原標(biāo)題：全球財(cái)經(jīng)連線｜12月LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)按兵不動(dòng)，明年LPR還有調(diào)降空間嗎？

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩 上海報(bào)道

12月LPR報(bào)價(jià)出爐

12月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）今日公布。其中，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.20%，均與上月持平。12月LPR維持不變是否符合市場預(yù)期？自8月實(shí)現(xiàn)非對稱下調(diào)以來，為何持續(xù)“按兵不動(dòng)”？來聽聽光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華的解讀。

12月LPR保持穩(wěn)定符合市場預(yù)期

周茂華：12月LPR保持穩(wěn)定，符合市場預(yù)期。12月MLF政策利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，11月份金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，加之部分銀行凈息差壓力仍大，市場為LPR保持穩(wěn)定已有預(yù)期。

在政策利率維持穩(wěn)定情況下，銀行金融機(jī)構(gòu)更多通過挖掘LPR改革紅利與存款利率調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)新興領(lǐng)域讓利支持力度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

12月LPR繼續(xù)按兵不動(dòng)受三方面因素影響

周茂華：12月LPR利率繼續(xù)按兵不動(dòng)，我們認(rèn)為主要受以下幾方面影響：

首先，利率處于合理水平。11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示我國內(nèi)需穩(wěn)步修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款和社融整體表現(xiàn)平穩(wěn)，前11個(gè)月我國新增信貸總量已經(jīng)超過2022年的全年總量，反映貸款市場利率處于合理區(qū)間，短期LPR利率調(diào)降迫切性不高。

其次，銀行凈息差壓力比較大。截至三季度末，國內(nèi)銀行凈息差1.73%處于歷年來的低位，部分銀行凈息差壓力較大。短期銀行凈息差仍面臨一定壓力，一方面，國內(nèi)繼續(xù)引導(dǎo)銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，銀行存款負(fù)債中，定存比例仍偏高一些。

第三，政策紅利仍有釋放空間。此前出臺(tái)一系列穩(wěn)樓市政策措施，積極財(cái)政、貨幣政策等政策紅利仍有釋放空間。

一般來說，在經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定的情況下，國內(nèi)政策需要更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引，需要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、物價(jià)回升節(jié)奏、政策利率、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求及銀行凈息差壓力情況。

LPR報(bào)價(jià)明年會(huì)否調(diào)降

明年LPR報(bào)價(jià)還有下調(diào)動(dòng)力和空間嗎？一起來聽一聽民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云的分析。

2024年央行大概率引導(dǎo)LPR適度下行

張麗云：12月，LPR報(bào)價(jià)延續(xù)“按兵不動(dòng)”，全年1年期和5年期以上LPR分別累計(jì)下調(diào)20和10bp。2024年央行大概率仍將引導(dǎo)LPR適度下行，但空間有所收窄，負(fù)債端成本進(jìn)一步管控必要性仍強(qiáng)。

中央金融工作會(huì)議提出“要加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降”；央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出“增強(qiáng)LPR對實(shí)際貸款利率的指導(dǎo)性，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降”；此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，意味著2024年央行大概率仍將下調(diào)政策利率，并引導(dǎo)LPR適度下行，進(jìn)而激活生產(chǎn)消費(fèi)信貸需求。

LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下行空間將收窄

張麗云：但LPR報(bào)價(jià)和新發(fā)放貸款利率進(jìn)一步下行空間將有所收窄。考慮到當(dāng)前在信貸投放過程中，出現(xiàn)部分貸款利率過度降低、存貸款利率“倒掛”，進(jìn)而形成資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，擾亂了存貸款利率改革成效。為此，央行三季度貨政報(bào)告提出要“維護(hù)好存貸款市場秩序，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”。

結(jié)合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著監(jiān)管層不希望出現(xiàn)過低的貸款利率，從而為銀行留存實(shí)力應(yīng)對化債，保持穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營，并提升資金運(yùn)行效率，防止因企業(yè)貸款利率過低等造成的資金空轉(zhuǎn)套利行為。在“盤活存量、提升效率”和“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制下，LPR和新發(fā)放貸款利率進(jìn)一步下行空間將有所收窄。

同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，結(jié)構(gòu)性工具也有望發(fā)揮更大作用。通過總量與結(jié)構(gòu)性工具相結(jié)合，降低投資和消費(fèi)成本，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，達(dá)到“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”等多重效果。PSL等結(jié)構(gòu)工具、房地產(chǎn)領(lǐng)域的“定向降息”仍在政策工具箱中。

此外，在穩(wěn)息差訴求下，銀行負(fù)債端成本管控效果，也是明年影響LPR繼續(xù)下調(diào)空間的重要因素。2023年以來負(fù)債端管控措施不斷出臺(tái)，2024年政策紅利將進(jìn)一步釋放；但市場不規(guī)范競爭以及存款定期化、長期化亦部分對沖前期調(diào)降存款掛牌利率等政策效果，導(dǎo)致負(fù)債端定價(jià)相對剛性，負(fù)債成本管控短時(shí)間難以對沖資產(chǎn)端下行壓力。

為推動(dòng)存貸利差穩(wěn)定，壓降資金在體系內(nèi)的空轉(zhuǎn)套利空間與前期虛增規(guī)模，引導(dǎo)存款成本有效下行仍有必要。預(yù)計(jì)2024年銀行負(fù)債端成本管控仍有舉措，如繼續(xù)下調(diào)存款掛牌利率或MPA考核上限，對協(xié)議、通知、協(xié)定等高息主動(dòng)型負(fù)債產(chǎn)品做進(jìn)一步自律和規(guī)范，推動(dòng)中小銀行降低長端存款利率等。

下一階段貨幣政策展望

上周，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。展望下一階段的貨幣政策，重點(diǎn)和方向是什么？為實(shí)現(xiàn)“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，結(jié)構(gòu)性工具將怎樣發(fā)揮作用？招商證券研發(fā)中心宏觀高級(jí)分析師馬瑞超為我們帶來他的解讀。

明年政策力度或有所減弱

馬瑞超：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對明年貨幣政策的定調(diào)是：“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，相比今年的“精準(zhǔn)有力”，語義上即有所收斂。回顧歷史，與2020年表述一致（“靈活精準(zhǔn)，合理適度”），實(shí)際上2021年央行開展2次降準(zhǔn)，但政策利率保持不變。預(yù)計(jì)，明年政策利率的降息幅度恐怕不及今年。

下一步，如何看待明年的貸款利率這類市場利率走勢？我們認(rèn)為，要從利率政策的針對性和協(xié)同性入手。

增強(qiáng)利率政策的針對性和協(xié)同性

馬瑞超：剛剛披露的三季度貨執(zhí)報(bào)告提出：“增強(qiáng)利率政策的針對性和協(xié)同性”，這句話傳遞出利率政策思路的轉(zhuǎn)變：傳統(tǒng)意義上，央行是通過調(diào)降政策利率，經(jīng)過利率傳導(dǎo)來引導(dǎo)市場利率下行，但在實(shí)體部門資產(chǎn)負(fù)債表受損的背景下，之前的利率傳導(dǎo)機(jī)制將會(huì)被削弱。因此需要央行結(jié)合創(chuàng)新思路，兌現(xiàn)“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”的目標(biāo)。所謂針對性是定向降低特定貸款的利率水平，比如：今年央行推動(dòng)銀行下調(diào)居民存量房貸利率73bp，每年可為借款人節(jié)約利息支出 1600-1700 億元；所謂協(xié)同性，是指在降低銀行資產(chǎn)端利率的同時(shí)，要統(tǒng)籌考慮銀行負(fù)債端成本問題，將凈息差保持在合理水平。

具體操作上，預(yù)計(jì)央行一方面將持續(xù)發(fā)揮 LPR 改革效能和存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，以市場化的手段引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行；另一方面，將靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、MLF、結(jié)構(gòu)性政策工具等貨幣政策，降低銀行負(fù)債端成本，為貸款利率下行打開空間。

（市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的全球财经连线｜12月LPR报价继续按兵不动，明年LPR还有调降空间吗？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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