轉(zhuǎn) 模糊的正確和精確的錯(cuò)誤

以前我是比較注重研究公司的基本面，最好是能把公司掘地三尺那種（也想過(guò)能靠?jī)?nèi)幕提前獲取信息），而宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)相對(duì)看的淡一些。這幾年慢慢對(duì)公司的基本面看淡了，或者說(shuō)只要模糊的正確即可，更關(guān)注國(guó)家/行業(yè)的雪道夠不夠長(zhǎng)，更多的是在好生意中尋找一些模糊的優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)行分散投資。為何有這樣的轉(zhuǎn)變？

首先，你無(wú)法精確的獲取公司真實(shí)的盈利情況，賣(mài)方也好，私募也好，大都是通過(guò)行業(yè)前景、歷史財(cái)報(bào)、公司訂單、實(shí)地調(diào)研等去前瞻的判斷公司未來(lái)的業(yè)績(jī)，但越是接觸企業(yè)久就越發(fā)現(xiàn)你根本無(wú)法精確的預(yù)測(cè)未來(lái)，你基本面挖的再深，能有公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、管理團(tuán)隊(duì)了解嗎？而很多公司的高層都無(wú)法確定自己公司未來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)是多少（經(jīng)營(yíng)的變量實(shí)在太多），你又是憑什么計(jì)算出一個(gè)數(shù)字說(shuō)這是公司來(lái)年的業(yè)績(jī)呢？

其次，就算你對(duì)公司非常了解（比董事長(zhǎng)還了解），也對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)計(jì)算的非常正確，但你沒(méi)有注意到公司所處的行業(yè)基本面發(fā)生了巨大的拐點(diǎn)，你的各種計(jì)算也是徒勞。如果行業(yè)的前景發(fā)生了翻天覆地的變化，那么公司的業(yè)績(jī)計(jì)算的再精確又有什么意義呢？未來(lái)無(wú)法獲取更多的訂單，股價(jià)自然出現(xiàn)業(yè)績(jī)&估值的雙殺。

很多投資人有時(shí)候會(huì)陷入過(guò)于在意細(xì)節(jié)的漩渦中（精確的錯(cuò)誤），而忽視了更宏觀更高維度的信息（模糊的正確），如果不站在更高的維度——脫離公司去看行業(yè)乃至國(guó)家，那投資很可能失敗。很多投資大師之所以能夠成功，是因?yàn)樗麄冋驹诹烁叩木S度，看到了大眾目所不能及的未來(lái)，投資大師和普通人在投資領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，就是一種降維打擊。同樣，不僅僅在投資領(lǐng)域，很多偉人之所以能成為時(shí)代的先驅(qū)，也是因?yàn)樗麄冋驹诟叩木S度，理解/視角異于常人（想一想那些物理/化學(xué)/音樂(lè)/數(shù)學(xué)/制造業(yè)的偉人，哪一個(gè)不是在他所在的時(shí)代中有超越常人的思維模式呢）。

個(gè)人的奮斗固然重要，但更要考慮歷史的進(jìn)程，特別是在重要的歷史性拐點(diǎn)，更需要關(guān)注的是宏觀層面的東西，微觀的細(xì)節(jié)或許并不是那么重要，所以我現(xiàn)在認(rèn)為只有基于對(duì)行業(yè)/大勢(shì)的判斷正確，企業(yè)的分析判斷才顯得有意義。

對(duì)于“好價(jià)格”的理解，我倒是變化不大。上面說(shuō)過(guò)由于你無(wú)法獲取企業(yè)未來(lái)精確的業(yè)績(jī)，你也不能知道公司真正的價(jià)值。所以精確的估值同樣也是沒(méi)有意義的，各種估值手法只是告訴你安全邊際大致在哪里，并非是以此去做買(mǎi)賣(mài)（對(duì)于“好價(jià)格”這一點(diǎn)的認(rèn)知，我這幾年倒是沒(méi)變過(guò)）。我看到很多人都把大量的時(shí)間用在精確計(jì)算企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值（DCF/清算價(jià)值）或計(jì)算推演企業(yè)估的值高低(PE/PB/ROE等)，這是毫無(wú)意義的。真正的價(jià)值是無(wú)法計(jì)算的，因?yàn)槟銦o(wú)法預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)精確的業(yè)績(jī)；同時(shí)公司的交易價(jià)格也是市場(chǎng)博弈出來(lái)，PE/PB這些估值只是一個(gè)參考，你可以說(shuō)10倍PE是低估，那么8倍呢？13倍呢？精確的數(shù)字是沒(méi)有意義的。

投資很多時(shí)候是個(gè)概率問(wèn)題，小概率不是不能成功，但我們總要去做那些概率更高的投資。追求模糊的正確永遠(yuǎn)比追求精確的錯(cuò)誤要重要得多。中國(guó)有很多自詡為“價(jià)值投資者”，一直以為深挖企業(yè)基本面的細(xì)枝末節(jié)或精確計(jì)算企業(yè)的估值高低這代表了價(jià)值投資的全部，其實(shí)這不過(guò)是在精確的錯(cuò)誤上越跑越遠(yuǎn)，這不是真正的價(jià)值投資的全部（想一想你們眼中的價(jià)值投資大師巴菲特早些年對(duì)大趨勢(shì)判斷的眼光——美國(guó)的國(guó)運(yùn)、行業(yè)的興衰）。

PS.關(guān)于概率問(wèn)題，扯開(kāi)一句，為什么現(xiàn)在全球投資領(lǐng)域成功的人大都是“價(jià)值投資”（不是A股大眾認(rèn)為的哪種價(jià)值投資），因?yàn)檫@種這種投資理念的成功概率最高，你對(duì)基本面不斷研究，時(shí)間越長(zhǎng)，你自然累積的越多，你看的越透徹，而趨勢(shì)投資、技術(shù)分析這類(lèi)都是基于歷史推導(dǎo)未來(lái)，是純粹的拋硬幣博弈，時(shí)間越長(zhǎng)，連續(xù)對(duì)的人越少（概率越低），并且你除了獲得多巴胺之外，不會(huì)有任何的累積。

來(lái)源：投基家

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的模糊的正确和精的错误的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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