是非常有趣的，現(xiàn)在大多數(shù)人都認(rèn)為《賊巢》的指控是不公正的，米爾肯也恢復(fù)了大部分名譽(yù)，他被視為一個(gè)受到政府官僚們不公正對(duì)待的空想家。盡管如此，米爾肯的故事仍值得一讀。坊間還有一本《強(qiáng)人的聚會(huì)》（經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社），也是寫這個(gè)主題的。

??? 《一個(gè)華爾街癮君子的自白》

　　《一個(gè)華爾街癮君子的自白》則是90年代中后期股市躁動(dòng)時(shí)期的產(chǎn)物，作者詹姆斯·克拉默是華爾街的對(duì)沖基金經(jīng)理和財(cái)經(jīng)網(wǎng)站The Street.com的創(chuàng)始人之一。克拉默的文筆略顯油滑，但比起同時(shí)期許多類似的華而不實(shí)的著作，他的最大特點(diǎn)是誠實(shí)。在特大牛市中，賺錢的概率非常大，一般人都會(huì)洋洋自得，而不是把成功歸于“天助”。克拉默卻在實(shí)戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)的殺機(jī)和兇險(xiǎn)，最后總結(jié)道：“我很幸運(yùn)，出色不如走好運(yùn)”。另外，由于克拉默置身于投資圈和股評(píng)界，他在書中也談到了一些圈子里的人情世故以及不少騙子無賴行徑，這與中國股市有很大的相似處。美中不足的是這本書的書名，也許是為了暢銷吧，但“癮君子”確與書中所述的作者形象不符。

《最佳金錢故事》

《風(fēng)險(xiǎn)投資家環(huán)球游記》

《共同基金常識(shí)》

　　在“大師作品”類別中，我們還沒介紹的是安德烈·科斯托拉尼、吉姆·羅杰斯和約翰·鮑格爾。古往今來，股市中出了不少大師，我們需要好書去了解他們的事跡。20世紀(jì)初的華爾街大亨巴魯克大名鼎鼎，詹姆斯·格蘭特為他寫了一本傳記，叫《誰執(zhí)股市與政壇牛耳》（中國標(biāo)準(zhǔn)出版社），但極一般，沒讓人看出巴魯克的神奇來。歐洲股市的安德烈·科斯托拉尼也是一位大師，海南出版社首先推出了他的《一個(gè)投機(jī)者的智慧》和《股票培訓(xùn)班》，但這兩本書并非大師的精華部分。直至《最佳金錢故事》的出版，科斯托拉尼才讓人刮目相看。匈牙利人科斯托拉尼生于1906年，20歲的時(shí)候就在巴黎股市從事投機(jī)生涯，并對(duì)哲學(xué)和藝術(shù)史有所研究。科斯托拉尼與臺(tái)灣的邱永漢是一路人物，他們未必能像巴菲特和索羅斯那般成為金融市場(chǎng)上的頂級(jí)大師，可融生活、投機(jī)和事業(yè)于一體，妙趣橫生。

　　二次大戰(zhàn)后，華爾街在全球股市中獨(dú)樹一幟，而歐洲股市奄奄一息，會(huì)讓不了解歷史的人認(rèn)為向來如此。其實(shí)，在二次大戰(zhàn)前，包括股市在內(nèi)的金融市場(chǎng)在歐洲極為發(fā)達(dá)，如果按股票總市值與GDP的比例計(jì)算，美國遠(yuǎn)遠(yuǎn)排在后面。長壽的科斯托拉尼以他在股市中70多年的經(jīng)歷向讀者見證了這段“似火牛年”的歐洲市場(chǎng)故事。

　　科斯托拉尼講得最好的是投機(jī)與人生命運(yùn)的故事。例如，在老匈牙利的布達(dá)佩斯曾發(fā)生過這么一回事，有一個(gè)賣弄風(fēng)情的女人，她的丈夫是銀行家和機(jī)構(gòu)投資者，她的情人是一位大投機(jī)家。有一天，這女人看中了一條絕妙的鉆石項(xiàng)鏈，怎么得到它呢？情人有錢但沒法送給她，因?yàn)檫@樣就暴露了自己。于是，她和情人商量了一條計(jì)策。

　　情人先向珠寶店老板支付了四分之三的珠寶價(jià)格，然后她帶著丈夫來到珠寶店展柜前，老板答應(yīng)他們只要四分之一的價(jià)格便可以得到它。

　　沒想到丈夫說道：“我不喜歡大打折扣的貨色。用這么便宜的價(jià)格送給你，不是我的風(fēng)格”。

　　但等她離開之后，丈夫又回到珠寶店將它買了下來。珠寶店老板告訴她：“你丈夫要給你一個(gè)驚喜呢”。

　　她等啊等啊，卻不見丈夫拿出珠寶來。最后她終于在一位布達(dá)佩斯最漂亮的歌劇女演員的脖子上看到了這串心愛的珠寶。

　　事情還沒有完。這件事變成了一個(gè)笑話且傳到了銀行家丈夫耳朵里，他決心報(bào)復(fù)。湊巧的是，他的情敵正在做空一家生產(chǎn)香腸的公司的股票，因?yàn)樗膬r(jià)值從50已經(jīng)上升到300，明顯高估。

　　銀行家動(dòng)用一切力量，做多“香腸”股，價(jià)位從300拉升至1000、2000最后到3000更多，被逼空的情敵損失慘重。

　　但失去理智的銀行家忘記了一件事，他成了市場(chǎng)的惟一買家后，高于原價(jià)10倍的“香腸”股賣給誰呢？結(jié)果，銀行家破產(chǎn)自殺，那個(gè)失落的女人后來死于意大利，她情人則在巴西的圣保羅繼續(xù)投機(jī)，歌劇女演員到了好萊塢，但失去了嗓音。

　　科斯托拉尼的一些觀點(diǎn)很有意思。比如，他認(rèn)為通貨膨脹是一大弊端，但與通貨緊縮相比，它是一個(gè)較小的弊端，通貨緊縮最后必然導(dǎo)致國家資本主義。而“世界經(jīng)濟(jì)需要這種興奮劑（通貨膨脹），就像人類性高潮有時(shí)需要一點(diǎn)酒精、咖啡或尼古丁一樣。為什么？因?yàn)樗械膰摇⒊鞘小⒋笮∑髽I(yè)、建筑巨頭和商人們都欠著債，以至于如果沒有一點(diǎn)兒通貨膨脹他們就永遠(yuǎn)不會(huì)被其債務(wù)解放”。

　　他又把那些在通貨膨脹中感到恐慌的儲(chǔ)戶比作蜂窩被捅時(shí)的蜜蜂的表現(xiàn)：“蜜蜂也是節(jié)儉的象征，當(dāng)蜜蜂們貯存其節(jié)省下來的一切的蜂巢被摧毀時(shí)，它們會(huì)變得歇斯底里，它們瘋狂地飛來飛去，不僅刺蜇他人，也因此為自己的死做好了準(zhǔn)備”。

　　儲(chǔ)戶們則饑不擇食地涌到投資顧問那兒去，接受不適合自己的投資建議，然后大多以虧損告終。科斯托拉尼為此用了莫里哀的一句俏皮話：“病人不是死于疾病，而是死于人們給他的藥上”。

　　科斯托拉尼也是格言警句的制造者，如“一般來說，消息不產(chǎn)生價(jià)格波動(dòng)，而是價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生消息。這無論在巴黎、倫敦還是在紐約都一樣。一天的交易結(jié)束后，每一個(gè)人都在為當(dāng)天的價(jià)格變化或者趨勢(shì)反轉(zhuǎn)尋找借口，而這些借口是他兩小時(shí)前怎么也想不到的”。

　　吉姆·羅杰斯2004年5月第三次來到中國，作了幾次演講，頗為轟動(dòng)。他1970—1980年與索羅斯合作量子基金，成績斐然。后來鐘情于全球投資，1990年冬天，羅杰斯開始了第一次為期22個(gè)月的環(huán)球旅行，出版了一本《羅杰斯環(huán)球投資旅行》（江蘇人民出版社）。

　　十年后，羅杰斯又開車周游116個(gè)國家，有了這本《風(fēng)險(xiǎn)投資家環(huán)球游記》。羅杰斯當(dāng)然不純粹是為了游玩，主要的目的是通過了解各個(gè)國家的基本面，選擇是否對(duì)某個(gè)國家的貨幣、股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行投資，這與基金經(jīng)理實(shí)地考察上市公司有類似處。不過，與一個(gè)上市公司相比，國家的基本面更為復(fù)雜，需要敏感的洞察力。

　　諾獎(jiǎng)獲得者、美國著名管理學(xué)家西蒙有一個(gè)頗為自得的觀點(diǎn)，即如果要長見識(shí)的話，沒必要周游列國，因?yàn)槊绹鴪D書館里都有。但羅杰斯不會(huì)這么想。

　　通常我們了解其他國家的新信息是通過媒體傳播，但如果你親臨其境，會(huì)發(fā)現(xiàn)難以信任媒體的報(bào)道。在羅杰斯環(huán)球之旅前后，我也跑了一些地方，倒覺得和他頗有契合處。例如印度的崛起與其對(duì)中國的挑戰(zhàn)，成了世界各大媒體的報(bào)道熱點(diǎn)。但羅杰斯對(duì)此很是懷疑，在他眼里：“這個(gè)國家有一半人不知道另外一半人在干什么事情”，“印度集中體現(xiàn)了官僚主義和沙文主義，而且國內(nèi)保護(hù)主義盛行”。印度人特自以為是，尤其是他們?cè)谛畔⒓夹g(shù)方面的長處，更讓他們感到自己比任何人都聰明。最為糟糕的是，印度缺乏良好的基礎(chǔ)設(shè)施，如高速公路、電話網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)電話網(wǎng)絡(luò)，從孟買到加爾各答距離2000英里，羅杰斯開車用了整整一個(gè)星期，如果平均時(shí)速能達(dá)到30英里的話，就算是幸運(yùn)的。在整個(gè)印度，卡車的平均時(shí)速是12英里，而在中國要比它快4倍。羅杰斯問道：“以這樣的速度，他們?cè)趺茨芨袊?jìng)爭呢？”

　　由于埃及受到美國的大力支持，它的糟糕狀況很少受到主流媒體的曝光。我2004年春節(jié)去了一次埃及，對(duì)當(dāng)?shù)氐膯栴}大為吃驚。羅杰斯對(duì)埃及的判斷是；“這個(gè)國家處于世界級(jí)的官僚災(zāi)難之中”，“整個(gè)社會(huì)在分崩離析”，這都是一般報(bào)刊中難以見到的觀察。

　　在亞洲乃至全世界，羅杰斯最看好的是中國。第一次來上海，他就買了B股。1999年來上海，B股市場(chǎng)正處于谷底，他很幸運(yùn)地買到了大量B股， 2000年B股大反彈，羅杰斯卻說不急于拋出。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)崛起的大國，中國盡管會(huì)遇到挫折，但前途光明，他不在乎那點(diǎn)差價(jià)。對(duì)于日韓，羅杰斯的態(tài)度就沒那么樂觀了。日韓最致命的地方是嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)政策，這只能讓他們獲得一段時(shí)間的巨大好處。例如，在韓國，很難享受到外面的很多好東西，這樣，不少韓國人反而喜歡定居在中國等地。羅杰斯本不想在韓國投資，后來卻發(fā)現(xiàn)該國的男女孩比例嚴(yán)重失調(diào)，男孩要比女孩多20％，以后婦女將十分稀缺，地位必然會(huì)上升，他買了三家制造避孕藥廠家的股票。日本在閉關(guān)鎖國方面走得更遠(yuǎn)，一份神戶牛排100美元，據(jù)說是因?yàn)榻o這些牛做過按摩，但羅杰斯可不相信這一套，他認(rèn)為如果開放市場(chǎng)的話，至少會(huì)便宜一半。

　　商人的眼光有時(shí)確實(shí)不一樣，印尼群島中的東帝汶島在1999年要求獨(dú)立，引來印尼的干涉和聯(lián)合國的干預(yù)，一般的報(bào)道焦點(diǎn)在于民主對(duì)獨(dú)裁之類的起因。羅杰斯去后才發(fā)現(xiàn)，東帝汶周遭近海有著儲(chǔ)量巨大的天然氣，可能會(huì)成為第二個(gè)科威特。澳大利亞那么起勁愿意派遣軍隊(duì)的原因，是它已經(jīng)有了一份開發(fā)和加工東帝汶天然氣的合同。

　　羅杰斯的有些觀點(diǎn)更為新奇，他認(rèn)為，當(dāng)年葉利欽并非主動(dòng)讓賢，而是普京在克格勃的支持下，不動(dòng)聲色地將葉利欽趕下了臺(tái)，之所以遮掩這場(chǎng)政變，是為了不嚇退西方的資本。又如，最喜歡做假帳的不是公司，而是國家，美國是最厲害的，法國、意大利和德國都在做。最讓羅杰斯吃驚的是德國，它向來奉行穩(wěn)健的貨幣政策，但2002年大選前夕也開始大舉借債。這也是羅杰斯對(duì)歐元頗為疑慮的地方。不過，他坦承：“我手里還握有歐元，不為別的，只為歐元比其它貨幣病得輕點(diǎn)”。

　　格林斯潘在許多人眼里幾乎成了神人，可羅杰斯對(duì)他抨擊最強(qiáng)烈，在羅杰斯的筆下，格林斯潘從來就不是個(gè)成功人士。1974年，格林斯潘擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的負(fù)責(zé)人，卻眼睜睜看著通脹失去控制。他回到私營部門工作后，拼命游說，獲得了美聯(lián)儲(chǔ)主席的職位。1987年上任伊始，就爆發(fā)了股市大崩潰。崩盤前一個(gè)星期，格林斯潘一再重申，美國貿(mào)易差額狀況得到改善，但兩天后公布的數(shù)字卻是有史以來最差的。羅杰斯和許多投資人都大罵：“這個(gè)家伙不是傻瓜，就是騙子”。而羅杰斯現(xiàn)在的判斷是，格林斯潘不是騙子，他只是對(duì)股市從來沒搞懂過，對(duì)經(jīng)濟(jì)也是一竅不通。

　　1998年，格林斯潘又出手拯救長期資本管理公司，替朋友解套，失去了因該公司破產(chǎn)進(jìn)而清理金融系統(tǒng)的契機(jī)，沒經(jīng)歷一次正常熊市的市場(chǎng)最終在兩年后泡沫破裂。到了2001年，格林斯潘再次驚慌失措，這一年，如果以百分比來計(jì)算的話，美聯(lián)儲(chǔ)印發(fā)的紙幣比美國歷史上任何時(shí)候都多，它又鼓勵(lì)了房產(chǎn)和消費(fèi)的大泡沫。

　　羅杰斯并不認(rèn)為格林斯潘呆在美聯(lián)儲(chǔ)主席的位置上不走，是他熱愛這個(gè)崗位。“離開政府部門后，他又能走到哪兒去呢？他知道自己不可能再找一份新的工作，而他又是那么愚蠢，根本不知道自己給經(jīng)濟(jì)造成了多大的傷害”。

　　最后，還是聽聽羅杰斯自述的投資哲學(xué)吧。當(dāng)他路過拉斯維加斯時(shí)，他強(qiáng)調(diào)自己從不賭博：“我不會(huì)拿自己的錢去冒險(xiǎn)的，永遠(yuǎn)都不會(huì)。成功的投資家的做事方法通常就是什么都不做，一直等到你看到錢就在那里擺著，就在墻角那里，你惟一要做的事情就是走過去把錢拾起來。這就是投資之道。你要耐心等待，一直等到你看到，或者發(fā)現(xiàn)，或者碰到，或者通過研究，發(fā)掘了你覺得穩(wěn)如探囊取物的東西。獲取這個(gè)東西不需要冒太多的風(fēng)險(xiǎn)。在你下單購買之前，你一定要肯定自己買的東西價(jià)格低廉，或者你看到積極的變化即將來臨。換句話說，在極其偶然的情況下，你才下單購買，人生中看到錢就躺在那里的機(jī)會(huì)是絕對(duì)不會(huì)太多的”。

　　“很多人在股票市場(chǎng)里犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是：買了某種股票，看它往上漲，自以為自己聰明能干。他們覺得買賣股票容易得很。他們賺進(jìn)了很多錢，立即開始尋找其他可買的東西。其實(shí)這個(gè)時(shí)候他們應(yīng)該什么都不干。自信心會(huì)導(dǎo)致驕傲，最終導(dǎo)致狂妄自大。其實(shí)此時(shí)你真的應(yīng)該把錢存進(jìn)銀行，到海灘去玩上一段時(shí)間，直到自己冷靜下來。因?yàn)楹脵C(jī)會(huì)本來就不多，更不會(huì)接踵而來。但是，你并不需要很多好機(jī)會(huì)，如果你不犯太多錯(cuò)誤的話。”

　　羅杰斯是個(gè)相反理論和價(jià)值投資的信奉者。

?如果說格雷厄姆是上市公司股東運(yùn)動(dòng)的發(fā)起人，那么，約翰·博格爾就是捍衛(wèi)基金投資者利益的先驅(qū)。博格爾在1974年創(chuàng)建了先鋒集團(tuán)，它是僅次于富達(dá)公司的第二大美國基金管理公司。他成功的重要原因之一是保持低成本，先鋒集團(tuán)的平均成本要比同行業(yè)的1/3還低。而降低成本的一個(gè)主要辦法是推出被動(dòng)式投資──指數(shù)基金。博格爾寫了不少書和文章，《共同基金常識(shí)》就是其中之一，可以說這是中國內(nèi)地讀者系統(tǒng)了解基金最好的參考書。

　　在2003年，博格爾寫了一篇《今天的共同基金產(chǎn)業(yè)：回到未來》，回顧了美國基金業(yè)50年來的發(fā)展歷程，值得借鑒。首先，共同基金從1949年的20億美元發(fā)展到2003年初的6.5萬億美元，其復(fù)利增長率達(dá)16％，已成為一個(gè)巨人。當(dāng)年，90％的基金是股票基金或股票導(dǎo)向的平衡基金，如今，它們不到該產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的一半，而1970年才出現(xiàn)的貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)占了目前基金的1/3。基金的數(shù)量則從137種發(fā)展到8300種，其中的股票基金從75種增加到4800種，基金占美國股票的比例也從2％上升到23％。

　　第二，股票基金的類別從集中到分散。當(dāng)年絕大部分的基金投資美國的籃籌股，而現(xiàn)在所統(tǒng)計(jì)的3650只股票基金中，僅有560只接近它們的績優(yōu)股祖先，其余則五花八門，例如450個(gè)基金專攻行業(yè)，另外750個(gè)是國際基金。

　　第三，共同基金管理模式也由投資委員會(huì)的集體管理演變成了明星基金經(jīng)理的模式。但大多數(shù)基金經(jīng)理都是彗星，在基金界的蒼穹里轉(zhuǎn)瞬即逝，他們的平均任期只有5年。

　　第四，在1950年到1965年之間，很少有基金組合的年平均轉(zhuǎn)換率超過16％，而現(xiàn)在暴漲至110％。也就是說，大多數(shù)基金持有股票的平均期限從6年左右降低至11個(gè)月。這意味著，一個(gè)10億美元的基金年交易量從3.2億美元上升至22億美元，差不多是過去的7倍。

　　第五，基金行業(yè)的原則已從“出售我們所生產(chǎn)的”跳到“制造我們能銷售的”，不斷制造新基金來迎合市場(chǎng)的狂熱，僅在2000年5月一期的《錢》上就有44個(gè)共同基金登出他們的業(yè)績來推銷自己。這種粗制濫造的機(jī)會(huì)主義基金的另一面是死亡率越來越高，50年代只有10％的基金在年代末消失，而在上一個(gè)十年，一半以上的基金都已不存在了。僅在2000年到2002年間，就有900個(gè)基金沒了。

　　第六，基金管理費(fèi)占總資產(chǎn)的比例從1951年的0.629％（大基金為0.64％）上升到1.1％，是以前的整整3倍。而且，基金的各種成本占其資產(chǎn)2％—3％，這看似小菜一碟的比例會(huì)抵消10％的年度股市回報(bào)的1/4。從長遠(yuǎn)看，1美元以10％回報(bào)率復(fù)利計(jì)算，30年后是17.5美元；但若減去3％的基金成本，以7％的匯報(bào)率復(fù)利計(jì)算，1美元30年后只有8.75美元，僅有前者的一半！

　　第七，共同基金的產(chǎn)權(quán)從私人轉(zhuǎn)向公眾。基金管理公司首先是上市發(fā)行新股，然后被大銀行或保險(xiǎn)公司買去，溢價(jià)至少是賬面價(jià)值的平均10倍，在過去10年中，至少發(fā)生了40起這樣的收購案。2003年美國最大的50家基金管理公司中，只有6家是私人持有的，26家被美國財(cái)團(tuán)所有，7家被國外財(cái)團(tuán)持有，6家被主要經(jīng)理人公司持有，7家公開上市。

　　鮑格爾的結(jié)論是，基金已脫離了半個(gè)世紀(jì)前的“管家和服務(wù)”的宗旨，如今的基金市場(chǎng)更像是個(gè)貼了各種商標(biāo)名稱的消費(fèi)品市場(chǎng)。

　　那么，這七大變化對(duì)基金的投資者有何好處呢？在共同基金時(shí)代的前20年（1950—1970），股票基金平均年回報(bào)率為10.5％，比標(biāo)普500指數(shù)的12.1％低了1.6個(gè)百分點(diǎn)，平均來說，基金達(dá)到了整個(gè)市場(chǎng)年度收益率的87％。而在過去的20年里（1982—2002），股票基金平均年回報(bào)率為10.0％，與標(biāo)普500指數(shù)的13.1％相差了3.1個(gè)百分點(diǎn)，基金只達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)的年收益率的76％。很明顯，行業(yè)變化并沒有給基金股東帶來任何好處。

　　更為可怕的是，最近的數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)基金投資者平均年回報(bào)率只有2％，也就是說，基金股東得到的回報(bào)比基金本身的回報(bào)還要低8％!基金公司的年回報(bào)率與市場(chǎng)總體年回報(bào)率相差3％，以20年復(fù)利計(jì)算，這絕對(duì)不是個(gè)小數(shù)目，如今還要相差8％，真是雙重懲罰。鮑格爾舉例道：如果投資1美元，以20年計(jì)，13％的復(fù)利是11.5美元，10％的復(fù)利是6.70美元，而2％只有1.5美元。差別是不是太大了？

　　聯(lián)想到中國的基金，我們是不是可以算出同一筆帳？

《投資智慧論語》

《艾略特名著集》

《華爾街巨人》

　　《投資智慧論語》（機(jī)械工業(yè)出版社）的書名普通，可內(nèi)容十分充實(shí)，主要是一些投資大師的言論選編，而且沒有“斷章取義”。巴菲特、費(fèi)舍、羅杰斯、林奇、博格爾、伯恩斯坦、索羅斯、格雷厄姆等幾十位大家都有文章選入，這比泛泛的介紹原汁原味得多。尤其值得一提的是，書中收錄了許多在中國坊間難得一見的投資重量級(jí)人物的文章，如美國最大的共同基金富達(dá)基金管理公司創(chuàng)始人愛德華·約翰遜二世的《股票市場(chǎng)技術(shù)的參照意見》（“能在證券投資中取得不同凡響的業(yè)績的人要到本質(zhì)上有藝術(shù)天份的人群中去找，這是相對(duì)較小的一群人，就像藝術(shù)團(tuán)體一樣”）。房地產(chǎn)大王唐納德·特朗普的《特朗普王牌：買賣的訣竅》（“在房地產(chǎn)行業(yè)中賺大錢，不是靠用高價(jià)買最好的地段。低價(jià)買壞地段會(huì)給你帶來損失，同樣，高價(jià)買好地段也會(huì)使你失敗。千萬別多花錢，即使錯(cuò)過好地段也不要這么做”、“我宣傳方法中一個(gè)關(guān)鍵是虛張聲勢(shì)。人們總愿意相信某樣?xùn)|西是最大的，最了不起的”）。

　　編者彼得·克拉斯還選了些很有趣的文章。《華爾街的丹尼爾·德魯》的傳主是19世紀(jì)美國股市中最臭名昭著的人物，后來所謂“注水股票”就來源于德魯。他先讓牛吃鹽，然后牛渴時(shí)飲大量的水，然后把又肥又大的牛賣給紐約屠夫。后來，德魯又將此道用于增發(fā)股票，即面值增加而實(shí)值未按比例增加。德魯最成功的故事是賣空愛爾蘭股票。賣空一個(gè)股票，首先要把它的價(jià)格做得高高的。在一個(gè)炎熱的夏天，德魯跑到券商俱樂部去，從口袋里掏出手帕擦擦頭上的汗，一張紙條“不小心”掉了下來。等他走后，其他券商爭先恐后地?fù)湎蚣垪l，發(fā)現(xiàn)上面一條對(duì)于愛爾蘭鐵路股票利好的消息。于是，大家瘋狂地買進(jìn)，使股價(jià)屢創(chuàng)新高。此時(shí)，德魯開始做空，大大賺了一把。由于愛爾蘭鐵路的股票上躥下跳，被稱之為“華爾街上的蕩婦”。

　　技術(shù)派分析家約瑟夫·格蘭威勒也是個(gè)好玩的人物，他在《市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)》中竟把巴赫的《耶穌受難曲》和貝多芬的《第五交響曲》的旋律作為股價(jià)圖來分析，聲稱18世紀(jì)的巴赫如果現(xiàn)在還活著，“他將會(huì)是一名偉大的股票市場(chǎng)技術(shù)人員”。

　　《投資智慧論語》也收錄了查爾斯·道、威廉·彼得·漢密爾頓和羅杰·巴布森等技術(shù)分析派的先驅(qū)文章。我們?cè)诒疚纳掀幸淹扑]了《江恩：華爾街四十五年》和《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》兩本書，漢密爾頓的《股市晴雨表》亦是經(jīng)典。現(xiàn)在人們說起“股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表”朗朗上口，但第一個(gè)提出上述觀點(diǎn)的人是生于1875年的美國人巴布森（他被人們認(rèn)為是美國有史以來靠統(tǒng)計(jì)賺錢最多的人），他的第一本書便是《積累財(cái)富用經(jīng)濟(jì)晴雨表》。在1929年大崩潰的前兩年，巴布森便勸人拋售股票。第二個(gè)將晴雨表用之于股市的是1908年擔(dān)任《華爾街日?qǐng)?bào)》主編的漢密爾頓，他對(duì)前任主編和報(bào)紙創(chuàng)始人查爾斯·道的技術(shù)分析方法做了總結(jié)，命名為“道氏理論”。在漢密爾頓手里，道氏理論十分準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了市場(chǎng)變化，讓人不由感嘆一首名曲經(jīng)平庸之手和藝術(shù)大師演繹，完全是兩碼事。漢密爾頓當(dāng)時(shí)著文剖析投機(jī)家基恩炒作美國鋼鐵公司股票，讓基恩疑神疑鬼，以為漢密爾頓派了臥底在他身邊。1929年10月25日，市場(chǎng)崩盤前夕，他在《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表了名為《趨勢(shì)變了》的文章，文中寫道：“按已故的查爾斯·道的眾所周知的、用道·瓊斯移動(dòng)平均線考量股票市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的方法而論，10月23日星期二，20只鐵路股票的表現(xiàn)進(jìn)一步確認(rèn)了兩天前工業(yè)股票所顯示出來的熊市特征”。12月9日，漢密爾頓逝世。

　　波浪理論的發(fā)現(xiàn)者艾略特亦是一位奇人，他原來是個(gè)企業(yè)會(huì)計(jì)，1938年，也就是在他67歲時(shí)，艾略特突然發(fā)表了一篇有關(guān)市場(chǎng)的專論，由此展開了身前身后擁有無數(shù)艾略特迷的波浪運(yùn)動(dòng)。比較有意思的是，艾略特并不想把它的發(fā)現(xiàn)局限于股市，還想適用于所有社會(huì)情緒變化的動(dòng)力。《艾略特名著集》中有一篇《艾略特傳》，將這位傳奇者的一生描繪得有聲有色。坊間其實(shí)還有一本《艾略特波浪》（百家出版社），由《艾略特名著集》的編者小羅伯特·普萊切特所著，書中已將波浪理論用于“千年浪”上了，作者把公元476年羅馬帝國崩潰視作前一個(gè)千年浪的結(jié)束，然后是500年的熊市階段，950年至1350年的商業(yè)革命是第一個(gè)新的超級(jí)循環(huán)浪的擴(kuò)張，1350年至1520年則代表了對(duì)商業(yè)革命時(shí)期進(jìn)行的一次“調(diào)整”。下一個(gè)上漲時(shí)期肇始于英國的伊麗莎白時(shí)期，1650年達(dá)到頂峰，然后開始走平，形成一個(gè)世紀(jì)的超級(jí)循環(huán)浪級(jí)的調(diào)整……

　　也許是受此啟發(fā)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪丁丁幾年前曾在《財(cái)經(jīng)》雜志上發(fā)表過文章，利用艾略特波浪理論預(yù)測(cè)新千年的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)走勢(shì)，我看后，不由想起了16世紀(jì)的法國預(yù)測(cè)大師諾斯特·拉達(dá)姆士來。

　　包括波浪理論在內(nèi)的技術(shù)分析的最大問題是事后總能自圓其說，也就是說，在關(guān)鍵的點(diǎn)位（趨勢(shì)轉(zhuǎn)折）時(shí)，技術(shù)派人士和我這位不懂技術(shù)分析的人一樣，是需要猜測(cè)的。如果對(duì)了，他們就以為理論預(yù)測(cè)成功了。那么失敗了呢？他們立即作出修正，然后把數(shù)浪方式調(diào)整一下，又正確了。這好比上述這位法國大師，他預(yù)測(cè)將出現(xiàn)三個(gè)反基督徒的大惡魔。人們找到了拿破侖和希特勒兩個(gè)魔頭，那么第三個(gè)呢？9·11后，有人說是拉登，還有人說是薩達(dá)姆。現(xiàn)在看來，薩達(dá)姆不夠份量，若拉登也死了，怎么辦？人們可以繼續(xù)修正下去。按上篇曾介紹過的科學(xué)哲學(xué)大師波普爾的看法，這種不可“證偽”的總能自圓其說的理論根本不能稱之為科學(xué)規(guī)律。

　　21世紀(jì)初的頭4個(gè)年頭，中國內(nèi)地券商、投資公司和所謂的私募基金受到重創(chuàng)，他們需要多了解一點(diǎn)金融投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營之道。《華爾街巨人》是由《華爾街日?qǐng)?bào)》編輯部組織編寫的有關(guān)美國的各類投行、經(jīng)紀(jì)公司與銀行的結(jié)構(gòu)、定位與市場(chǎng)環(huán)境的介紹之作，寫得未必深刻，可是簡明易懂。書中的一些內(nèi)容今天要做點(diǎn)修訂，可總體上來說，仍不失為一本了解華爾街金融機(jī)構(gòu)的入門書。

《高盛文化》

《在不確定的世界》

《時(shí)運(yùn)變遷》

　　我們?cè)谏掀呀榻B了一家激情四溢、顯得很“草根”的所羅門兄弟公司，另一家與其截然相反，高盛公司是一家很貴族很文化的投行。曾是高盛外匯交易員的里莎·埃迪里奇寫了一本《高盛文化》，是目前描寫投行的大陸最佳譯本。書中的一個(gè)引人注意的主題是高盛是否應(yīng)該學(xué)習(xí)其他投行，從合伙制變?yōu)樯鲜泄尽Ｈ绻蔀楹笳?#xff0c;極有可能會(huì)喪失有著130年歷史的高盛文化，但不上市，就無法募集到巨額的資本金，在今天激烈競(jìng)爭的市場(chǎng)中，它可是抵御風(fēng)險(xiǎn)的最佳利器，盡管它目前的420億美元的市值僅僅為花旗銀行2380億美元的1/6左右。《高盛文化》寫于1999年公司上市前夕，5年后上市時(shí)，已有半數(shù)合伙人離開了高盛，他們都變得非常富有，通過上市獲得平均1億美元價(jià)值的股票。雇員也從13000人增加到最多時(shí)的25,000人（2004年初），但其中的一半在高盛工作時(shí)間不到4年。

　　讓人吃驚的是，高盛傳統(tǒng)的投行業(yè)務(wù)正在驚人地萎縮。在2000年還占公司總利潤地34％的銀行業(yè)務(wù)，現(xiàn)在僅占5％，在過去的幾年中，固定收益商品成了公司利潤的主要來源（交易范圍從抵押債權(quán)、原油到歐元）。比較敏感的是，高盛除了代客理財(cái)外，還動(dòng)用了大量的自有資金進(jìn)行交易。自營業(yè)務(wù)向來是把雙刃劍，它可以在好年頭讓投行的利潤暴增，也可以在壞年頭讓它破產(chǎn)，中國的同行在這幾年的熊市中深深地體會(huì)到這一點(diǎn)。高盛雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理胸有成竹，但投資者都對(duì)此很謹(jǐn)慎。今天高盛所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)值（用來計(jì)算公司一天能損失的數(shù)額）已是2000年末的3倍，達(dá)到6,900萬美元。前車之鑒是高盛的固定收益商品差點(diǎn)在1994年與1998年造成滅頂之災(zāi)。與此對(duì)應(yīng)的是，公司的股價(jià)在2004年下半年為85美元左右，只是帳面價(jià)值的一半，為歷史最低點(diǎn)。

　　高盛的CEO中出了一個(gè)著名人物，就是克林頓時(shí)代的財(cái)長魯賓。若不是格林斯潘，魯賓一定能成為90年代最杰出的財(cái)經(jīng)官員。盡管如此，克林頓仍在自傳中稱魯賓是自漢密爾頓以來最杰出的財(cái)長。魯賓出了本自傳《在不確定的世界》，寫得真是精彩。能與之相比的，只有美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅沃爾克所著的《時(shí)運(yùn)變遷》。讀他們的書，可以知道什么叫寬闊的視野、縝密的思考以及超越錢財(cái)?shù)娜祟愱P(guān)懷。我曾在《Value》的2004年12期上將《不確定的世界》與《忠誠的代價(jià)》作過比較，后者是小布什時(shí)代的第一位財(cái)長保羅·奧尼爾的自傳。論資格，奧尼爾曾是美國政府的資深財(cái)經(jīng)官員，后來又是美國鋁業(yè)的CEO，也算是個(gè)大人物。可他的境界與見識(shí)和魯賓一比，簡直有著天壤之別。

　　《時(shí)運(yùn)變遷》是我真正理解外匯市場(chǎng)乃至國際金融市場(chǎng)的入門書。在此之前，正如此書的作者沃爾克所言，“如果你不能理解教授正在說什么，你就不該排除這些話有不正確的可能”。由于外匯市場(chǎng)容量巨大，難以操縱，很容易被自由派經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的典型。正如少女喜歡幻想大海的美麗神秘，但在船夫的眼里，大海是他們謀生不得不依靠的資源和航道，剩下來的就是危機(jī)四伏，因?yàn)橐粓?chǎng)大風(fēng)暴就會(huì)讓他們?cè)庥鰷珥斨疄?zāi)。在20世紀(jì)80年代大部分時(shí)候擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的沃爾克深切地感受到這一點(diǎn)。應(yīng)該說，當(dāng)時(shí)美元面臨的局勢(shì)和2005年的市場(chǎng)很相似。1981年，里根上臺(tái)，其減稅改革和削減聯(lián)邦開支都事與愿違，前者未能增加儲(chǔ)蓄反而引起消費(fèi)增加，后者忽視了國防費(fèi)用和社會(huì)福利費(fèi)用的日益增加。結(jié)果，使美國從1981年的擁有1410億美元國外凈資產(chǎn)的債權(quán)國轉(zhuǎn)變成1985年擁有1110億美元凈負(fù)債的債務(wù)國。僅僅4年的時(shí)間里發(fā)生了高達(dá)2500億美元的財(cái)富的變化。20年后，歷史再次重演，小布什政府又重拾里根政府的牙慧，在幾年時(shí)間內(nèi)，讓美國實(shí)現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了嚴(yán)重的“雙赤”問題。

　　對(duì)應(yīng)的是美元急劇震蕩。美元先在1981年開始升值，到1985年初相對(duì)其他重要貨幣升值了50％，然后迅速貶值，到了1986年1月初的1年時(shí)間內(nèi)就下跌了整整25％，并走了很長的一段下降通道。現(xiàn)在的情勢(shì)則是，90年代尤其是中后期美元大行其道，再度成為超級(jí)貨幣，可是自小布什政府上臺(tái)后，由于人們有了前車之鑒，美元急速貶值，而且不知將持續(xù)多久。

　　沃爾克用疑問的方式表達(dá)了他對(duì)外匯市場(chǎng)不確定性的思考：“當(dāng)匯率在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就可以變動(dòng)30％，又急轉(zhuǎn)直下的情況下，根據(jù)教科書所說的理性經(jīng)濟(jì)決策過程來解釋的話，匯率到底有什么真實(shí)含義呢？如此劇烈變動(dòng)的匯率能為商人提供什么樣的信號(hào)呢？也就是說，追求資本長期收益的商人應(yīng)該如何決定其投資方向呢？在由亞當(dāng)·斯密描述的理想經(jīng)濟(jì)生活的圖畫中，每個(gè)國家就像個(gè)人一樣應(yīng)該做自己最擅長做的事情。然而在匯價(jià)變動(dòng)如此之快的情況下，無法確定哪個(gè)國家生產(chǎn)什么是最有效率的”。

　　沃爾克坦承，難以概括哪種因素是匯率走勢(shì)的主導(dǎo)作用，開始的時(shí)候，人們認(rèn)為市場(chǎng)趨勢(shì)的變化是購買力平價(jià)和國際收支平衡調(diào)節(jié)等中長期因素在起著主要的作用。可是，后來短期資本流入和利率差異又變得非常重要。此外，信息時(shí)代的來臨，讓人們注視焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)移，可以從利率逐漸轉(zhuǎn)向至國際收支平衡數(shù)據(jù)，然后又轉(zhuǎn)至政治動(dòng)態(tài)。沃爾克講過一個(gè)故事，令人印象深刻。有位外匯交易員認(rèn)為短、中、長的各種因素在影響著外匯市場(chǎng)，沃爾克很有興趣地問他：“何為長期？”那交易員沉思了一下，十分嚴(yán)肅地說：“也許是10分鐘吧”。

《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》

　　在理解國際金融市場(chǎng)方面，還有一本好書是《蒙代爾經(jīng)濟(jì)學(xué)文集》，嚴(yán)格地說，它是一套6本的叢書，讀者未必要讀完全套文集，主要要關(guān)注蒙代爾有關(guān)國際貨幣的過去、現(xiàn)在和將來的論述。由于蒙代爾對(duì)長時(shí)段的貨幣歷史的反思，使他比自由市場(chǎng)的宣傳家佛里德曼更為實(shí)際。例如，蒙代爾認(rèn)為，世界貨幣史上的兩大陣營在希臘時(shí)代已經(jīng)產(chǎn)生，柏拉圖的理想是國內(nèi)使用法定不可兌換貨幣，將黃金和白銀嚴(yán)格控制于國際貿(mào)易和國際旅行。然而，亞里士多德對(duì)國家制造通貨膨脹引起的收入不公和資源錯(cuò)誤配置洞若觀火，所以極力主張國內(nèi)國外一律使用黃金和白銀那樣的可兌換貨幣。

　　這兩種貨幣哲學(xué)被歷代統(tǒng)治者交替使用，到什么山唱什么歌。因?yàn)楫?dāng)一國使用具有內(nèi)在價(jià)值的金屬作為貨幣的時(shí)候，它就無法起到用貨幣創(chuàng)造來到達(dá)平衡預(yù)算赤字目的。當(dāng)國家面臨危機(jī)時(shí)，用法定不可兌換貨幣代替硬通貨的誘惑異常強(qiáng)烈，而在經(jīng)歷了通貨膨脹財(cái)政的初期蜜月后，無一例外地都會(huì)走向惡性通貨膨脹，最終，在民眾的強(qiáng)烈反抗下，政府又重新恢復(fù)了硬通貨。

　　作為“歐元之父”，蒙代爾是以下面的規(guī)律支持他的預(yù)見的：“世界貨幣史總是處于循環(huán)往復(fù)的周期運(yùn)動(dòng)之中。從硬通貨到軟通貨、從通貨膨脹到貨幣穩(wěn)定、從浮動(dòng)匯率體系到最優(yōu)貨幣區(qū)或者與某種穩(wěn)定貨幣掛鉤的固定匯率體系等等”。對(duì)很多主張浮動(dòng)匯率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說，蒙代爾是反潮流的。但蒙代爾沒有被美妙的自由市場(chǎng)邏輯所遮蔽，因?yàn)橐酝鶜v史上從來沒有出現(xiàn)過比20世紀(jì)更嚴(yán)重的貨幣動(dòng)蕩，“無論我們?cè)鯓哟致缘睾饬抗畔ＥD和塞拉庫斯的通貨膨脹、戴里克先時(shí)代羅馬帝國的貨幣混亂。14世紀(jì)黑死病之后的通貨膨脹，與我們時(shí)代的貨幣動(dòng)蕩相比，那簡直是小巫見大巫”。

?《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》

《摩根財(cái)團(tuán)》

　　美國的絕大多數(shù)企業(yè)，從外表看千差萬別，骨子里卻都透露出一股瘋狂的賺錢勁兒。高盛是這樣，花旗銀行也是如此。在上海的地鐵站和麥德龍超市中，花旗銀行在設(shè)攤拉客戶，你到了印度機(jī)場(chǎng)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)花旗人在“練攤”，而且只此一家。作為美國最大的銀行，花旗總讓人感到咄咄逼人，而這一切都與曾在戰(zhàn)后掌握花旗銀行17年（1967—1984）的瑞斯頓有關(guān)，他的勇于創(chuàng)新而又不擇手段的性格注定了今天的花旗命運(yùn)。菲利普·L·茨威格的巨著《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》因此可以一看。

　　通過描寫領(lǐng)軍人物帶出一家大機(jī)構(gòu)的演變，也是《摩根財(cái)團(tuán)》的手法。它與《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》不僅在這點(diǎn)上很相似，而且篇幅都如磚頭一般，沉沉的，沒有耐心的人是不會(huì)讀下去的。可是，如果你堅(jiān)持讀完，一定倍感受用，這與讀大家的長篇小說是一樣的道理。幾年前，我看到中國股市的第一大莊家德隆的當(dāng)家人唐萬里自比為摩根時(shí)，就感到很搞笑。確實(shí)，摩根在金融市場(chǎng)的舉足輕重的地位，讓人聯(lián)想到戰(zhàn)場(chǎng)上的拿破侖，都是渴望想做英雄的人的好榜樣。可是，如果唐萬里能好好讀讀《摩根財(cái)團(tuán)》，應(yīng)該發(fā)現(xiàn)，摩根的時(shí)代一去不復(fù)返了。這就如拿破侖，放在20世紀(jì)，會(huì)被視作希特勒，放在21世紀(jì)，則有本·拉登之嫌。當(dāng)然，摩根的力量不再可能恢復(fù)，并不意味著摩根財(cái)團(tuán)的發(fā)展史不值得借鑒，恰恰相反，隨著2006年的來臨，面對(duì)“八國聯(lián)軍”進(jìn)逼中國銀行業(yè)，讀《摩根財(cái)團(tuán)》和《沃爾特·瑞斯頓與花旗銀行》，也算是臨陣磨槍吧。如果實(shí)在覺得《摩根財(cái)團(tuán)》太沉重的話，可以讀作者R·徹諾的另一本小冊(cè)子《銀行業(yè)王朝的衰落》（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社），它算是《摩根財(cái)團(tuán)》的縮寫本吧。

《投資商資本主義》

　　《投資商資本主義》是“Investor Capitalism”的直譯，可是這個(gè)名字太陌生，不容易讓人明白內(nèi)涵。臺(tái)灣的譯本《罷黷董事長》就一目了然。坊間涉及到“股東價(jià)值運(yùn)動(dòng)”和“公司治理結(jié)構(gòu)”的書非常之多，但有趣味有真知灼見的極少，因?yàn)樗鼈兌际菍?shí)踐性經(jīng)驗(yàn)性很強(qiáng)的項(xiàng)目。談完《投資商資本主義》后，對(duì)飽受上市公司欺凌的中國投資者而言，一定會(huì)倍感振奮。不過，中國要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的路程很遙遠(yuǎn)。我曾多次提到，“證券分析之父”格雷厄姆也是“股東價(jià)值運(yùn)動(dòng)”的爸爸，他早在30年代就揭竿而起，但開花結(jié)果已在50年后。另外，公司治理結(jié)構(gòu)的完善也不是萬靈藥，比如外部董事的設(shè)立，只是容易在形式上給人以安全感而已。安然公司的董事會(huì)事發(fā)前一直被人認(rèn)為很優(yōu)秀，可是事實(shí)證明，這些外部董事很糟糕，即使在《華爾街時(shí)報(bào)》記者展開調(diào)查時(shí)，他們?nèi)允且粏柸恢蚋纱嗑芙^，絲毫沒有把股東的利益放在心上。巴菲特的伯克希爾公司董事會(huì)向來沒有什么外部董事，可似乎也打理得很好。最近，巴菲特終于請(qǐng)了一位牌友、世界首富蓋茨任外部董事，憑蓋茨的經(jīng)驗(yàn)，他一定對(duì)伯克希爾有所助益。可是他會(huì)監(jiān)督巴菲特嗎？難。

《挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)——金融機(jī)構(gòu)如何生存和發(fā)展》

　　1998年我在華夏證券研究所工作，有次去北京開會(huì)，見到同事桌面上有本麥肯錫公司專家寫的《挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)——金融機(jī)構(gòu)如何生存和發(fā)展》，翻了幾頁，覺得頗為不錯(cuò)。于是，會(huì)也不開了，在賓館里通宵達(dá)旦地鉆研，幾天后將它還給同事。后來，我一直念念不忘，終于在復(fù)旦大學(xué)旁的小書店里買到了這本書。

　　美國作者多米尼克·卡瑟利指出了五種風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬戰(zhàn)略奠定成功的基礎(chǔ)：類分戰(zhàn)略、知情人戰(zhàn)略、技術(shù)戰(zhàn)略、推斷戰(zhàn)略和規(guī)模戰(zhàn)略。舉出各種戰(zhàn)略讓你成為贏家的書有的是，但卡瑟利分析得非常具體，案例詳實(shí)，可讀性很強(qiáng)。既然是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)是一種機(jī)遇，書中的很多例子是關(guān)于如何抓住風(fēng)險(xiǎn)成為贏家的。有朋友曾跟我半開玩笑地說，改革開放后上海第一批開摩托車的人，大部分早已離開人世。這是否真實(shí)有待驗(yàn)證。可是，愛好摩托車的人大多有冒險(xiǎn)的傾向卻是不爭的事實(shí)。由于美國汽車保險(xiǎn)業(yè)的盈利率極低，很少有保險(xiǎn)公司愿意接受那些喜歡駕駛大馬力摩托車的人，但總部設(shè)在俄亥俄州比奇伍德的前進(jìn)保險(xiǎn)公司根據(jù)類分戰(zhàn)略，通過多年的研究和實(shí)踐，建立了自己的專用數(shù)據(jù)庫，了解到有關(guān)摩托車駕駛者的一些鮮為人知的情況，使它能夠把只不過是風(fēng)險(xiǎn)極高的保險(xiǎn)對(duì)象同真正想自殺的人區(qū)別開來，能夠在向前者提供（仍是昂貴的）保險(xiǎn)的同時(shí)避開后者。

　　知情人戰(zhàn)略與“內(nèi)幕交易”無關(guān)，而是指有必要合法地從“內(nèi)部”了解某些風(fēng)險(xiǎn)，以便理解這些風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)80年代中期最興旺發(fā)達(dá)的杠桿收購就是以知情人戰(zhàn)略為基礎(chǔ)的。從根本上來說，杠桿收購的發(fā)起者是在打賭：它能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)，比其他人更清楚地了解目標(biāo)公司的潛力，以至于它可以支付一筆超過這家公司市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估的可觀溢價(jià)而仍能賺取豐厚的回報(bào)。我們?cè)诒疚纳掀啻翁岬降腒KR公司就是個(gè)很好的例子。1988年，電池制造和供銷商杜拉賽爾公司經(jīng)大股東和高盛價(jià)值評(píng)估為10億美元后，被公開招標(biāo)出售，最后KKR竟以18億美元購得，讓圈子里的人大為吃驚。而KKR非常自信，他們對(duì)杜拉賽爾公司進(jìn)行了為期4個(gè)月的認(rèn)真調(diào)查，發(fā)現(xiàn)兩種釋放公司風(fēng)險(xiǎn)的方法，認(rèn)為自己可以承受新的債務(wù)水平。另外，KKR對(duì)公司的每一位經(jīng)理的潛力也有充分的了解，認(rèn)為管理班子值得信任。3年后，杜拉賽爾公司向市場(chǎng)出售了4.5億美元的新股票，不久這些股票價(jià)格大幅上揚(yáng)，KKR擁有的3.5億美元原始股升到了大約14億美元，KKR贏了。

《反傳統(tǒng)營銷》

　　查理·詹瑞特也是個(gè)善于轉(zhuǎn)危為機(jī)的人。談到他，我想起了一件趣事。我曾和一位美國回來的投資顧問公司創(chuàng)辦人吃飯，他正聊著一些理念，我忽然發(fā)問：“你讀沒讀過查理·詹瑞特的《反傳統(tǒng)營銷》？”他笑著說：“我曾在他的DLJ公司工作過”。我恍然大悟，這位海歸的公司喜歡在走廊中布置一些老股票和藝術(shù)收藏品，和DLJ公司內(nèi)的環(huán)境如出一轍。

　　中譯本在書名后附了一個(gè)小標(biāo)題“逆勢(shì)操作大師的經(jīng)營秘訣”，應(yīng)該是概括了詹瑞特的經(jīng)營理念。投資市場(chǎng)上第一次提出“逆向思維”概念的人是美國人漢弗萊·B·貝爾，他的《逆向思考的藝術(shù)》已由海南出版社出版，中心思想是：“當(dāng)所有人想得一樣時(shí)，可能每個(gè)人都錯(cuò)了”。貝爾對(duì)“相反意見理論”的定義也比較準(zhǔn)確：“它只是一種思維方式，我們不應(yīng)把它看得過重。比較而言，它更主要的是對(duì)普遍預(yù)期的一種矯正方法，而不是一種預(yù)測(cè)系統(tǒng)。簡而言之，它是一種思考工具，而不是一個(gè)水晶球。它迫使我們徹底地考慮給定的問題，正如人們所說：如果您不把事情想透，事情就漏過您的思想。”

　　這就是說，在應(yīng)用“相反意見理論”時(shí)，一定要注意時(shí)機(jī)是很難掌握的。“牛市不言頂”和“熊市不言底”等諺語都在說明即使股價(jià)絕對(duì)高估或低估，我們都不能輕言馬上要發(fā)生轉(zhuǎn)折。更多的時(shí)候，我們知道大趨勢(shì)將發(fā)生變化，但不知道何時(shí)轉(zhuǎn)折。

　　詹瑞特對(duì)“逆勢(shì)操作”投資人自我歸類是：“與那些善于抓住潮流并引領(lǐng)潮流進(jìn)入新高峰的人恰恰相反，我似乎總是在最壞的時(shí)機(jī)，達(dá)到自己的顛峰”。1960年，詹瑞特和后來是紐交所主席的比爾·唐那森等二位哈佛商學(xué)院同學(xué)，合作創(chuàng)辦了DLJ證券公司，當(dāng)時(shí)的公司資本金只有10萬美元，而之前他們各自在華爾街工作時(shí)間還不到3年。60年代初，散戶占了紐交所交易量的70％，大多數(shù)證券公司仍將重心放在他們身上，DLJ卻認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者終將占上風(fēng)，于是逆勢(shì)操作，為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)，比如撰寫對(duì)小型成長公司所做的深度研究報(bào)告，贏得了很大的利潤。10年后，DLJ又成為第一家在紐交所公開上市的券商，美林證券等緊隨其后，讓DLJ乃至整個(gè)證券業(yè)幸免于1973和1974年的行業(yè)大災(zāi)難。1985年DLJ被轉(zhuǎn)賣給了均利人壽。1990年，均利人壽出現(xiàn)危機(jī)，詹瑞特再度出山，讓公司脫離保戶所有的共同制，走向上市公司，扭虧為盈。

　　企業(yè)公開上市取得永久性的大量資本當(dāng)然是大好事，可是，詹瑞特也指出了一個(gè)重大的不利，容易暴露公司的獲利能力，而對(duì)獲利的來源保密往往是公司成功的秘訣。DLJ在1970年上市發(fā)行書上首次披露了公司高額的獲利能力——銷售額中有50％的毛利，股東權(quán)益報(bào)酬甚至更高。從那一刻起，就有數(shù)十家的證券公司與DLJ競(jìng)爭，想要在機(jī)構(gòu)投資者的服務(wù)中分一杯羹，這讓DLJ結(jié)束了10年來的佳績。

《金融心理學(xué)——掌握市場(chǎng)波動(dòng)的真諦》

《泡沫的秘密——早期金融狂熱的基本原理》

《烏合之眾》

　　美國《商業(yè)周刊》評(píng)選的2004年10本最佳商業(yè)圖書中，有三本書涉及到社會(huì)心理學(xué)和金融行為學(xué)。《紐約客》雜志撰稿人員蘇羅維奇寫的《群眾的智慧》盡管指出由一個(gè)團(tuán)隊(duì)作出的決定，往往比最聰明的一個(gè)人作出的抉擇為佳，但同時(shí)分析為何群眾也會(huì)有做錯(cuò)決定的時(shí)候，最佳例子便是投機(jī)泡沫。《跌市的起源》講述的仍是90年代中后期的股市狂潮是如何導(dǎo)致巨大泡沫的。而《選擇的矛盾》指出，就算消費(fèi)者在作出選擇之前進(jìn)行了最詳細(xì)的考慮，最后仍可能受到最不科學(xué)及微不足道的意見影響，例如跟從朋友的意見。

　　我在這兒推薦一本挪威人拉斯·特維德寫的《金融心理學(xué)——掌握市場(chǎng)波動(dòng)的真諦》，這是一本教科書，寫得妙趣橫生又很系統(tǒng)全面，是一本難得的金融心理學(xué)的導(dǎo)讀。在這本書的最后，特維德坦承，我們很難找到一劑“通過炒股成為百萬富翁”的妙方，但是，至少我們已經(jīng)確定了哪些事情我們不該做，我們可以將它稱為“毀滅之路”，這是由下面20條錯(cuò)誤組成的：1）選擇一些專業(yè)小規(guī)模市場(chǎng)，始終炒作它們；2）將自己對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)建立在信息雜燴基礎(chǔ)之上，這些雜燴包括流言、謠傳和熟人或者出租車司機(jī)的建議；3）高度重視自己喜歡聽的話；4）曲解信息，使它們適應(yīng)你的所為；5）當(dāng)鄰居和所有的人都似乎在買進(jìn)時(shí)你也買進(jìn)，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)崩盤時(shí)你才賣出；6）沒有人喜歡在市場(chǎng)外觀望，尤其是賣空。由于這個(gè)理由，在絕大多數(shù)時(shí)間中，你都認(rèn)為證券市場(chǎng)會(huì)上漲；7）你確信已經(jīng)收到很多零碎的信息，但永遠(yuǎn)不是全面的信息；8）根據(jù)價(jià)格的偶然變化（在計(jì)算機(jī)屏幕上或股票行情上）采取行動(dòng)，而不是對(duì)圖形的全面分析；9）從來不確定任何形式的風(fēng)險(xiǎn)策略，不抓住大機(jī)遇；10）僅僅一個(gè)星期就退出所有的長期投資，原因是已經(jīng)獲利……；11)……如果虧損，就守住短線投資……；12）……而且美其名曰“長線投資”；13）或者當(dāng)事情如愿以償時(shí)，使用倒金字塔形交易方法。此時(shí)，當(dāng)趨勢(shì)下跌時(shí)，你不斷買進(jìn)股票以“攤低成本”；14）無論市場(chǎng)是處于趨勢(shì)市、成交密集區(qū)還是轉(zhuǎn)折市時(shí)，都使用同一種操作策略；15）當(dāng)市場(chǎng)與你作對(duì)時(shí)，不斷地改變止損值，因?yàn)槟阋恢痹谧龇崔D(zhuǎn)的美夢(mèng)；16）更多地聽信別人的意見，而不是事實(shí)；17）使用市場(chǎng)價(jià)格，而不是基本價(jià)值作為你的判斷準(zhǔn)則；18）利用對(duì)沖隱瞞損失，而不是壯士斷腕；19）孤立地看待每一項(xiàng)投資活動(dòng)；20）忘記了這個(gè)世界上最艱巨的市場(chǎng)。

　　還有一本《泡沫的秘密——早起金融狂熱的基本原理》的小冊(cè)子很特別，它是對(duì)歷史上三大著名的泡沫（荷蘭郁金香狂熱、密西西比泡沫和南海泡沫）的通常看法的撥亂反正。美國學(xué)者彼得·加伯根據(jù)當(dāng)年的市場(chǎng)價(jià)格資料，認(rèn)為《非同尋常的大眾狂熱與群眾性癲狂》的作者麥基所說的并不可靠，珍稀球莖的極端高價(jià)及其后來價(jià)格的急速下滑，反映的是郁金香球莖市場(chǎng)中正常的定價(jià)行為，不能把它解釋為這是市場(chǎng)非理性的證據(jù)。也就是說，價(jià)格昂貴的郁金香僅僅是由其珍稀性所決定的，隨著這種球莖的大規(guī)模供應(yīng)，價(jià)格自然會(huì)下跌。即使當(dāng)代新的花卉球莖品種仍可能價(jià)值連城，但開發(fā)商一定會(huì)大規(guī)模地繁殖新品種，市場(chǎng)的售價(jià)也會(huì)隨之走低。如1987年少量的原始百合花球莖售價(jià)100萬荷蘭盾（根據(jù)1999年的消費(fèi)價(jià)格，相當(dāng)于69.3萬美元），它們相當(dāng)于一幢精美的房子、一輛轎車、一套衣服、幾噸麥子、裸麥、黃油等等。但隨著人們利用組織生長技術(shù)，這些球莖10年后已經(jīng)能夠大量繁殖，價(jià)格“暴跌”也就自然不過了。

　　至于“密西西比泡沫是一次大規(guī)模的印刷紙幣的操縱活動(dòng)和政府用發(fā)行股票來償還債務(wù)的交易活動(dòng)；南海泡沫也是一次用發(fā)行股票來償還債務(wù)的活動(dòng)，雖然理由沒有那么充分。這兩起事件均是由政府高層官員發(fā)起和協(xié)助的場(chǎng)面壯觀的宏觀經(jīng)濟(jì)陰謀，它們得到英國和法國整個(gè)政治機(jī)構(gòu)的支持”，也就是說，這兩大泡沫只不過是兩場(chǎng)失敗的金融創(chuàng)新和財(cái)政改革，卻被人歸為瘋狂的群體心理運(yùn)動(dòng)。這就如俄羅斯由丘拜斯組織的私有化運(yùn)動(dòng)，我們可以說它很失敗，但不是泡沫。

　　加伯提醒我們，不研究這些事件的歷史基本面，用泡沫理論去解釋當(dāng)然很容易，但由于泡沫理論是同語反復(fù)，它們永遠(yuǎn)不能被駁倒，意義也就不大了。

　　盡管如此，大眾心理學(xué)一定是研究投資市場(chǎng)的方向之一。早在一個(gè)多世紀(jì)前的1895年，法國勒龐就寫了一本名叫《烏合之眾》的書，至今仍是社會(huì)心理學(xué)的最有影響力的著作之一。他的一些論斷今天還能讓我們會(huì)心一笑：

　　“群眾中累加在一起的只有愚蠢而不是天生的智慧。如果‘整個(gè)世界’指的是群體，那就根本不像人們常說的那樣，整個(gè)世界要比伏爾泰更聰明，倒不妨說伏爾泰比整個(gè)世界更聰明”。

　　“孤立的他可能是個(gè)有教養(yǎng)的個(gè)人，但在群體中他卻變成了野蠻人——即一個(gè)行為受本能支配的動(dòng)物”。

　　“法國大革命時(shí)期，國民公會(huì)的委員們?nèi)绻珠_來看，都是舉止溫和的開明公民。但是當(dāng)他們結(jié)成一個(gè)群體時(shí)，卻毫不猶豫地聽命于最野蠻的提議，把清白無辜的人送上斷頭臺(tái)，并且一反自己的利益，放棄他們不可侵犯的權(quán)利，在自己人中也濫殺無辜”。

　　“群體根本不會(huì)作任何預(yù)先策劃。他們可以先后被最矛盾的情態(tài)所激發(fā)，但是他們又總是受當(dāng)前刺激因素的影響。他們就像被風(fēng)暴卷起的樹葉，向著每個(gè)方向飛舞，然后又落在地上”。

《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》

《謀事在人》

《銀元時(shí)代生活史》

　　內(nèi)地有關(guān)行為金融學(xué)的書不多，以編譯居多。我比較偏愛兩本書，一本是《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》，是由前高盛公司的風(fēng)險(xiǎn)專家羅恩·頓波與《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》編輯安德魯·弗里曼合作寫成的。我之所以對(duì)目前內(nèi)地坊間的行為金融學(xué)著作不滿，是因?yàn)樗麄兇蠖鄬懙酶煽轃o味，毫無趣味。而在投資學(xué)或金融學(xué)中，還有哪門研究比行為金融學(xué)更有趣呢？當(dāng)然，《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》寫得未必很有趣，但它內(nèi)容豐富、富有生機(jī)，而且實(shí)用。頓波與弗里曼在書中主要利用了Upside（賺錢的可能）、Downside（虧錢的可能）和Regret等核心概念，結(jié)合模擬具體場(chǎng)景來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是，算法和思路都相當(dāng)簡單和日常化。如Regret就是個(gè)人人皆知的心理常識(shí)，它反映出人們?cè)诎l(fā)生糟糕的事情時(shí)所產(chǎn)生的挫折感或絕望感，例如，你每天習(xí)慣于走大路回家，有一天，你突發(fā)奇想，選擇沿著另一條小路回家，結(jié)果出了車禍，這時(shí)你肯定會(huì)懊悔不迭。但如果你是在以前每天都走的大路上出的車禍呢？兩相對(duì)照，因?yàn)楦淖兞肆?xí)慣而產(chǎn)生的那部分額外的挫折感就是Regret。

　　知難，行更不易。《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》的后記舉了本書的作者之一在1994年年底作出的一個(gè)非常錯(cuò)誤的決策，給他帶來了巨大的Regret。他在家人的反對(duì)下，賣掉了英國的房子，因?yàn)樗≡诩~約，房子出租的錢不足以彌補(bǔ)應(yīng)支付的分期付款，而且英國經(jīng)濟(jì)增長緩慢，80年代末的房產(chǎn)泡沫已破滅，等等。這個(gè)決策到1996上半年都是對(duì)的，可是其后那個(gè)地方的房價(jià)突然狂漲，到1997年底，一幢原本值10萬美元的房子已經(jīng)漲到17萬美元。如果他這時(shí)才出售的話，收益將是原本的4倍。于是，他反省自己從未考慮過潛在的Upside（收益），只是計(jì)算Upside（損失），而結(jié)果是收益是潛在損失的7倍。

　　問題是，此書寫于2000年之前，如果在英國房價(jià)又狂漲了一輪后，作者又有何感想呢？他在1997年底為什么不追漲呢？也就是說，他應(yīng)該不斤斤計(jì)較于賣錯(cuò)了房，而是再去買房。唉，又是一個(gè)巨大的Regret。

　　比《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》更有趣的是《謀事在人》，我已在《牛人啟示錄》（2005年1月《Value》封面故事）中對(duì)它作了重點(diǎn)介紹。這本書真是非常非常好玩，作者塔勒波的寫法已完全是小說化了，尤其是后記的寫法讓人想到了米蘭·昆德拉。也許《謀事在人》中幾乎所有的觀點(diǎn)都很對(duì)我的胃口，才讓我對(duì)它如此喜歡哩。有的讀者可以不喜歡塔勒波的略帶玩世不恭的口氣與寫法，可是書中揭示的行為金融學(xué)等研究都是未來的市場(chǎng)投資的主要方向之一。

　　我原本還想推薦彼得·德魯克的《旁觀者》（海南出版社）、《明茨博格論管理》（中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社）和邁克爾·波特的《競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)》（華夏出版社），這些都屬于管理類經(jīng)典著作，對(duì)投資當(dāng)然大有幫助。與那些靠營銷起家的湯姆斯·彼得（《追求卓越》）、吉姆·柯林斯（《基業(yè)長青》）、邁克爾·哈默（《公司再造》）等管理學(xué)家相比，這三位尤其是德魯克和明茨博格是有思想有智慧的人，他們不會(huì)因思潮的變化而過時(shí)。但我思來想去，還是把它們列入?yún)⒖紩恐腥グ?#xff0c;畢竟它們與投資理財(cái)經(jīng)典著作的范圍有點(diǎn)不合。

　　讀者可能已經(jīng)注意到，直到目前推薦的書目中，除了史振邦編譯的《國際九大投資基金經(jīng)理訪談錄》，沒有一本是中國人原著的，這也讓我隱隱不安。最后（也確實(shí)在最后），我將陳存仁的《銀元時(shí)代生活史》列入55本書中，這本書及其作者可能是大多數(shù)人聽都沒聽到過的。此書在2000年出版時(shí)，我瀏覽了一番，以為又是寫舊上海軼聞趣事的，而且題目古怪，沒有買。幾年后，見有人引述作家阿城對(duì)此書的評(píng)價(jià)——“老上海書，這一本最好”，頗感好奇，趕緊從書店里購得一本細(xì)看，果不其然。接著又買了一本續(xù)篇《抗戰(zhàn)時(shí)代生活史》，比前書稍有遜色。

　　陳存仁是舊上海的名醫(yī)，接觸了社會(huì)各界名流，其中不乏有生意頭腦的杰出人士，50年代后，陳存仁定居香港，寫了以上兩本書。我們應(yīng)該把它們視為有關(guān)舊上海乃至中國的貨幣史、經(jīng)濟(jì)史和生活史，當(dāng)然從中也可以讀出很多理財(cái)?shù)拈T道。例如，陳存仁是如何在名師丁翁的指點(diǎn)下購置上海地皮的。現(xiàn)今的上海愚園路是市中心的黃金地段，可當(dāng)年還是荒野一片，陳存仁用5200銀元買了那兒的三畝七分地，隔了3年，地價(jià)飛漲到3萬銀元，被人買走。此前，陳存仁曾請(qǐng)教丁翁應(yīng)否出手，后者的回答是：“照短線而論，你做得很對(duì)，賣掉也就算了，以后的漲跌，你從此不要放在心上”。事隔多年后，地價(jià)已漲到10萬以上，陳存仁卻沒有如上述《風(fēng)險(xiǎn)規(guī)則》的作者產(chǎn)生巨大的Regret，而是“講求心理衛(wèi)生，置若罔聞”。陳存仁并不是故作姿態(tài)，他多次提及“心理衛(wèi)生”，這名詞似乎又土又新奇，若仔細(xì)玩味，對(duì)包括投資、事業(yè)在內(nèi)的人生觀大有裨益。

　　至此，我的這次投資經(jīng)典巡閱結(jié)束。在寫作過程中，讓我體會(huì)到過去寫小說的感受，自己也在不斷探險(xiǎn)，與過去的那些老朋友重逢，又從他們那兒得到新知。如果有朋友真正跟隨了此次冒險(xiǎn)，應(yīng)該會(huì)有所斬獲。
?

轉(zhuǎn)載于:https://www.cnblogs.com/bluespot/archive/2008/06/21/1227168.html

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的推荐阅读投资理财经典55本的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。