通达信财务函数与股票公式进阶篇[转]
通達信財務函數與股票公式進階篇[轉]
http://blog.sina.com.cn/s/blog_676348b301018f6v.html
通達信財務函數與股票公式進階篇[轉]
FINANCE(1) 總股本（萬股）
FINANCE(2) 國家股（萬股）
FINANCE(3) 發起人法人股（萬股）
FINANCE(4) 法人股（萬股）
FINANCE(5) B股（萬股）
FINANCE(6) H股（萬股）
FINANCE(7) 流通股本（萬股）
CAPITAL 流通股本（手）
重要財務指標參考提示：
每股凈收益、每股凈資產、股東權益率、流動比率、速動比率、銷售毛利率、主營收入比、經營現金流
（以下代碼可能有變，具體請參考最新版本的通達信財務指標代碼）
FINANCE(10)總資產
FINANCE(11)流動資產
FINANCE(12)固定資產
FINANCE(13)無形資產
FINANCE(14)長期投資
FINANCE(15)流動負債
FINANCE(16) 長期負債
FINANCE(17) 資本公積金
FINANCE(18)每股公積金
FINANCE(19) 股東權益
FINANCE(20) 主營收入
FINANCE(21) 主營利益
FINANCE(22) 其它利益
FINANCE(23) 營業利益
FINANCE(24) 投資收益
FINANCE(25) 補貼收入
FINANCE(26) 營業外收支
FINANCE(27) 上年損益調整
FINANCE(28) 利益總額
FINANCE(29) 稅后利益
FINANCE(30) 凈利益
FINANCE(31) 未分配利益
FINANCE(32)每股未分配利潤
FINANCE(33)每股收益
FINANCE(34) 每股凈資產
FINANCE(35) 調整每股凈資產
FINANCE(36) 股東權益比
FINANCE(40)流通市值
FINANCE(41)總市值
FINANCE(42)上市日期
1、流動比率=流動資產合計/流動負債合計*100%
通達信公司表示為：FINANCE(11)/FINANCE(15)*100
一般要求流動比率>1.5
流動資產有現金(Cash)或銀行存款(Cash at bank)、短期投資、應收帳款、應收票據、存貨(Stock)、預付費用(Prepayment)等。其中短期投資指的是當公司的現金或銀行存款超過日常營運所需時，為獲取較佳的孳息，可能從事債券、證券或基金的投資，這類投資的目的在于資金的調度運用，而投資的標的有活絡的市場可供即時出售變現，故歸類于流動資產。應收帳款、票據及存貨都是營運過程產生的資產，通常變成現金的周轉速率都在一個營運周期內。預付費用指的是公司營運中可能需要預先付費，才能享受服務，如預付租金或保證金等，理論上預付費用是無法變現的，但以金額不至于太大且其效益往往于一年之內就會耗盡，故仍歸于流動性資產。
流動負債的內容：短期借款、應付票據、應付賬款、應付職工薪酬、預收賬款、應交稅金、應付股利、應付利息
該比率值在2左右較為合理，低于1就說明此公司償債能力欠佳。
2、速動比率=（流動資產-存貨-預付賬款-待攤費用）/流動負債總額×100%
該比率值在1左右較為合理，低于0.5就說明此公司速動資產欠佳，短期變現能力不好。
3、銷售毛利率＝ (營業收入－營業成本)/營業收入×100％FINANCE(21)/FINANCE(20)*100>銷售毛利率>20
該比率值在20%以上方為合理，低于此值的公司獲利能力差。
4、股東權益（凈資產）報酬率＝(稅后利潤-優先股股息)/股東權益=凈資產×100%
FINANCE(29)/(FINANCE(10)-FINANCE(15)-FINANCE(16))*100>NN>40
股東權益周轉率 = 銷售收入 / 平均股東權益 注：平均股東權益 =（期初股東權益 + 期末股東權益）/ 2
股東權益率：該比率不能低于40%，過低說明負債資產太多，市場利率的變動對公司影響很大。
5、每股凈資產：該比例最少不能低于1元，低于1元則公司股東的權益已經受到了蠶食，公司就失去了股本擴張能力。最好是不低于發行股票時的每股凈資產，超過2元為好。FINANCE(34)>NN>2
6、經營現金流量：該數值不能為負值，如是負值即使該公司賬面有贏利那是值得懷疑的。
每股經營現金流量：在中國《企業財務會計報告條例》第十一條指出：“現金流量是反應企業會計期間現金和現金等價物流入和流出的報表。現金流量應當按照經營活動、投資活動和籌項活動的現金流出類分項列出”。可見“現金流量表”對權責發生制原則下編制的資產負債表和利潤表，是一個十分有益的補充，它是以現金為編制基礎，反映企業現金流入和流出的全過程，它有下面四個層次。
第一，經營活動產生的現金凈流量：在生產經營活動中產生充足的現金凈流入，企業才有能力擴大生產經營規模，增加市場占有的份額，開發新產品并改變產品結構，培育新的利潤增長點。一般講該指標越大越好。
第二，凈利潤現金含量：是指生產經營中產生的現金凈流量與凈利潤的比值。該指標也越大越好，表明銷售回款能力較強，成本費用底，財務壓力小。
第三，主營收入現金含量：指銷售產品、提供勞務收到的現金與主營業務收入的比值，該比值越大越好，表明企業的產品、勞務暢銷、市場占有率高。
第四，每股現金流量：指本期現金凈流量與股本總額的比值，如該比值為正數且較大時，派發的現金紅利的期望值就越大，若為負值派發的紅利的壓力就較大。
通常現金流量的計算不涉及權責發生制，會計假設就是幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發現。比如虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現金流量。有些上市公司在以關聯交易操作利潤時，往往也會在現金流量方面暴露有利潤而沒有現金流入的情況，所以利用每股經營活動現金流量凈額去分析公司的獲利能力，比每股盈利更如客觀，有其特有的準確性。可以說現金流量表就是企業獲利能力的質量指標。
7、市凈率：該比值以不超過6倍為好。股價/凈資產*100%FINANCE(34)>2 AND CLOSE/FINANCE(34)<市凈率
8、市盈率：該比值以不超過20倍為好。股價/每股凈利潤*100%DYNAINFO(39)<=市盈率
9、主營收入占比：該比值不能低于80%。低于80%說明公司主營業務不突出，有不務正業的嫌疑。
FINANCE(20)/(FINANCE(20)+FINANCE(22)+FINANCE(24)+FINANCE(25))*100>主營收入比率>80
10、每股分紅：上士公司每年度每10股分紅不能少于2元，年年不分紅的上市公司是圈錢公司，是鐵公雞，是不值得投資的。
//---------------------
AAA:=BARSLASTCOUNT(FINANCE(7)*CLOSE>市值*10000*10000)>=天數;
BBB:=(10000*(SUM(VOL,天數2))/FINANCE(7))>換手;
CCC:=(FINANCE(7)>股本*10000*10000);
AAA&&BBB&&CCC;
//---------------------
股票定價模型
貼現現金流模型
貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值，也就是說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對于股票來說，這種預期的現金流即在未來時期預期支付的勝利，因此，貼現現金流模型的公式為
式中：Dt為在時間T內與某一特定普通股相聯系的預期的現金流，即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利；K為在一定風險程度下現金流的合適的貼現率； V為股票的內在價值。
在這個方程里，假定在所有時期內，貼現率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現值這個概念。凈現值等于內在價值與成本之差，即式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行；
如果NPV＜0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和小于投資成本，即這種股票被高估價格，因此不可購買這種股票。
在了解了凈現值之后，我們便可引出內部收益率這個概念。內部收益率就是使投資凈現值等于零的貼現率。如果用K*代表內部收益率，通過方程可得
由方程可以解出內部收益率K*。把K*與具有同等風險水平的股票的必要收益率(用K表示)相比較：如果K*＞K，則可以購買這種股票；如果K*＜K，則不要購買這種股票。
一股普通股票的內在價值時存在著一個麻煩問題，即投資者必須預測所有未來時期支付的股利。由于普通股票沒有一個固守的生命周期，因此建議使用無限時期的股利流，這就需要加上一些假定。
這些假定始終圍繞著勝利增長率，一般來說，在時點T，每股股利被看成是在時刻T—1時的每股股利乘上勝利增長率GT。
例如，如果預期在T=3時每股股利是4美元，在T=4時每股股利是4．2美元，那么不同類型的貼現現金流模型反映了不同的股利增長率的假定。不變增長模型
(1)一般形式。如果我們假設股利永遠按不變的增長率增長，那么就會建立不變增長模型。
[例]假如去年某公司支付每股股利為1.80元，預計在未來日子里該公司股票的股利按每年5％的速率增長。因此，預期下一年股利為1.80×(1十0.05)＝1.89元。假定必要收益率是11％，
該公司的股票=1．80×[(1十0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。而當今每股股票價格是40元，因此，股票被高估8．50元，建議當前持有該股票的投資者出售該股票。 (2)與零增長模型的關系。零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。特別是，假定增長率合等于零，股利將永遠按固定數量支付，這時，不變增長模型就是零增長模型。
從這兩種模型來看，雖然不變增長的假設比零增長的假設有較小的應用限制，但在許多情況下仍然被認為是不現實的。但是，不變增長模型卻是多元增長模型的基礎，因此這種模型極為重要。
多元增長模型
多元增長模型是最普遍被用來確定普通股票內在價值的貼現現金流模型。這一模型假設股利的變動在一段時間內并沒有特定的模式可以預測，在此段時間以后，股利按不變增長模型進行變動。因此，股利流可以分為兩個部分。
第一部分包括在股利無規則變化時期的所有預期股利的現值。
第二部分包括從時點T來看的股利不變增長率變動時期的所有預期股利的現值。因此，該種股票在時間了的價值(VT)可通過不變增長模型的方程求出
[例]假定A公司上年支付的每股股利為0．75元，下一年預期支付的每股票利為2元，因而再下一年預期支付的每股股利為3元，即
從T＝2時，預期在未來無限時期，股利按每年10％的速度增長，即：D=(1十0．10)＝3×1．1＝3．3元。假定該公司的必要收益率為15％，可按下面式子分別計算VT和認t。該價格與目前每般股票價格55元相比較，似乎股票的定價相當公平，即該股票沒有被錯誤定價。
(2)內部收益率。零增長模型和不變增長模型都有一個簡單的關于內部收益率的公式，而對于多元增長模型而言，不可能得到如此簡捷的表達式。雖然我們不能得到一個簡捷的內部收益率的表達式，但是仍可以運用試錯方法，計算出多元增長模型的內部收益率。即在建立方程之后，代入一個假定的k'后，如果方程右邊的值大于P，說明假定的P太小；相反，如果代入一個選定的k’值，方程右邊的值小于P，說明選定的P太大。繼續試選k'，最終能找到使等式成立的k'。
按照這種試錯方法，我們可以得出A公司股票的內部收益率是14．9％。把給定的必要收益15％和該近似的內部收益率14．9％相比較，可知，該公司股票的定價相當公平。
(3)兩元模型和三元模型。有時投資者會使用二元模型和三元模型。二元模型假定在時間了以前存在一個公的不變增長速度，在時間T以后，假定有另一個不變增長速度G2。三元模型假定在工時間前，不變增長速度為G1，在T1和T2時間之間，不變增長速度為期，在T2時間以后，不變增長速度為G2。設VT+表示在最后一個增長速度開始后的所有股利的現值，認—表示這以前所有勝利的現值，可知這些模型實際上是多元增長模型的特例。返回
簡易自由現金流量計算表(單位萬元)
1998年 1999年 2000年 2001年
凈利潤15054158371611517335
財務費用-3471-1739-1035-799
折舊、攤銷3314489871336909
流動資金增加46003782-93869061
資本支出452147549296737
自由現金流984513739266707647
自由現金流增長率(%)39.5594.12-71.33
封閉式基金的價格決定
封閉式基金的價格決定
封閉式基金的價格除受到上述因素影響以外，還受到杠桿效應高低程度的影響。封閉式基金發行普通股是一次性的，即：基金的資金額籌集完后就封閉起來，不再發行普通股。但是由于管理上的需要，這類公司亦可以通過發行優先股和公司債券，作為資本結構的一部分，形成末償優先債券，并且能獲得銀行貸款。這對公司的普通股的股東來說，他們的收益就要受到杠桿作用的影響。優先證券對資產和收益有固定的權利。因此，當公司資產和收益總值(利息和優先股股息支付的收益)上升時，普通股的股收益就會增加，他不僅可以得到更多的股息，而且還能獲得資本收益。也就是說，當基金資產價值提高時，基金普通股增長更快；反之，當基金資產價值下降時，基金普通股也下降更快。這種杠桿效應往往使某些封閉式基金公司的普通股市場價值的增減超過總體市場的升降。封閉式基金由于不承擔購回其股票的義務，其股票只有在公開市場上出售才能回收，以及有時由于杠桿效應的影響，使得封閉式基金的普通股價格不如開放式基金的普通股價格穩定，它們價格就如同一個商業性公司的股票價格一樣，其單股資產價值與市場價值之間存在著-個顯著的離差。封閉式基金的價格決定可以利用普通股票的價格決定公式進行。返回
貼現現金流模型
貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值，也就是說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對于股票來說，這種預期的現金流即在未來時期預期支付的勝利，因此，貼現現金流模型的公式為
式中：Dt為在時間T內與某一特定普通股相聯系的預期的現金流，即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利；K為在一定風險程度下現金流的合適的貼現率； V為股票的內在價值。
在這個方程里，假定在所有時期內，貼現率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現值這個概念。凈現值等于內在價值與成本之差，即式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和大于投資成本，即這種股票被低估價格，因此購買這種股票可行；
如果NPV＜0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和小于投資成本，即這種股票被高估價格，因此不可購買這種股票。
在了解了凈現值之后，我們便可引出內部收益率這個概念。內部收益率就是使投資凈現值等于零的貼現率。如果用K*代表內部收益率，通過方程可得
由方程可以解出內部收益率K*。把K*與具有同等風險水平的股票的必要收益率(用K表示)相比較：如果K*＞K，則可以購買這種股票；如果K*＜K，則不要購買這種股票。
一股普通股票的內在價值時存在著一個麻煩問題，即投資者必須預測所有未來時期支付的股利。由于普通股票沒有一個固守的生命周期，因此建議使用無限時期的股利流，這就需要加上一些假定。 這些假定始終圍繞著勝利增長率，一般來說，在時點T，每股股利被看成是在時刻T—1時的每股股利乘上勝利增長率GT。
例如，如果預期在T=3時每股股利是4美元，在T=4時每股股利是4．2美元，那么不同類型的貼現現金流模型反映了不同的股利增長率的假定。
相對估值法
相對估值法的特點是主要采用乘數方法，較為簡便，如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。
1 PE估值法
PE，即Price/Earning pershare。是指股票的本益比，也稱為“利潤收益率”。本益比是某種股票普通股每股市價與每股盈利的比率。所以它也被稱為股價收益比率或市價盈利比率（市盈率）。市盈率PE分為靜態PE和動態PE。靜態PE為股價除以每股收益（年），動態PE的計算公式是以靜態市盈率為基數，乘以動態系數，該系數為1/［（1+i）n］，i為企業每股收益的增長性比率，n為企業的可持續發展的存續期。
市盈率把股價和利潤聯系起來，反映了企業的近期表現。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。一般來說，市盈率水平為：0～13 即價值被低估；14～20 即正常水平；21～28 即價值被高估；28以上即表示股市出現投機性泡沫。
PE是一種簡潔有效的股票估值方法，其核心在于每股收益（E）的確定，因為每股收益直接決定當前PE值。
從直觀上看，如果公司未來若干年每股收益為恒定值，那么PE 值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。實際上保持恒定的每股收益幾乎是不可能的，每股收益的變動往往取決于宏觀經濟和企業的生存周期所決定的波動周期。所以在運用PE 值的時候，每股收益的確定顯得尤為重要，由此也衍生出具有不同含義的PE 值。每股收益有兩個方面的內容：一個是歷史的每股收益，另一個是預測的每股收益。歷史的每股收益可以用不同每股收益的時點值，可以用移動平均值，也可以用動態年度值，這取決于想要表達的內容。對于預測的每股收益來說，預測的準確性尤為重要，在實際市場中，每股收益的變動趨勢對股票投資往往具有決定性的影響。
每股收益=稅后利潤÷股本總數（流通股和非流通股的總和），這樣我們就可以利用中報或年報，倒推算出該股股價，即P=PE×E。但必須注意，并不一定每股盈利越高就越好。
我們舉個例子來說明。
A股票：
利潤100萬元，股數100萬股，10元/股，總資產1000萬元
利潤率＝利潤/總資產=100萬元/1000萬元×100％＝10％
每股收益＝稅后利潤/股本總數=100萬元/100萬股＝1元/股
B股票：
利潤100萬元，股數50萬股，40元/股，總資產2000萬元
利潤率＝利潤/總資產=100萬元/2000萬元×100％＝5％
每股收益＝稅后利潤/總股數=100萬元/50萬股＝2元/股
這樣看來，B股票雖然每股收益大于A股票，但其利潤率卻很小，成長性不高。
一般的理解是，PE值越低，公司越有投資價值。因此在PE值較低時介入、較高時拋出是比較符合投資邏輯的。但事實上，PE法并不適用于具有強烈行業周期性的上市公司。
另一方面，大多數投資者只是關心PE值本身變化以及與歷史值的比較，PE估值法的邏輯被嚴重簡化。邏輯上，PE估值法下，絕對合理股價P=每股收益×PE；股價決定于每股收益與合理PE值的積。在其他條件不變的情況下，每股收益預估成長率越高，合理PE值就會越高，絕對合理股價就會出現上漲；高每股收益成長股享有高的合理PE，低成長股享有低的合理PE。因此，當每股收益實際成長率低于預期時（被乘數變小），合理PE值下降（乘數變小），乘數效應下的雙重打擊小，股價出現重挫，反之同理。當公司實際成長率高于或低于預期，股價出現暴漲或暴跌時，投資者往往會大喊“漲（跌）得讓人看不懂”或“不至于漲（跌）那么多吧”。其實這并不奇怪，是PE估值法的乘數效應在起作用。
投資者需要注意的是，PE估值法有一定的適用范圍，并不適合所有公司。它適用于盈利相對穩定、周期性較弱的企業，如公共服務業。不適用于周期性較強的企業，如一般制造業、服務業；每股收益為負的企業；房地產等項目性較強的企業；銀行、保險和其他流動資產比例高的企業；難以尋找可比性很強的企業；多元化經營比較普遍、產業轉型頻繁的企業。
需要注意的問題：
①在其他條件不變的情況下，每股收益預估成長率越高，合理每股收益就可越高，絕對合理股價就可上調；
②高成長股可享有高每股收益，低成長股可享有低每股收益；
③當每股收益預估成長率低于預期，合理每股收益調低，雙重打擊，股價重挫。
普通投資者在很難取得相應財務數據的時候，可以充分利用證券公司提供的交易軟件中的F10來查詢相關數據。具體操作如圖3-1所示。
圖3 1每股收益第一步：找到財務分析中的“基本每股收益”；
第二步：找到當時的股價。以西藏天路為例：2007年9月30號，西藏天路股價為18 47元，而每股收益為0 0705元。
第三步：PE=股價/每股收益=18 47/0 0705=261倍。這樣我們就可以簡單地計算出股票的PE了。通過這樣的計算，投資者也可以根據自己對股價的預測來正確評價這只股票的PE為多少是比較合理的。
還有一個更簡單的方法就是，平時在我們看盤時，也有交易軟件可以直接提供數據，如圖3-2所示。
圖3 2市盈率但是這個方法是有局限性的，因為這個數字是交易軟件直接利用當前數據計算出來的，只能表示目前的水平，而不能對股票的未來PE作出預測。并且一只股票處在什么樣的PE區間，也是很難確定的，并且沒有一個很好的衡量標準。
2 PB估值法
PB，即Price/Book，就是我們常說的市凈率。它的計算公式為：市凈率=股價÷ 每股凈資產。
公司凈資產就是總資產減去負債后剩余給全體股東的資產，市凈率就是衡量投資者愿意以凈資產多少倍的價格來購買凈資產。市凈率越高，通常表明公司凈資產的潛在價值越大，也就是說投資者愿意出更高的溢價來購買這筆凈資產，而市凈率倍數越低，通常說明公司凈資產吸引力較差。所以，市凈率估值法成敗的關鍵是對凈資產真實價值的把握。與其他相對估值法一樣，市凈率的合理倍數也可以參考歷史平均水平和行業平均水平得到。在確定一個合理的市凈率倍數后，再將其乘以每股凈資產，就可以得出市凈率估值法下的公司股票的合理價格。如果高于市價，說明公司股票可能被低估，可以買入；低于市價，則為高估。市凈率并不像市盈率那樣被普遍用于給股票定價，只有那些資產規模龐大的公司，如鋼鐵、化工、銀行、航空、航運等行業的公司，用市凈率來估值才有意義。當公司業績出現大幅增長以及公司因發行新股股本規模擴大，都會降低市凈率，這使估值看上去非常誘人。
PB估值法適用于那些周期性較強行業（擁有大量固定資產并且賬面價值相對較為穩定）；銀行、保險和其他流動資產比例高的公司；ST、PT績差及重組型公司。不適用于那些賬面價值的重置成本變動較快的公司，固定資產較少的公司，商譽或智慧財產權較多的服務行業。
同樣，投資者可以利用股票交易軟件獲得計算PB所需要的數據——股價和每股凈資產，如圖3-3所示。
圖3 3每股凈資產3 PEG估值法
PEG即Price to Earnings/to Growth，它的中文意思是“市盈率相對利潤增長的比率”，它的計算公式如下：
PEG=每股收益/凈利潤增長率÷100
如果PEG>1，股價則被高估；如果PEG<1（越小越好），說明此股票股價被低估，可以買入。PEG估值的重點在于計算股票現價的安全性和預測公司未來盈利的準確性。
買股票的時候，我們對價格的唯一要求就是便宜。要判斷股價是否足夠便宜，需要考察公司近幾年的凈利潤增減情況。保守一點的話，可以考察每股收益的增長率，因為總是擴充股本的股票會稀釋每股收益。得到每股收益近5年的平均增長率后，就可以計算PEG了。假設一只股票現在的PE是50倍，上一年年報凈利潤增長率是40％（保守的話可以用剛才算出的每股收益年平均增長率的數據），此時的PEG就是50/40％÷100=1 25>1，此時的股價就有高估的嫌疑，不值得買入。也就是說，如果靜態PE（50倍）和PEG（大于1）都顯示高估的話，就不要買入，此時投資的風險會比較大。
PEG法適用于成長性較高的企業（如IT等），不適用于成熟行業、虧損行業、盈余正在衰退的行業以及被市場過度投機的行業。
4 EV/EBITDA估值法
EV/EBITDA又稱企業價值倍數，是一種被廣泛使用的公司估值指標。EV即Enterprise Value，表示企業價值；EBITDA即Earnings before Interest、tax、Depreciation and Amortization，表示未扣除利息、所得稅、折舊與攤銷前的盈余。
EV=市值+（總負債-總現金）=市值+凈負債
EBITDA=營業利益+折舊費用+攤銷費用
EV/EBITDA估值法能有效地彌補PE的一些不足，它在國外的運用比PE更為普遍。EV/EBITDA倍數和PE同屬于可比法，使用的方法和原則大同小異，只是選取的指標口徑有所不同。
從指標的計算上來看，EV/EBITDA倍數使用企業價值（EV），即投入企業的所有資本的市場價值代替PE中的股價，使用息稅折舊前盈利（EBITDA）代替PE中的每股凈利潤。企業所有投資人的資本投入既包括股東權益也包括債權人的投入，而EBITDA則反映了上述所有投資人所獲得的稅前收益水平。相對于PE是股票市值和預測凈利潤的比值，EV/EBITDA則反映了投資資本的市場價值和未來一年企業收益間的比例關系。因此，總體來講，PE和EV/EBITDA反映的都是市場價值和收益指標間的比例關系，與PE從股東的角度出發不同，EV/EBITDA是從全體投資人的角度出發的。在EV/EBITDA的方法下，要最終得到對股票市值的估計，還必須減去債權的價值。在缺乏債權市場的情況下，可以使用債務的賬面價值來進行近似估計。
在具體運用中，EV/EBITDA倍數法要求企業預測的未來收益水平必須能夠體現企業未來的收益流量和風險狀況的主要特征。這體現于可比公司選擇的各項假設和具體要求上，缺失了這些前提，該方法也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指標選取角度不同，EV/EBITDA倍數彌補了PE倍數的一些不足，使用的范圍也更為廣泛。EV/EBITDA估值法有以下幾個方面的優勢：
首先，以收益為基礎的可比法的使用前提是收益必須為正。如果一個企業的預測凈利潤為負值，則PE法就失效了。相比而言，由于EBITDA指標中扣除的費用項目較少，因此其相對于凈利潤而言成為負數的可能性也更小，因而具有比PE法更廣泛的使用范圍。
其次，由于EBITDA指標中不包含財務費用，因此它不受企業融資政策的影響，不同資本結構的企業在這一指標下更具有可比性。同樣，由于EBITDA為扣除折舊攤銷費用之前的收益指標，企業間不同的折舊政策也不會對上述指標產生影響，這也避免了折舊政策差異以及折舊反常等現象對估值合理性的影響。
最后，EBITDA指標中不包括投資收益、營業外收支等其他收益項目，僅代表了企業主營業務的運營績效，這也使企業間的比較更加純粹，真正體現了企業主業運營的經營效果以及應該具有的價值。當然，這也要求單獨評估長期投資的價值，并在最終的計算結果中將其加回到股東價值之中。
總體而言，相比于將所有因素都綜合在一起的凈利潤指標，EBITDA剔除了諸如財務杠桿使用狀況、折舊政策變化、長期投資水平等非營運因素的影響，更為純粹，因而也更為清晰地展現了企業真正的運營績效。這有利于投資者排除各種干擾，更為準確地把握企業核心業務的經營狀況。同時，從指標對企業價值的反映程度上來說，由于剔除了上述因素的影響，企業單一年度的EBITDA指標與企業未來收益和風險的相關性更高了。換句話說，影響企業單一年度EBITDA水平的因素和影響企業未來所有年度EBITDA水平的因素更為一致，而影響企業單一年度凈利潤的因素則相對復雜和多變。也正因為如此，作為一種以可比為基礎的估值方法，EV/EBITDA倍數法的合理性相對于PE法也就更強。
當然，和其他任何方法一樣，EV/EBITDA法也有一些固有的缺陷。首先，和PE法比較起來，EV/EBITDA法要稍微復雜一些，至少還要對債權的價值以及長期投資的價值進行單獨估計。其次，EBITDA中沒有考慮到稅收因素，因此，如果兩個公司之間的稅收政策差異很大，這個指標的估值結果就會失真。最后，EBITDA也是一個單一的年度指標，并沒有考慮到企業未來增長率這個對于企業價值判斷至關重要的因素，因而也只有在兩個企業具有近似發展前景的條件下才適用。
概括來說，EV/EBITDA法適用于充分競爭行業的公司；沒有巨額商譽的公司；凈利潤虧損，但毛利、營業利益并不虧損的公司。不適用于固定資產更新變化較快的公司；凈利潤虧損，毛利、營業利益均虧損的公司；資本密集、準壟斷或者具有巨額商譽的收購型公司（大量折舊攤銷壓低了賬面利潤）；有高負債或大量現金的公司。
點金箴言：
相對估值法是一種挖掘那些具有扎實基礎但是市場價值相對較低的公司的簡單的方法。投資者可以以此來評定上市公司的相對價值和績效，并且判斷買賣的時機。也許通過上面的介紹，有些投資者會認為這么復雜的計算公式很難掌握。那么投資可以通過大量閱讀各個券商提供的財務分析報告來獲得相關資料，但值得注意的是，投資者一定要保持客觀的態度，以免掉入券商的圈套。
下面是如何用相對估值法對一家在公開市場上上市的公司進行估值的步驟：
（1）列出用于比較的公司的名單并且找出它們的市場價值。通常尋找同行業的公司。
（2）把這些市值轉化成可比較的倍數，例如市盈率、股價與賬面價值比率、企業價值與銷售額的比率（Enterprise-Value-to-Sales）和企業倍數（EV/EBITDA Multiples）。
（3）把要估值公司的倍數和用于比較的公司的倍數進行比較，判斷需估值公司的價值是被高估了還是被低估了。
雖然相對估值法快速而且容易使用，但是由于其只是基于臨時觀察的幾個倍數的值，所以也容易出錯。
倍數基于一個可能性，就是市場可能會有過高估價或者過低估價的比較分析方法的錯誤。相對價值的一個陷阱就是一家公司同它的同行相比價格更便宜，其實不是。由于沒有從資產負債表、歷史估價進行分析，最重要的是沒有從經營計劃中發現潛在的問題進行分析，投資者就會陷入倍數這個陷阱。
從相對估值法的陷阱中逃脫的關鍵就是多做其他的研究。投資者應該發現不同公司的區別，并且判斷一家公司同其他同行業競爭者相比應該得到更高還是更低的倍數。
對于新手來說，投資者應該特別注意挑選用來比較的公司。挑選同一行業內的公司并不足夠，投資者還應該注意那些和研究公司有著相似基礎的公司。紐約大學斯特恩商學院教授Aswath Damadoran認為，在相對估值法中任何與研究的公司有關系的基礎公司都有可能影響到市場上的市盈率，因此要對每個公司進行徹底的分析。所有的公司，包括那些同行業的公司都有著特殊的變量決定著倍數，例如增長量、風險和現金流量模式。而且，如果投資者研究倍數明確的定義，就會做得更好。被比較的公司的倍數有統一的定義是必要的。但要切記，倍數并不是恒定不變的，以市盈率這個倍數為例，在不同的歷史時期，整個行業的市盈率也是不同的，因此不能用固定的市盈率來衡量一切公司。投資者需要運用他們手上所有的工具來對公司的價值進行合理評估。因為有陷阱和缺陷，要想運用相對估值方法對一家公司的股價進行更加準確的測量，就必須結合運用其他（如現金流量貼現法）的工具。
絕對估值法
絕對估值法也是常用的估值方法，主要有兩種方法：一是現金流貼現定價模型估值法；二是B—S期權定價模型估值法（主要應用于期權定價、權證定價等）。
1 現金流貼現定價模型估值法
貼現現金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值。按照收入的資本化定價方法，任何資產的內在價值都是由擁有這種資產的投資者在未來時期中所接受的現金流所決定的。由于現金流是未來時期的預期值，因此必須按照一定的貼現率返還成現值，也就是說，一種資產的內在價值等于預期現金流的貼現值。對于股票來說，這種預期的現金流即在未來預期支付的股利，因此，貼現現金流模型的公式為：
V=D1（1+k）1+D2（1+k）2+D3（1+k）3+…=∑∞t=1Dt（1+k）t
式中：Dt為在時間T內與某一特定普通股相聯系的預期的現金流，即在未來時期以現金形式表示的每股股票的股利；k為在一定風險程度下現金流的合適的貼現率；V為股票的內在價值。
在運用上述公式決定一般普通股票的內在價值方面存在著一個困難，即投資者必須預測所有未來時期可能支付的股利。通常使用無窮大的時期作為股票的生命周期，由于未來時期的不確定性，在預測未來時期的股利流時要做一些假定。通常假設股利支付的增長率為g，那么t時點的股利為： Dt=Dt-1（1+g）=D0（1+g）t。
用Dt=D0（1+g）t置換Dt，得出：V=∑∞t=1D0（1+g）t（1+k）t=D0∑∞t=1（1+g）t（1+k）t。
如果g=0，我們得到零增長模型：V=D0/k0；
如果g＞0，我們得到不變增長模型：V=D0（1+g）k-g，k＞g0；
如果g1≠g2，我們可以得到分階段增長模型，即多元增長模型。
在這個方程里，假定在所有時期內，貼現率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現值這個概念。凈現值等于內在價值與成本之差，即：
NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k）t-P
式中：P為在t=0時購買股票的成本。
如果NPV＞0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和大于投資成本，即這種股票值被低估，投資者可以購買這種股票。
如果NPV＜0，意味著所有預期的現金流入的凈現值之和小于投資成本，即這種股票值被高估，投資者最好不要購買這種股票。
在了解了凈現值之后，我們便可引出內部收益率這個概念。內部收益率就是使投資凈現值等于零的貼現率。如果用k*代表內部收益率，則有：
NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k*）t-P=0
所以： P=∑∞t=1Dt（1+k*）t
由方程可以解出內部收益率k*。把k*與具有同等風險水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*＞k，意味著這種股票可以購買；如果k*＜k，投資者最好不要購買這種股票。
2 B—S期權定價模型估值法
期權是一種金融衍生證券，它賦予其持有者在未來某一時期或者這一時刻之前以合同規定價格購買或出售特定標的資產的權利。期權的標的可以是一種實物商品，也可以是公司股票、政府債券等證券資產。
根據不同的分類標準，期權分為不同的種類：按買賣方向劃分，期權可分為看漲期權、看跌期權、雙向期權；按執行方式劃分，期權可分為美式期權、歐式期權；按結算方式劃分，期權可分為證券結算和現金結算；按復雜性劃分，期權可分為標準期權和奇異期權。
B—S模型是Black和Scholes合作完成的。該模型為包括期權在內的金融衍生工具定價問題的研究開創了一個新的時代。該模型不僅在理論上有重大創新，而且也具有極強的應用價值。
（1）B—S模型的假設條件。金融資產收益率服從對數正態分布；在期權有效期內，無風險利率和金融資產收益變量是恒定的；市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；金融資產在期權有效期內無紅利及其他所得；該期權是歐式期權。
（2）B—S模型的定價公式。Black和Scholes在1972年解出了歐式期權的經典定價公式，如下：
不分紅的歐式買權（以C代表不分紅的歐式買權的價格）公式為：
C=SN（d1）-（Xen）N（d2）
式中d1和d2分別為：
d1=Ln（SX）+（r+12σ2）tσt
d2=d1-σt
這其中，N為正態分布變量的籌資概率函數；S代表股票的當前價格；X代表期權的實施價格或稱執行價格（Exercise Price），即允許期權所有者在該價格水平上購買（或者在賣方期權情況下賣出）股票；t代表期權的時效，期權的時效越長，期權的持有者就會接受到更多的信息，因而期權也就越有價值；r代表同期的無風險利率，σ代表股票價格的波動率（Volatility）。
不分紅的歐式賣權（以P代表不分紅的歐式賣權的價格）公式為：
P=C+Xen-S
（3）無套利定價原則。這是衍生品定價的基礎原則。所謂的無套利定價原則，就是在一個有效的市場中，任何一項金融資產的定價應當使得利用該項資產進行套利的機會不復存在。衍生產品的定價和套利策略密不可分，給定衍生品的一個價格，只要能夠找到可以套利的策略，那么該定價就不是合理的價格。如果市場不能夠再找到任何的套利機會，則說明該定價是一個合理的定價。
我們舉個例子：
C=3t=1x=18d=0r=10％S0=20
這個期權的定價是否存在套利機會呢？我們可以構造如下簡單的組合：賣出一份股票，然后買入一份買權，多余的資金買入相同年限的無風險債券。該組合初始投入為零。
買權到期時組合的收益情況：
如果，St≥x，執行期權，獲得一份股票，該組合的收益為：
（S0-C）×（1+r）-x=（20-3）×（1+0 1）-18=0 7
如果，St＜x，不執行期權，通過市場買入一份股票，該組合的收益為：
（S0-C）×（1+r）-St≥（20-3）×（1+0 1）-18=0 7
式中C為買入期權的價格，t為期權的實效，x為期權中鎖定的股票價格，r為同期無風險利率，S0為當前股票價格，St為期權到期后的股票價格。
因此，無論股價朝哪個方向運行，我們的策略都可以獲得大于0 7的利潤。所以這個期權的定價明顯偏低。
點金箴言：
絕對估值法的優點是，投資者可以將公司未來的收益體現到當前的股價之中；它的局限性是，無法準確預測公司未來盈利的波動性。
總結
以上是生活随笔為你收集整理的通达信财务函数与股票公式进阶篇[转]的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
- 上一篇： 获取IPhone相册中图片的方法（包括获
- 下一篇： 千兆网卡、万兆网卡设置