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在需求放緩、補貼退潮等諸多因素影響下，中國工業機器人行業開始降速。

文 | 萬珮

編輯 | 宋瑋

8 月 11 日，汽車自動化設備生產商先惠技術登陸科創板(代碼：688155)，該公司發行價 38.77 元 / 股，擬募資 3.99 億元。8 月 11 日科創板上市后，先惠技術一度大漲 237.3%，但隨后走低，午間收于 85.02 元 / 股，比發行價高 219.3%。目前先惠技術市值 64.3 億元。

先惠技術成立于 2007 年，總部坐落在上海松江工業園區，其主要為汽車相關廠商的產線提供自動化設備，產品涉及新能源汽車動力電池、動力總成、燃油汽車底盤、變速器等，專注中高端市場，主要客戶包括上汽大眾、一汽大眾、華晨寶馬、北京寶馬等知名車企。

先惠技術上市之路一波三折，公司從 2015 年就有上市計劃，由于政策變化等原因未成功。2017 年，先惠技術再次發次上市沖刺，2019 年 7 月，轉戰科創板未果。直到今日才上市成功。

受汽車行業增速放緩影響 國際巨頭也不好過

在需求放緩、補貼退潮等諸多因素影響下，中國工業機器人行業開始降速 —— 自 2018 年起，中國工業機器人持續 13 個月產量下滑。2020 年的疫情讓行業情況更為不樂觀。

先惠技術亦在招股書稱，汽車產銷量下滑，短期內會導致客戶車型量產期推遲，影響訂單實施進度；長期會影響整體市場需求。

先惠技術在新能源汽車自動化裝備領域的競爭對手之一，庫卡的近況可以說明，行業巨頭的日子亦難捱。

庫卡機器人馳名汽車行業，與安川電機、ABB、那發科并稱為機器人 “四大家族”，幾乎在所有的主機廠商的制造車間里，都有它的身影。

2017 年，中國家電企業美的集團出價 292 億元，收購了這家總部位于德國的汽車工業機器人制造公司。但因為庫卡從 2018 年起放緩的業績，反而拖累了美的，被外界認為是一次并不成功的收購。

不止是庫卡，安川電機、ABB、那發科等外資巨頭業績均出現業績下滑跡象。

主要為系統集成產品 毛利率高于同行

先惠技術 2017-2019 年的毛利率為 30.91%、30.89% 和 46.10% ，不僅高于國內同行，甚至高過外資巨頭。先惠技術 2018 年營收 3.26 億元，凈利潤 3112.29 萬元，2019 年營收 3.65 億元，凈利潤 7263.07 萬元。

國內企業規模小、知名度低、技術實力薄弱，要想獲得訂單，大多數的策略是以價格換市場。國內機器人制造企業的平均毛利率不到 20%，外資企業大多在 30% 左右，那發科一度超過 45%。

原因在于，目前公司主要提供的是系統集成產品。相較于上游機器人制造，系統集成商毛利率高達 30% 至 50%。

先惠技術也表明，公司的核心研發能力在于技術設計。

招股書稱，公司如此做的原因是機器人關鍵零部件和制造技術門檻高。

對比上游機器人制造，系統集成規模大、集中度低，競爭更為激烈，在產業鏈中相對處于弱勢。

上汽系提供近八成收入

先惠技術的客戶集中度高。2019 年，上汽大眾系、上汽集團系、華晨寶馬、寧德時代新能源、采埃孚系提供了 92.87% 的收入。其中，上汽大眾和上汽集團更是占據 78.17% 的收入。從招股書披露的近三年數據來看，主要客戶占營收比例逐年攀升。

上汽集團還間接持有先惠技術的股份。揚州尚頎是先惠技術的第四大股東，持有公司 4.47% 股份。穿透股權結構后，身后有上汽集團的身影。

兩實控人平分股權，共計持股 75.1%

先惠技術首席技術官潘延慶、總經理王穎琳為公司實際控制人，分別持有公司 34.16% 股份。共計持股 75.10%。本次發行完成后，潘延慶、王穎琳仍將共同持有公司 56.32% 的股權。

招股書稱，潘延慶和王穎琳作為實際共同控制人，對公司的發展戰略、經營決策、利潤分配等具有重大影響，可能對中小股東的利益帶來損害，一定程度上存在實際控制人控制的風險。

在加入公司之前，潘延慶分別在上海大眾汽車、博世力士樂、上海寶宜威機電等公司有過工作經歷，王穎琳則從 1999 年至 2006 年，任上海先匯裝配機械有限公司總經理。二人均有多年汽車行業從業經歷。

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總結

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