“十三五”規(guī)劃已經(jīng)頒布，國內(nèi)光伏整體裝機(jī)量將呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，隨著組件價格的不斷下跌，“平價上網(wǎng)”的時代已經(jīng)悄然到來，加之政府基于新能源戰(zhàn)略對光伏應(yīng)用端給予的補貼，使得國內(nèi)光伏應(yīng)用的資本收益率已經(jīng)足夠誘人。預(yù)計從2016年下半年開始，光伏產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)市場將蓬勃發(fā)展，相應(yīng)的配套金融創(chuàng)新產(chǎn)品也會應(yīng)運而生，將會涉及到例如能源基金、資產(chǎn)證券化和融資租賃等相關(guān)的金融產(chǎn)品及服務(wù)。

雖然目前整個光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍面臨著諸多現(xiàn)實制約和體制障礙，金融配套措施及金融創(chuàng)新產(chǎn)品仍未能有所發(fā)展，但可以預(yù)見在不久的未來，完善的配套金融產(chǎn)品將成為光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合、資源重組、規(guī)模擴(kuò)張的過程中，必不可少的有力推動要素。如何促使光伏產(chǎn)業(yè)融資渠道暢通，杠桿充分利用，風(fēng)險可控，將是促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展過程中迫切需要解決的問題。

一、國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的金融支持現(xiàn)狀

1.1、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)金融支持現(xiàn)狀

目前，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式主要是以集中式光伏電站建設(shè)為主，在該模式下，主要的傳統(tǒng)金融支持手段包括以股權(quán)融資、債權(quán)融資為主的直接融資方式，以及以銀行貸款為主的間接融資方式，該傳統(tǒng)金融支持方式主要可歸納為以下幾個方面：

（1）行業(yè)發(fā)展初期，各企業(yè)通過上市等直接融資手段迅速提高資本規(guī)模，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，搶占市場份額；行業(yè)在經(jīng)歷了第一輪整合后，出現(xiàn)了以“六大六小”為主的大型光伏上市企業(yè)；

（2）在傳統(tǒng)經(jīng)營模式下，主要以光伏電站建設(shè)為主，主要依賴銀行信貸作為最主要的項目融資渠道；

（3）在傳統(tǒng)金融支持模式下，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受政策主導(dǎo)影響較大，行業(yè)風(fēng)險集中在以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)端。我們分析了各傳統(tǒng)融資方式下的模式和特點，如下：

1.1.1、直接融資

直接融資主要是指光伏企業(yè)通過資本市場進(jìn)行上市、再融資等股權(quán)及債權(quán)類融資行為。股權(quán)類融資主要包括上市（IPO）及上市前的風(fēng)險投資和私募資金的投入；債權(quán)類融資主要包括企業(yè)債、公司債等融資。在直接融資模式下，主要呈現(xiàn)出以下特點：

（1）融資主體有資格限制，一般以上市公司為主，主要適用于以“六大六小”為主的光伏上市公司；

（2）融資規(guī)模較大，一般需要特定監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批；

（3）審批周期長，對申報資料要求高，且配套有相應(yīng)的披露機(jī)制；

（4）相比于間接融資，其成本較低。

債券類主要是以企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、私募債為主的在交易所平臺進(jìn)行交易的債權(quán)類品種。2013年4月，國家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》，明確企業(yè)債的發(fā)行將按照“加快和簡化審核類”、“從嚴(yán)審核類”和“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”的分類對申報項目進(jìn)行區(qū)別化對待。根據(jù)《通知》的規(guī)定，光伏和風(fēng)電行業(yè)屬于“關(guān)系全局的重點結(jié)構(gòu)調(diào)整或促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的項目”，將被劃分為加快和簡化審核的范圍，可以說，在近期光伏行業(yè)受銀行信貸緊縮政策影響，已頻傳負(fù)面消息的時候，此次債權(quán)類融資環(huán)節(jié)獲得政策支持顯然是對行業(yè)在困難時期的一個良好的信號。

1.1.2、間接融資

間接融資主要是銀行等金融機(jī)構(gòu)為光伏企業(yè)提供的各種信貸類融資產(chǎn)品，主要分為銀行類產(chǎn)品和信托類產(chǎn)品，其原理和審批機(jī)制有一定的趨同。銀行產(chǎn)品主要包括貸款、貿(mào)易融資、票據(jù)貼現(xiàn)、承兌匯票、信用證、保函等。其中，貸款、貿(mào)易融資、信用證和保函這四種信貸產(chǎn)品是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中進(jìn)行籌資最早也是最為常用的方式，籌集的資金也占總籌資的絕大比重。

目前，國內(nèi)光伏企業(yè)的負(fù)面新聞均較為集中在銀行貸款這一部分，2013年2月，無錫尚德由于無法償還銀行貸款，被法院裁定實施破產(chǎn)重整，也將光伏行業(yè)的壞賬風(fēng)波推到了風(fēng)口浪尖上。繼無錫尚德、超日等上市公司發(fā)生貸款違約后，賽維LDK也宣布未能償付4月15日即將到期的價值2400萬美元的可轉(zhuǎn)債。可以預(yù)計，未來很長一段時間內(nèi)，國內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)將對光伏類企業(yè)的信貸進(jìn)行嚴(yán)格控制，并對規(guī)模進(jìn)一步進(jìn)行壓縮，光伏企業(yè)將很難在銀行

端進(jìn)行大規(guī)模融資，也就意味著光伏企業(yè)在遇到外圍市場影響的同時，更受國內(nèi)失去信貸支持而導(dǎo)致的資金鏈短缺甚至斷裂。

1.1.3、信貸支持現(xiàn)狀

國內(nèi)信貸支持光伏產(chǎn)業(yè)的情況，如下：

（1）從2011年至2012年上半年，在光伏行業(yè)高利潤的利益驅(qū)使下，銀行對光伏企業(yè)的信貸呈現(xiàn)出“一窩蜂”的現(xiàn)象，各大銀行競相擴(kuò)大對光伏企業(yè)的授信額度，一些比較激進(jìn)的企業(yè)通過大幅舉債的方式，來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或?qū)⒃摬糠仲Y金投資到了其它產(chǎn)業(yè)中去。

（2）2012年下半年開始，一方面由于國外“雙反”政策導(dǎo)致出口遭受嚴(yán)重?fù)p失，另一方面，國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)利潤進(jìn)一步打薄。銀行在此時往往選擇“一刀切”的信貸政策，將光伏行業(yè)列入高危行業(yè)，通過“嚴(yán)控新增，壓縮存量”的方式，間接迫使一些高杠桿的光伏企業(yè)無法將存量貸款進(jìn)行展期或者置換，最終導(dǎo)致其資金鏈斷裂，包括尚德、超日在內(nèi)的上市企業(yè)紛紛宣布破產(chǎn)或者債務(wù)重組。

1.2、光伏產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)金融支持的瓶頸

當(dāng)前制約我國光伏金融支持的瓶頸，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）為避免光伏企業(yè)繼續(xù)“兩頭在外”，受制于國外出口市場，以支持國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)從出口轉(zhuǎn)型為內(nèi)需的政策導(dǎo)向已非常明確，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的營運模式也將隨之從原先的集中式電站建設(shè)為主逐步轉(zhuǎn)換為以分布式光伏建設(shè)為主。但是，由于分布式光伏的建設(shè)模式與以往的集中式電站建設(shè)方式存在很大差異，其對融資方式的需求也不經(jīng)相同，光伏產(chǎn)業(yè)的融資模式將從原先的“規(guī)模大，模式單一、金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)損失風(fēng)險”向“規(guī)模小、模式多、結(jié)構(gòu)化分層降低風(fēng)險”進(jìn)行轉(zhuǎn)變，在該模式下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新制度的缺失以及經(jīng)驗的不足，將成為和制約國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)金融支持的一個主要瓶頸。

（2）目前，國內(nèi)光伏行業(yè)在金融端的傳統(tǒng)支持方式較為單一，主要是以銀行信貸為主。在短短一年間的時間內(nèi)，光伏企業(yè)在銀行信貸端可謂“冰火兩重天”，從原先爭先放貸演變到了現(xiàn)在的無貸可求，融資渠道的收窄已導(dǎo)致包括尚德、超日等多家上市公司在內(nèi)的大批光伏企業(yè)出現(xiàn)了資金短缺甚至是斷裂的情況。在行業(yè)大幅波動的情況下，銀行作為最主要的金融機(jī)構(gòu)，未能起到一個“潤滑劑”的作用，而是扮演著推動行業(yè)泡沫的產(chǎn)生以及加速泡沫破裂的角色。

（3）可以預(yù)見，分布式光伏的發(fā)展將帶動一系列金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融創(chuàng)新在滿足了配置資源要求的同時，還需兼顧對違約風(fēng)險的控制，如何將對風(fēng)險的控制環(huán)節(jié)體現(xiàn)在產(chǎn)品的設(shè)計過程中，將是對未來光伏產(chǎn)業(yè)配套金融產(chǎn)品提出的新的要求，而目前，國內(nèi)金融體系較為單一，各類衍生產(chǎn)品還未大批量出現(xiàn)，相關(guān)的監(jiān)管措施以及風(fēng)險控制意識還明顯不足，這將是未來在尋求金融創(chuàng)新和風(fēng)險控制之間的平衡中急需解決的問題。

1.3、國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展對創(chuàng)新金融的需求

光伏產(chǎn)業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，需依靠規(guī)模化進(jìn)行發(fā)展，其中對金融支持的需求不可或缺。據(jù)初步測算，光伏產(chǎn)業(yè)為實現(xiàn)“十二五”的規(guī)劃目標(biāo)，需要總投資約為2，500億元（該數(shù)據(jù)是根據(jù)裝機(jī)容量20GW進(jìn)行測算）；而如果實現(xiàn)2020年50G的裝機(jī)容量目標(biāo)，則需要的資金投入將達(dá)到5，000億元。一般情況下，光伏項目的投資回收期較長，需要對接的融資產(chǎn)品的期限與其相匹配，如要實現(xiàn)國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，就需要完備的光伏金融支持的規(guī)劃和政策，可以確認(rèn)，單純依靠目前以信貸模式為主的融資方式是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要探究更多的金融支持方式，使得社會閑置資金通過一定的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，投入到光伏產(chǎn)業(yè)，使得項目的回收期與資金的回報期相匹配，促使國內(nèi)光伏市場的規(guī)模擴(kuò)大以及產(chǎn)業(yè)升級。

可以預(yù)見，未來國內(nèi)的光伏市場的發(fā)展將從集中式電站為主的模式，逐步過渡到分布式光伏為主的發(fā)展模式。未來五年，將是國內(nèi)分布式光伏市場的起步階段，仿照國外成熟經(jīng)驗，相關(guān)金融支持措施將不能僅僅局限為以銀行信貸為主的傳統(tǒng)融資模式，以第三方融資模式為主的創(chuàng)新金融支持方式將應(yīng)是主要的金融配套產(chǎn)品，在該模式下，充當(dāng)?shù)谌饺谫Y商的將是以“六大六小”為主的光伏生產(chǎn)廠商。目前，以用戶作為投資方進(jìn)行融資的模式還不具有可行性，主要是因為：

（1）普通民眾對光伏發(fā)電的了解甚少，國內(nèi)光伏知識基礎(chǔ)較為薄弱。

（2）國內(nèi)針對個體的融資方式比較單一，且成本較高，將大幅提高項目的回收期。

（3）光伏建設(shè)后期的配套服務(wù)建設(shè)體系缺失，導(dǎo)致以業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的分散式分布式發(fā)電模式的后續(xù)運營和維護(hù)成本較高。

綜上所述，隨著分布式光伏的逐步推廣和政府補貼政策細(xì)則的陸續(xù)出臺，分布式光伏將取代光伏電站，成為國內(nèi)光伏應(yīng)用端的主要模式。對于光伏起來來說，銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式將不再適用于分布式光伏發(fā)電市場，屆時，包括第三方融資模式、產(chǎn)業(yè)基金、資產(chǎn)證券化，融資租賃等創(chuàng)新金融產(chǎn)品將成為分布式光伏發(fā)展的主要配套金融產(chǎn)品，以此來推動產(chǎn)業(yè)的杠桿式發(fā)展。

二、國外光伏產(chǎn)業(yè)金融支持的成熟經(jīng)驗及案例

2.1、國外光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展模式

2.1.1、德國模式

德國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式主要體現(xiàn)為以下幾個方面：

（1）以政府補貼為主，全國范圍內(nèi)統(tǒng)一實行；

（2）以居民端分布式光伏為主，分散投資和建設(shè)。

德國在全球光伏行業(yè)發(fā)展中一直屬于領(lǐng)跑者，它是首個國家層面推出系統(tǒng)性的光伏產(chǎn)業(yè)政策的國家，它的政策演變將對全球光伏產(chǎn)業(yè)的后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從2000年實行上網(wǎng)電價法，便主導(dǎo)了2000-2006年的第一個周期，并且在以后的兩個周期中也發(fā)揮了很大作用。

德國的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)始于“千屋頂計劃”。1991年，政府為每位安裝太陽能屋頂?shù)淖籼峁┭a貼，開創(chuàng)了政府補貼支持光伏發(fā)展的先河。接著1998年又提出了“10萬光伏屋頂”計劃，計劃6年內(nèi)安裝300-500MW光伏系統(tǒng)，2003年完成了該計劃。德國的屋頂計劃的主要補貼方式為初裝補貼，即在初始安裝時，政策給與每瓦若干補貼，并提供優(yōu)惠貸款的方式鼓勵住戶使用光伏產(chǎn)品。

2000年，德國頒布了“可再生能源法”，實行上網(wǎng)電價補貼的方式。2004年1月，德國實行了新的《可再生能源法》，其中規(guī)定了“優(yōu)先并網(wǎng)，全額接納”的新能源電力政策，并細(xì)分了各種類型的發(fā)電裝置的上網(wǎng)電價。該上網(wǎng)電價的主要特點為：

（1）電價的補貼整年每年一調(diào)，在年初公布補貼方案；

（2）每年調(diào)整的幅度基穩(wěn)定在5%到6.5%。2003年以前，各種類型的光伏發(fā)電形式補貼電價都保持一致，為每年下調(diào)5%；2004-2008年，各種類型的發(fā)電裝置類型進(jìn)行了分類細(xì)分，其中地面電站的下調(diào)幅度為6.5%，其他都繼續(xù)保持在5%的下調(diào)幅度。

德國的光伏裝機(jī)容量高峰出現(xiàn)在2000和2004年，由于政策的調(diào)整，導(dǎo)致在這兩年出現(xiàn)了搶裝潮，裝機(jī)容量的增速非常驚人，分別達(dá)到了180%和320%。德國市場的高速發(fā)展也影響了全球光伏的需求周期，全球的需求增速也在2004年達(dá)到了階段性的頂峰，并在2006年跌至谷底。

德國未來2-3年需求增長的的主導(dǎo)模式將是工業(yè)端的分布式光伏發(fā)電。隨著系統(tǒng)成本的進(jìn)一步降低和用電的不斷走高，工業(yè)端平價上網(wǎng)時代即將到來，由于工業(yè)用電高峰與光伏發(fā)電高峰恰好重合，可以實現(xiàn)自發(fā)自用，無需儲能等成本，因此，一旦能夠獲得合理回報率，這塊市場將會啟動并取得高速發(fā)展。

2.1.2、美國模式

美國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式主要體現(xiàn)為以下幾個方面：

（1）聯(lián)邦政府和各州政策各有不同；

（2）以大型公司主導(dǎo)建設(shè)，集中投資和建設(shè)。

美國的光伏模式在聯(lián)邦政府層面和州政府層面有所區(qū)分，聯(lián)邦政府方面主要以政府補貼為主，在州政府層面，各地根據(jù)地方特點和資源優(yōu)勢，發(fā)展模式各不相同。一般是采用如下兩種政策：

（1）加州模式

加州充足的日照為其發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)提供了無與倫比的天然優(yōu)勢。2006年8月，加州簽署法案，啟動了“加州太陽能計劃”，該計劃始于2007年年初，由三家公司具體實施，據(jù)統(tǒng)計，該計劃在后來的10年中累計投資額超過了20億美元，共安裝了1.94GW的光伏發(fā)電系統(tǒng)。2009年，加州繼續(xù)加大對光伏行業(yè)的投資，全面啟動了“百萬屋頂太陽能計劃”，投資額超過30億美元，預(yù)計到2016年將在加州興建超過3000MW的光伏系統(tǒng)。

加州的激勵政策主要是通過政策補貼來推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，分為基于預(yù)期性能的補貼政策，其實就是通常意義上的“初投資補貼”；以及基于性能的補貼政策，也就是“上網(wǎng)電價”。兩種政策只能二選一，補貼政策以總裝機(jī)規(guī)模呈階梯式遞減，并且根據(jù)建筑性質(zhì)居民，商業(yè)，非盈利組織也各不相同。

（2）新澤西模式

2010年，新澤西州通過法案，要求在新澤西銷售電力的電力公司以及電力批發(fā)商每年必須滿足一定的光伏發(fā)電量指標(biāo)，通過強制性的指標(biāo)制度來使得光伏產(chǎn)業(yè)得到大規(guī)模發(fā)展，該發(fā)電量指標(biāo)在法案公布后，將每年遞增20%，一直延續(xù)至2025年。

屆時，如果電力公司或者電力批發(fā)商不能完成當(dāng)期的光伏發(fā)電指標(biāo)，將不得不承擔(dān)相應(yīng)的罰款損失，該罰款的計算率將逐年遞減2.5%。由于該機(jī)制的存在，使得電力公司或電力批發(fā)商為了避免罰款的支出，便需要制定預(yù)算，安裝相應(yīng)的光伏系統(tǒng)，同時，建立有相應(yīng)的類期貨的交易市場，各電力公司或電力批發(fā)商可以通過標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品來進(jìn)行交易，即該額度可以在兩個不同的主體間進(jìn)行交易，以避免重復(fù)建設(shè)而導(dǎo)致的資源浪費。

2.2、國外光伏產(chǎn)業(yè)的金融支持

目前，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從前期的集中式電站建設(shè)過渡到依靠分布式光伏市場的量能增長來帶動整個行業(yè)的供需發(fā)展，分布式光伏市場發(fā)展初期，分布式光伏發(fā)電市場將呈現(xiàn)出個人端、企業(yè)端和政府項目的行業(yè)格局，由于分布式光伏概念的接受需要一定時間，且居民端回收期較長，而且光照和用電匹配上無法達(dá)到理想狀態(tài)，所以在發(fā)展初期，政府試點項目和企業(yè)項目將會成為主流。

當(dāng)市場體量到一定程度后，傳統(tǒng)的融資模式是由業(yè)主用自己的資金或自身貸款為項目進(jìn)行投資，并委托安裝商將光伏系統(tǒng)安裝在自己的屋頂。然而，很多業(yè)主無法或不愿承擔(dān)光伏發(fā)電系統(tǒng)的初始投資，這就促使了第三方融資模式的出現(xiàn)。在這種模式下，借助第三方融資方可以讓業(yè)主避免初始系統(tǒng)的安裝費用、僅通過支付后期費用，來享受光伏發(fā)電所帶來的經(jīng)濟(jì)利益和環(huán)境效益。

分布式光伏市場呈現(xiàn)總體數(shù)量大，單體裝機(jī)量小的特點，第三方融資模式將初始投資轉(zhuǎn)嫁給第三方融資商，通過金融杠桿來推動市場的迅速擴(kuò)張。第三方融資模式具體分為租賃模式和購電協(xié)議模式，該兩種模式如下：

（1）租賃模式，即業(yè)主無須支付前期費用，只需后續(xù)按月或者嫉妒支付租金。

（2）購電協(xié)議模式，業(yè)主同意將光伏系統(tǒng)安裝在自由屋頂上，自發(fā)自用，并在在約定的時間內(nèi)以固定的價格購買光伏系統(tǒng)所產(chǎn)生的電能。

國外光伏市場的第三方融資商中，作為典型的包括Solarcity和Sunrun等光伏公司。兩者之間最大的區(qū)別在于Sunrun本身不提供安裝和維護(hù)服務(wù)，而是與多家系統(tǒng)安裝商建立全面合作的關(guān)系，聘請其提供安裝和后續(xù)維護(hù)的服務(wù)。作為第三方融資商，Solarcity不僅為業(yè)主提供光伏系統(tǒng)投資相關(guān)的融資服務(wù)，而且還提供從“安裝-調(diào)試-維護(hù)”的一體化服務(wù)。對于第三方融資模式下的費用支付，業(yè)主在多種支付方式中進(jìn)行選擇，包括月租/季度租金、購電協(xié)議、零首付、支付一定比例的首付。目前，Solarcity已于2012年12月在納斯達(dá)克上市，本文將通過對Solarcity業(yè)務(wù)形態(tài)的介紹和分析，來探討以第三方融資模式為代表的光伏產(chǎn)業(yè)金融支持。

2.3、國外案例：Solarcity的實證研究

2.3.1、Solarcity的業(yè)務(wù)模式

Solarcity的業(yè)務(wù)模式主要分為以下兩種：

（1）光伏發(fā)電系統(tǒng)的銷售及相關(guān)建設(shè)、咨詢和管理等業(yè)務(wù)服務(wù)，即向太光伏系統(tǒng)制造商購買光伏系統(tǒng)，然后出售給用戶，包括企業(yè)客戶和個人客戶。同時，提供周邊衍生服務(wù)，包括安裝、調(diào)試以及后續(xù)維護(hù)，旨在通過服務(wù)的附加值將產(chǎn)品進(jìn)行提價，并獲得相應(yīng)的價差，以形成利潤。

（2）光伏系統(tǒng)的租賃，即通過與客戶簽訂能源采購合同（PPA）來收取光伏系統(tǒng)的租賃費，其中，通過約定與客戶共同享受政府的返現(xiàn)及稅收補貼。在此模式下，由于用戶只需承擔(dān)較少的租賃費（租賃合同簽約時間為15年至20年）而不是一次性的初始投入，從而降低了門檻，更有助于推動光伏系統(tǒng)在中小客戶群中的大面積普及。

如果將第一類業(yè)務(wù)比喻成“萬科模式”，追求的是附加值的價值體現(xiàn)；則第二類業(yè)務(wù)模式類似于“萬達(dá)模式”，追求的是未來特定期間內(nèi)的穩(wěn)定現(xiàn)金流和可提供后續(xù)服務(wù)的客戶池。

2.3.2、Soalrcity租賃模式的優(yōu)勢

光伏租賃（PPA）是分布式光伏采用的主要模式，即光伏產(chǎn)業(yè)從集中式制造端轉(zhuǎn)向分布式應(yīng)用端，其核心競爭力在于銷售能力和渠道能力。

Solarcity將租賃主要應(yīng)用在居民類項目中，在該模式下，Solarcity一般與居民用戶簽訂15-20年的長期協(xié)議，Solarcity承擔(dān)包括屋頂光伏系統(tǒng)建設(shè)及維護(hù)的成本，通過發(fā)電服務(wù)為用戶大幅節(jié)省電費，而相對應(yīng)的，居民支付租賃費。由于減少了較大金額的初始投入，卻能享受低價的綠色電力，該模式在居民用戶中發(fā)展較快，裝機(jī)規(guī)模在短時間內(nèi)迅速擴(kuò)張。

客戶節(jié)省的能源成本=客戶此前負(fù)擔(dān)的能源成本（該成本將不斷上升）-PPA模式的成本（支付給Solarcity的20年均攤的租賃費用+政府補貼），具體如下圖所示：

2.3.3、Solarcity融資結(jié)構(gòu)之一

（1）合伙制

合伙制，系指solarcity與Funds共同出資成立合資公司，購買光伏電站，將所發(fā)的電能租賃給工業(yè)和居民端的業(yè)主。具體組織架構(gòu)圖如下：

圖16：合伙制架構(gòu)圖

在該模式下，為了確保達(dá)到項目的預(yù)期內(nèi)部收益率，由于稅收抵扣和加速折舊避稅的經(jīng)濟(jì)效益主要發(fā)生在項目投產(chǎn)后的前兩年，則要求Funds在前兩年時間內(nèi)享受大部分的項目收益。目前，通常的做法是設(shè)立“權(quán)益轉(zhuǎn)折點”，即Funds在IRR達(dá)到要求之前占合資公司99%的權(quán)益，在達(dá)到“權(quán)益轉(zhuǎn)折點”之后，轉(zhuǎn)為1%的權(quán)益份額，由Solarcity占99%，相關(guān)轉(zhuǎn)讓內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)通過協(xié)議的方式在成立之初就予以確認(rèn)。

（2）轉(zhuǎn)租

在此模式下，主租賃合同的雙方為solarcity和Funds，再由Funds轉(zhuǎn)租給用戶。其中，Funds獲得大部分的利潤，而solarcity則可以獲得政府補貼和主租賃合同下的租賃費，作為其初始投資的回報收入。假如Funds與用戶的租期結(jié)束后電站仍在運作，則該租賃費用屬于solarcity，Funds已完成相應(yīng)的退出工作。具體組織架構(gòu)如下圖所示：

圖17：轉(zhuǎn)租架構(gòu)圖

（3）售出返租

此模式下，solarcity相當(dāng)完成了一次融資租賃，即由Funds提供資金，買入solarcity擁有的光伏系統(tǒng)，然后返租給solarcity，solarcity再將其租給給特定用戶。政府補貼歸Funds所有，而solarcity賺取的是主次租賃費之間的差價，一般情況下，在主租賃合約結(jié)束后會附帶一個期權(quán)，行權(quán)后，solarcity可重新買下該發(fā)電系統(tǒng)，具體架構(gòu)如下圖所示：

圖18：售出返租架構(gòu)圖

本文轉(zhuǎn)自d1net（轉(zhuǎn)載）

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的2016光伏创新如何突围融资困境？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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