原標題：23年來從所未見！越來越多股票與美債收益率“綁定”，危險或已暗藏？

在過去一周美股重拾升勢的背后，有一個愈發凸顯的信號卻反而正令一些業內人士感到焦慮——即美股與美債收益率愈發緊密的關聯性，或多或少意味著，如果美國通脹不能迅速降低，交易員可能就會遇到大麻煩。

根據法國興業銀行的數據，目前標普500指數中市值占比三分之二的成分股與美債收益率走勢“綁定”——收益率下降時表現更好，反之亦然，這一比例是自2001年以來的最高值。

在MSCI全球指數中，類似的現象也正愈發普遍……

雖然美股在2024年的開局一度搖擺不定，但不少投資者仍堅定著去年以來的看漲信念，這推動標普500指數在上周重拾升勢——周漲幅達1.8%。然而，上周石油市場和消費者物價指標喜憂參半的局面，卻提出了一個顯而易見的問題：對于奉行利率走向將引導市場理念的交易員來說，債券收益率究竟是敵是友？

美股市場的核心問題其實是估值。但去年市場估值的大幅膨脹，已使其特別容易受到美聯儲政策路徑中不可預見的結果的影響——如果揮之不去的通脹壓力，阻礙了美聯儲主席鮑威爾在未來幾個月大幅放寬政策，那么在2023年結束時推動股市大幅反彈的華爾街多頭，將幾乎沒有犯錯的余地。

SocGen量化研究主管Andrew Lapthorne指出，如果債券收益率不再下降，市場上很大一部分股票將面臨顯著的估值壓力。我們有很多股票的市值是被高估的，并與債券形成了正相關。

值得注意的是，上周，便再度有多位美聯儲官員對市場年內激進降息的預期潑去了冷水。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，現在就考慮在美聯儲3月會議上降息還為時過早。這位美聯儲年內票委指出，新的通脹數據表明，美聯儲政策制定者們還有更多工作要做。

從利率掉期市場的定價看，交易員們目前預計美聯儲在年內將降息150個基點——約相當于六次25個基點的降息，這比美聯儲12月點陣圖的預測多出了整整一倍。同時，業內對美聯儲3月降息的概率預估，也再度升至了八成以上。

隨著交易員們對高風險股票、債券和信貸的追捧，任何鷹派警告如今聽起來都越發逆耳，但其潛在影響和危險性卻與日俱增。

危險恐已暗藏

所有這一切都向人們發出警告：當投資者投身于小盤股和垃圾債券時，最終有可能會對低于預期的實際降息幅度和企業利潤感到失望。而眼下正值美企財報季的披露期。

2023年，以美股七巨頭為代表的科技大盤股引領了市場兩位數的股價上漲，這意味著標普500指數中越來越大的比重與長期盈利前景密切相關——因此對收益率會否重新上升也正更加敏感。在上一季度股債齊漲之后，今年的開局其實已頗為跌宕。即使標普500指數上周出現跳升，年內迄今也僅堪堪持平。

從美國通脹的走向看，美聯儲官員們眼下仍面臨著通脹反復的風險。盡管上周五的數據顯示PPI意外下降，但更受關注的CPI數據卻要比市場預期更高。紅海局勢和航運成本上升也加劇了一些投資者對通脹壓力回升的擔憂。

Tallbacken資本顧問公司創始人Michael Purves在一份報告中寫道，上周四的CPI報告表明，雖然通脹率普遍回落，但回落的步伐正在放緩。降息的門檻比12月FOMC會議后所出現的門檻要高得多。

由于對通脹的擔憂揮之不去，股票與債券的正相關性也已進一步上升——標普500指數與基準國債之間的60天正相關性正持續擴大，這一關聯性自去年8月以來一直威脅著債券的對沖作用。

對于道富環球市場公司的高級多資產策略師Marija Veitmane來說，這使得股市在中期內，并沒有太多充分的理由進一步反彈。Veitmane認為，2023年12月的美股反彈實際上是從今年借來的。強勁的數據會讓市場驚恐地認為降息不會到來，而過于疲軟的數據則會讓人們擔心經濟衰退。"

此外，在匯豐控股首席多元資產策略師Max Kettner看來，大部分利好消息也都已被計入價格。該行上周將其對全球股市和高收益信貸的評級從超配下調為低配。

Kettner表示，“投資者情緒和倉位極為緊張，央行利率定價也極為緊張，這是一個越來越危險的組合。從當前開始，我們需要收益率進一步下降，以進一步降低利率波動性。”

來源：財聯社

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總結

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